航发动力发力混改打造军民融合示范企业 多股可期

专注推广

航发动力发力混改打造军民融合示范企业 多股可期航发动力近日发布公告称，下属子公司中国航发南方工业有限公司(以下简称“南方公司”)拟以导管冲压中心、精密加工中心等设备及相关业务和部分无形资产对其子公司中航动力株洲航空零部件制造有限公司(以下简称“株航零部件”)进行增资。????据《证券日报》记者了解，此次增资主要是落实中国航空发动机集团关于建设航空发动机“小核心、大协作、专业化、开放型”科研生产体系的相关部署，加快航空非核心业务战略供应商培育及推进混合所有制改革。????“因南方公司目前每年的生产任务量都在攀升，依据航发动力聚焦主业战略推进要求，其非核心零件，如紧固件、简单钢制件、环类件等外转、协作加工需求急剧上升，并且对技术过硬、质量放心、周转迅速的核心战略合作伙伴需求强烈。”航发动力相关负责人告诉《证券日报》记者，依据南方公司的军民融合发展规划，南方公司将以建设中国航发涡轴、涡桨发动机试制与生产基地为方向，坚持“小核心、大协作、专业化、开放型”的科研生产体系建设要求，突出核心制造技术或者工艺技术集成度高的关键零件核心能力建设，对难度复杂程度较小的非核心产品将逐步利用社会资源进行外协、或以混合改制的形式进行生产。????根据公告，南方公司拟用于增资的资产的评估价值为8360.22万元；株航零部件现有股东株洲国投拟通过非公开协议的方式以13564.69万元现金对株航零部件进行增资；同时，株航零部件还将通过进场交易方式引入第三方投资者对其增资8075.09万元。本次增资完成后，株航零部件由南方公司控股子公司变更为参股子公司。????据《证券日报》记者了解，株航零部件营运基础较好，但目前发展受到厂房及设备的限制，新园区项目建设需要足够的资金支撑。本次增资完成后，株航零部件将全面启动新园区建设项目，提升制造能力，扩大生产规模，更多地承接南方公司非核心业务，有利于降低南方公司制造和管理成本，压减非核心业务人员。????本次增资注入南方公司相关生产线业务后，株航零部件公司将形成更加完善的产品结构体系，大幅增加产品种类和业务规模，同时尽快进行新生产基地建设，进一步资源整合，实现产品种类将逐渐向零组件、部件、单元方向发展，以提供可最终装配发动机的部件、组件为发展方向。????航发动力相关负责人告诉《证券日报》记者：“株航零部件公司将以发展成为国内领先的航空零部件及燃气轮机零部件研制生产基地，一流的‘军民融合’示范企业为目标，增强为南方公司提供产品配套的能力，大力推进公司的产品和市场开发，利用战略投资人的引入为公司带来的新资源，积极切入到新的市场拓展新的发展机会。”　　航发动力(个股资料?操作策略?股票诊断)航发动力事件点评:实力提升业绩增长 增持提振市场信心航发动力 600893研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-07-04事件:航发动力发布公告:公司实际控制人中国航发计划自本公告披露之日起6 个月内,中国航发或其控制的下属单位计划通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,增持价格不高于每股29元,增持总金额不低于10,000万元人民币,且不超过20,000万元人民币。投资要点:全种类供应商,增持彰显价值认可。公司是我国军用航空发动机最核心的供应商,也是国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,在我国承担航空发动机建设的重任。实际控制人航发集团对公司股票的增持,进一步显现对我国航空发动机产业和公司未来发展的信心。多年积累开始收获成果,装备发展加速业绩增长。经过多年的高额投入,公司产品实力实现了大幅提升,发展逐渐步入收获期。公司产品已经成为我国军机的主要配套动力,大幅降低我国对进口航空发动机依赖的同时,业绩稳步提升,公司航空发动机业务2017年实现收入189.49亿元,近三年复合增速8%。随着我国航空装备建设进入高景气周期,公司业绩增速有望进一步提高。发展路径明确,成长确定性强。公司作为我国航空发动机的建设主体,航空发动机的重要性和公司的核心地位决定了公司未来广阔的发展前景。在进一步提升产品实力和丰富发动机型号的基础上,随着存量发动机数量的提升和军队训练强度的加大,维修保障业务将成为公司重要的业绩增长点;而国产民机的快速突破,也为公司未来打开民用的广阔市场提供了契机。公司成长路径清晰,并且具有较高的确定性。盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司市场地位和发展前景十分明确,控股股东的增持进一步提升市场对公司未来发展的信心。