国信证券：拥挤度已经明显缓和
十一假期前，市场已经经历了一轮较为明显的再平衡，前5%个股成交额集中度从49.8%的高位明显回落，拥挤带来的筹码压力正在缓解。市场“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步缓和”，基准路径或仍是“反弹—高波震荡”。
但三个边际变化值得重视，一是盈利现实斜率开始放缓；二是内需政策重要性提升；三是海外科技环境边际改善。此外，相比节前，科技反弹的土壤有所改善，而地产及内需资产的重要性也在同步上升。
短期看，拥挤度已经明显缓和，基准路径仍是“反弹—高波震荡”，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会。中期看，市场逻辑尚未破坏，但需要适度降低斜率预期，继续寻找“科技内部二次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。
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