黑猫股份(002068)：轮胎反倾销影响消化，炭黑稳步上行
黑猫股份(002068)：轮胎反倾销影响消化，炭黑稳步上行研究机构：中泰证券
轮胎反倾销对炭黑需求影响逐步消化，行业价差维持坚挺。此前市场普遍预计，美国对中国轮胎反倾销将导致轮胎行业上半年突击备货，三季度起轮胎开工率将受补库存完成的影响而有所下滑。近期，通过草根调研得知，轮胎开工率在三季度确实略微下降，但炭黑一反常态，没有受到轮胎厂的压力而跟随降价。究其原因，是我国焦炭行业的供给侧改革逐步发力，导致众多小炭黑厂跟随关停，产能的缩减提高了炭黑行业的议价能力。据草根调研，业内人士认为轮胎行业在11月有望充分消化双反带来的负面冲击，需求将重返上升通道，炭黑供需的紧张态势将进一步加剧。从黑猫股份公告看，三季度单季净利润3711~5711万元，环比大幅增长，也表明公司对炭黑行业复苏的格局具有充分的信心，短期的需求扰动不会改变炭黑议价力持续上升的大格局。
油价大涨，有望拉动行业11月出口加速恢复。海外炭黑生产以乙烯焦油为主，而国内以煤焦油为主。石油价格2015年的大跌导致国内炭黑相对海外价格优势大为缩小，根据百川资讯数据，2015年我国炭黑出口73万吨，同比下滑12%。今年上半年的油价恢复性上涨，使得国内炭黑出口需求显著恢复，1~8月我国炭黑出口48万吨，同比增长2%。随着OPEC达成冻产协议，判断油价中枢将长期保持在50美元/桶以上，国内炭黑出口有望恢复到2014年水平，炭黑供需缺口有望加速扩大。
盈利预测与估值：维持前期盈利预测，暂不考虑增发，预计公司2016~18年营业收入50.2、64.7、71.8亿元，EPS0.12、0.21、0.27元。维持目标价8.27~8.69元/股，维持“增持”评级。
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