预计2018-2020年归母净利润分别为12.01亿元、15.52亿元及19.58亿元,对应EPS分别为0.53元、0.69元及0.87元,对应当前股价PE分别为42倍、32倍以及26倍,维持增持评级。风险提示:1)航空发动机需求不及预期;2)维修保障需求不及预期;3)公司业绩增长不及预期;4)公司发展不及预期;5)系统性风险。　　中航沈飞(个股资料?操作策略?股票诊断)中航沈飞:均衡生产持续推进 营业收入及归母净利大幅增长中航沈飞 600760研究机构：安信证券 分析师：冯福章 撰写日期：2018-09-04事件:公司发布2018年中报,截至2018年6月30日:实现营业收入(62.57亿元,同比增长519.27%,二季度环比增长258.36%)、实现归母净利(1.00亿,扭亏为盈),主要因为:公司坚定不移强化均衡生产,全面完成2018年半年度经营计划目标,持续强化计划体系建设,持续完善供应链管理体系。根据年报经营计划:2018年计划实现营业收入196亿,截至6月30日全年营业收入完成率为31.92%,符合中航沈飞“1225”均衡生产节奏进度。军事斗争准备牵引武器装备发展,中航沈飞军机业务有望实现量价齐升。我们认为,目前中航沈飞收入及利润主要来自于三种机型及其衍生型号:歼-11、歼-15及歼-16。三种机型在代级、技术水平与作战需求上存在差别,进而在单机价格、总量需求空间及列装速度上也存在差异。我们在中航沈飞报告《千磨万击还坚劲,任尔东西南北风》(以下简称:深度报告)总结四点发展趋势:在需求端①换装及军备需求拉动整体空间;②技术成熟推动列装加速;③平台化发展降本增效、新型号带动单品附加值提升。在生产端④“均衡生产”有助于阶段性业绩兑现并且使产业链整体效率提升,进而拉动订单增长形成供需双向良性循环。短期业绩增长主要来源于“单品附加值提升”、“利润率水平提升”、“产能利用率提升”。第一,中航沈飞单品附加值提升。我们在深度报告中预计:①空军战略转型存在重大需求,沈飞及成飞未来几年订单空间较大;②为实现“攻防兼备”的国防政策,歼击机与强击机两者缺一不可。此前多年,我国空军奉行国土防御型国防政策,空军装备以歼击机(防御)为主,老型号“防”有余而“攻”不足。中航沈飞三代半战机歼-16“攻防兼备”,该机型的量产既能解决“总量不足”的问题又能改变存量战机“攻防结构不合理”的问题。因此,歼-16或成为近年发展重点。此外,沈飞三代半战机“飞鲨”歼-15是我国唯一舰载机,尚未定型的四代机“鹘鹰”FC-31也有上舰可能。两种机型的发展也能够解决“总量低”与“代级差”的问题。我们由此进一步推断,三代半与四代战机相比于三代战机歼-11单品附加值或有提升,能够为业绩增长起到支撑作用。第二,中航沈飞利润率水平提升较大。截至2018年6月30日,中航沈飞整体毛利率8.04%,相比去年同期增长2.59个百分点。我们结合年报数据进行财务分析发现,中航沈飞应纳税所得额增长较快并由此认定其盈利水平或存在较大幅度提升。2017年报“财务报表附注-71所得税费用”细项拆分:当期所得税费用(1.12亿,同比增长39.90%),增速较高,而“当期应交所得税=应纳税所得额×所得税税率”,在所得税税率保持不变的情况下,表明其当期应纳税所得额增长39.90%,即计税基础增长近40%。第三,中航沈飞产能利用率提升。我们通过财务数据的分析,验证了公司产能利用率可能存在大幅增加。根据年报数据:①“财务报表附注-73现金流量表项目”细项拆分:水电费(1.14亿,同比增加25.27%),表明与生产端直接相关的水电费增幅较大;②“财务报表附注-19固定资产”细项拆分:机械设备账面价值(8.81亿,同比减少7.36%);③“财务报表附注-19固定资产”细项拆分:房屋及建筑物(17.62亿,同比减少18.61%),表明当期耗水、耗电的固定资产因重组对外销售叠加折旧因素,整体规模下降。我们由此判断,中航沈飞生产端水电费大幅增加,或表明中航沈飞产能利用率大幅提升,提升比例在25%左右。中长期业绩增长主要来源于“科研技改项目持续垫资投入”及“配套募集资金扩充新产品生产能力”。我们通过财务分析验证:中航沈飞军品科研生产及技改投入持续增加,但在建工程结转固定资产仍处于初期阶段,募投项目虽未达产但有望支撑中长期业绩增长。第一,2018年科研技改项目大额投入,且存在公司先行垫资情况。根据“半年报-财务报表附注49:专项应付款”新增(收到拨款)1.26亿,减少(支出)2.28亿,截至2018年中报该科目余额-1.98亿,表明中航沈飞正加速垫资进行“科研”及“基建技改”,对新技术及新产品的需求迫切。