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来源： 市值风云 文/ 槎溪散人 （作者简介：槎溪散人，某上市公司副总裁、CFO、博士，公司治理与资本并购专家；应作者要求，匿名处理。） 一、“说粗来你可能不信，真的是王石先动的手” 当生来高贵的王石将一盆盆明显违反《公司法》的脏水泼向华润、宝能的时候，很多人兴许都忘记了，万科在证监会那边，还有一桩陈年旧账没有结清。而这笔老账， 恰恰就证明了王石先生，实际上早已超越其职业经理人的职责，先于华润和宝能，开始充当自己所代理（管理）的股东资产的的“门口野蛮人”了！ 
根据媒体称，万科实行事业合伙人制度不久，由万科内部人组成的盈安合伙便迅猛出手，多次从二级市场买入公司股票。截至2015年1月27 日，盈安合伙共持有万科A股股份4.94亿股，占万科总股本的4.48%，已接近5%的举牌红线，成为名副其实的“野蛮人”。 除了盈安合伙之外，据笔者调查，还有表面上分属不同委托人的金鹏计划和德赢计划。 深交所《关于对万科企业股份有限公司的问询函》（公司部问询函2015第87号）指出截至2015年12月15日，金鹏计划与德赢计划合计持有万科股票860，668.839股，占万科总股本比例为7.79%。 
该函同时称：深交所公司管理部对此表示关注，如两计划为一致行动人，已超过持股“5%需披露”的节点，而万科对此未作公告披露，问询函关注此事是否涉嫌信批违规。 根据腾讯证券陈老记《万科管理层被指涉内幕交易两资管计划露马脚》一文：“金鹏计划、德赢计划两者最终控制人为万科党委书记丁福源代表的万科核心管理层，代表万科核心管理层意志、体现万科核心管理层自身利益的盈安合伙，作为两个资管计划的兜底人，具有绝对的决策权。金鹏计划和德赢计划是实实在在的两兄弟，一家人！” 
而根据已经公布的金鹏计划和德赢计划买卖万科A的情况，发现金鹏计划多次买入万科股票的时点均是在定期报公告前30日内或重大事件决策期间。 同时，万科合伙人除了对少数几次的增持公告有具体的增持日期外，其余增持公告公布的增持日期均为较长的时间区间，不公布具体增持日期的原因是什么？答案只有一个，可能涉及内幕交易！ 
盈安、金鹏、德赢，三大合伙人计划，压低股价是为了自己能更便宜地买股票？所以才会对出手抢筹的宝能如此失态？王石，你生来高贵，应该不会如此不堪吧？ 在王石多次在媒体上抵制宝能收购，甚至不惜发动“毒丸计划”之时，宝能并未表示要更换掉经营团队，它如何触怒了王石敏感的神经？我不想据此推论是因为低价抢筹、动了某人的“红烧肉”。 不过，要说华润和宝能在争夺控制权，说粗来你可能不信，还真的就是万科管理层先动的手。 二、王石压低股价了吗？ 有人强辩，万科维护的是全体股东利益。姑且不谈，不维护大股东利益，如何维护全体股东利益。 下面我们就谈谈万科是怎样“维护”中小股东利益的。 作为地产龙头企业，万科股价长期低迷，分红也是少之又少。 
（万科A的月K线图） 2007年以来，万科累计分红如下：2008年10转6派1，股本变成110亿股，派息6.875亿元；2009年以来一共派息七次，一共10派14.2元。 假如一个投资者2007年以31.53元买入万科的增发股，到2015年宝能增持之前万科A的股价不到14元，复权不超过22元，加上累计分红1.4元，一共23.4元。亏损30%。 2007年以来的房地产黄金十年，万科实现了8倍的收入增长和3倍的利润增长，但是10年之间的任何时点，中小股东投资万科股票，无论是短期持有，还是长期投资，都被深度套牢。 股灾期间，监管层号召救市，万科也在2015年7月21日公告，13.7元以下回购股票100亿元，此后有一个月时间股价都在13.7元以下，万科却只仅仅回购了1.6亿元。这就是王石倡导的公司信用？这就是对中小投资者利益的保护？这就是管理团队对全体股东的服务？ 万科管理层为了保障控制权不旁落，在股灾后市场反弹的高位，罔顾中小投资者的利益，突然将公司停牌，寻找援兵。最终导致无辜的投资者失去了自由出场的机会，眼睁睁的看着指数持续大幅下跌，自己手中的股票复牌后面临补跌的困境。 而根据公告显示，万科的众多高管却在停牌前精准减持，并有17人在停牌前的高位清空万科A股，市场的公平性何在？！ 从事实我们只能看到：王石等人的“努力”，让一家优秀企业的股价长期徘徊在13块多。而宝能的价值发现，让股价回归到24元以上。 试问，谁保护了中小投资者的利益？ 三、王石团队最近几年优秀么？ 很多人说团队能干是王石团队最大的优势，其实“能干”这个概念都是不可测的也很难靠得住。杨元庆能干不，但是现在呢？ 魏武挥曾系统性地归纳商业生态的发展轨迹，以美国为例，分别是资源、管理、技术和金融四个驱动阶段。分别对应跑马圈地的洛克菲勒时代、让大象跳舞的郭士纳时代、带来效率革命的埃里森时代和注重食利的巴菲特时代。 中国有别于美国的特色在于，它直接从资源驱动跃迁到了金融驱动，甚至二者长期并行，而无管理大师和技术创新。 王石位于的地产行业，更是个中极致：其左手是资源套利，从地方政府囊中拿地；其右手是金融魔术，与负债和杠杆共舞。管理和技术的因素，不能说完全没有，但的确微乎其微。 从净利润率来看，2015年万科净利润率为13.3%，除了低于遥遥领先的盈利之王中海地产，万科也分别低于华润置地、保利地产5个和0.3个百分点。 
比绩效而不是比规模，中海地产远超万科；再看利润增速，2007年，万科收入355亿元，保利地产81亿元。此时，万科的营收是保利的4.4倍；到2015年，万科收入增长到1955亿元，但保利地产增长到1234亿元。这8年，万科营收增长450%，但保利增长14倍。 净利润方面，万科从48亿元增长到181亿元增幅278%，而保利净利润从14.9亿元增长到123.4亿元增长728%。 无论是单纯比经营绩效还是比利润增速，万科都分别不如中海地产与保利地产。 十年前根本不能与万科相比的一些民营房企，业务创新爆发，现在可跟万科抗衡了。大企业之间的差距也非常小了，固然有基数的原因，万科的发展速度在房地产业内较普通。 多少能干的人风吹雨打去，江山更迭，英雄迟暮，这很正常，这很“时代”。过去能干不代表未来能干。时代也不一样，所以这个结论很难下，一方面年纪增长，精力不济，另外一方面，专注度也不一样，没钱有情怀敢拼命的年纪跟有钱没情怀喜欢红烧肉的年纪，结果也是不一样的。 我认为王石团队的业绩被过分放大，背后默默支持的华润股东潜能量被忽视。华润作为大股东在此间，为万科不但诛颜良文丑，而且挥泪斩马谡，功成后又甘心幕后看幼主长成帝王将相，华润的央企背景对万科的拿地、贷款都起到积极作用。 万科对王石，和苹果对乔布斯的依赖，有本质不同。
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发表于 2016-7-6 22:53
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