风险偏好提升仍需时间 配置两类股

YUEHAI

风险偏好提升仍需时间 配置两类股
　　从市场的风险偏好以及当前资金的配置（包括国内机构配置、沪港深北向资金配置、MSCI配置）来看，预计业绩确定性更具优势的大盘蓝筹以及创业板中的创业板50指数将更具配置价值。
　　近期市场风格特征差异比较明显。最近一个月以来，上证50指数和上证综指分别上涨0.63%和2.67%；与此同时，创业板指和中证1000指数分别上涨10.48%和9.48%，从月涨跌幅来看，TMT板块也居于所有行业前列。
　　我们认为，近期这种风格差异更重要的原因在于经过前期的调整，创业板在估值和盈利的匹配程度上较主板更具优势。从市场交投的活跃度、机构仓位状况（偏股主动型基金平均仓位持续下调）来看，市场风险偏好并未出现明显抬升，次新股的显著回调以及市场持续缺乏明确主线，也表明整体市场情绪仍处于偏弱态势。
　　站在当前时点，仍有几方面因素制约风险偏好的大幅好转。
　　首先，市场对于国内经济增长尤其是内需复苏状况的担忧有所上升。开工后的实体需求究竟如何，在经历了年初的监管高压后，短端资金利率的回落逐渐向长端传导，10年期国债期货于2月下旬筑底反弹；而与之对应的，是国内工业品期货价格几乎在同时开始筑顶回落。大宗商品价格与债券市场的走势反映了市场对于经济增长前景的担忧正在加剧。
　　其次，外围不确定因素加大。短期内市场波动或将加大，外部不确定性是多数不确定性的源头。2017年欧元区和中国的经济增长结构中均是出口贡献率的边际改善较显著，美国启动贸易战或将对欧元区的经济复苏和中国的经济稳定产生较显著影响，从而美国与其他经济体间的经济周期差收窄的趋势可能被打破，导致全球资本流动转向，其对于我国经济增长以及人民币汇率和货币政策，尤其是利率政策产生的影响和冲击尚待进一步明晰和确认。
　　再次，年报业绩爆雷风险。临近4月，一季报业绩集中披露期，受并购承诺到期和高商誉的影响，市场对创业板业绩再度“爆雷”的担忧有所增加，创业板从“超跌反弹”逐步转向业绩较难证伪的“概念抱团”。
　　考虑到市场风险偏好整体性大幅修复仍需时间，我们认为市场机会更多地仍将继续集中于盈利和估值匹配更具优势的板块和个股，在年报即将进入密集披露的背景下，这一点更为重要。
　　整体而言，从市场的风险偏好以及当前资金的配置（包括国内机构配置、沪港深北向资金配置、MSCI配置）来看，预计业绩确定性更具优势的大盘蓝筹以及创业板中的创业板50指数将更具配置价值。

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众神拾柴

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