第二,沈飞配套募集资金用于新机研制生产建设项目,或支撑中长期业绩增长。①中航沈飞2017年年底完成资产重组,同时配套募集金额不超过16.68亿,扣除相关中介机构费用后拟全部用于沈飞集团新机研制生产能力建设项目。②在建工程转固定资产比例较低,看好中长期产能扩充。根据“半年报-财务报表附注20:在建工程”:2018年在建工程余额(14.58亿)=期初余额(13.94亿)+本期新增(1.48亿)-本期转入固定资产(0.77亿)-本期其他减少(0.07亿),由此表明在建工程结转固定资产的速率为5.00%(0.77/(13.94+1.48)=5.00%),结转比例较低,投入大产出少。表明公司新产能扩充仍然处于初期阶段,中长期发展值得关注。第三,沈飞主营业务愈发集中,管理层级精简释放长期增长弹性。首先,沈飞公司(一级子公司)营收62.57亿,占合并报表营收大于100%,表明主业集中于歼击机(涵盖特种型飞机)、无人机、民机零部件生产。同时,2018年6月沈飞公司转让所持有的全部贵飞公司和上海公司股权。根据2018年中报,贵飞公司和上海公司净利均为负,资产剥离后沈飞有望进一步集中主业、减少拖累。此外,“财务报表附注-64管理费用”细项拆分:职工薪酬(1.00亿,同比下降40.64%),水电费(0.07亿,同比下降9.07%),表明非生产端(机关职能部门)层级或已压缩,有望长期实现降本增效的作用。投资建议:目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期,现代战争模式的转变、我军战略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。沈飞在产主力机型歼-11/15/16技术已趋成熟,我们预计能够形成稳中有增的产出。我们预计公司2018~2020年营收分别为211.91、242.00、279.51亿元,净利润分别为7.87、9.27、10.93亿元,对应EPS分别为0.56、0.66、0.78元。综合考虑到中航沈飞订单需求确定性较大、公司积极推进均衡生产使得阶段性业绩兑现的确定性较高、募投项目逐步投产使得产能有望继续扩大。维持买入-A的投资评级,6个月目标价格45.00元;风险因素:装备短板补齐不会一蹴而就、业绩释放不及预期、均衡生产受挫、新机型进展不及预期、市场波动风险。　　航天发展(个股资料?操作策略?股票诊断)航天发展首次覆盖报告:电子蓝军领导者 信息安全国家队航天发展 000547研究机构：光大证券 分析师：赵晨 撰写日期：2018-07-17航天科工集团军工信息化平台公司由航天科工集团下南京长峰2015年反向并购上市公司闽福发A而来,此后又历经多次资本运作,打造出集团军工信息化平台。2017年电子蓝军板块、军用通信板块分别占营收37%、29%,是公司占比主业。电子蓝军领导者,受益我国高频次、高标准军演2015年中国《国防白皮书--中国的军事战略》明确提出提高军事训练实战化水平,深入开展模拟仿真训练,加大复杂电磁环境下训练力度。公司电子蓝军业务在室内射频仿真、有源靶标模拟、仿真雷达系统三个领域具有领先优势,将长期受益信息化程度不断提升的高频次和高标准军演。军改影响渐消,军用通信业务2018年望重回增长子公司重庆金美有“军中华为”美誉,与军方有多年稳定合作,长期受益我国装备信息化建设。我们认为2017年金美收入小幅下滑主要受军改影响,随相关影响逐步消退,金美军事通信业务亦有望重回增长。拟收购北京锐安等资产,打造信息安全国家队公司今年3月复牌,拟作价15.36亿元重启对锐安、壹进制、航天开元三家信息安全标的收购,并配套融资8亿元,科工集团认购不少于3亿元。按业绩承诺,三家公司2018-2020年将带来1.21、1.45、1.69亿元业绩增厚,并助力公司打造出网络信息安全国家队。未来资产证券化仍值得期待在军工资产持续证券化大背景下,公司近年来连续通过资本运作做大做强。控股股东及一致行动人持有公司29.42%股份,其中科工集团持股仅19.35%,且公司账上货币资金超16亿,未来资产证券化仍值得期待。盈利预测与投资建议预计2018-2020年EPS0.25、0.30、0.35元。若考虑此次并购,预计全面摊薄后EPS分别为0.30、0.36、0.43元。长期受益军队装备信息化和军工资产证券化浪潮,公司内生外延均有较大成长潜力,参考可比公司估值,首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:军品订单显著波动,军改影响不确定性,收购的不确定性。

ynkmadsl

谢谢分享！学习了！

ynkmadsl

还有木有？还有木有还有木有？？好文章！