前期龙头继续牛

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两面针：抛股扭转主业亏损 靠非经常性损益补业绩已达十年
2017-01-24
    靠“非经常性损益”补业绩的办法，两面针(600249.SH)已经从2006年连续使用至今。
    1月23日晚，两面针发布《2016年年度业绩预盈公告》称，经财务部门初步测算，预计公司2016年年度经营业绩将实现扭亏为盈，预计实现归属于上市公司股东的净利润约为2200万元到2600万元。2015年同期，公司归属净利润为亏损1.73亿元。
    实际上，截至2016年三季度，两面针的业绩仍呈现亏损状态。公司三季报显示，公司报告期内营业收入为11.38亿元，归属净利润亏损9219.70万元。于是，对于2016年度业绩预盈的原因，两面针在公告中提出了以下四点：
    一、本期子公司两面针(江苏)实业有限公司通过调整产品结构，降低经营成本，预计实现净利润约1500万元，2015年度净利润为345万元；二、本期三氯蔗糖市场价格回暖，预计子公司盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司实现净利润约160万元，2015年度净利润为-2259万元；三、本期公司获得深圳市中信联合创业投资有限公司分红1597万元；四、本期公司出售中信证券股票1162万股，实现投资收益约1.576亿元。
    对于“扭亏”的途径，两面针首先尝试从经营层面解释，但显然其力度有限，真正能将公司从去年前三季度近1亿的亏损拉回盈利状态的，是减持股票所带来的巨额投资收益。1999年8月，两面针作为发起人参股中信证券(600030.SH)，最初持有9500万股，投资成本1.52亿元。而抛售这部分股票此后成为其惯用招数，在2010至2014年间均有发生，每年所带来的收益最高达2.58亿元。
    如果没有“非经常性损益”的填补，在国内家喻户晓的牙膏品牌商两面针恐怕早已面临退市风险。这家A股企业在上市第三年便出现经营上的亏损，此后涉足的领域扩大至日化、纸业、精细化工(三氯蔗糖)、医药、房地产，但扣非净利润却一直亏损至今。2015年是两面针上市后唯一出现归属净利润亏损的一年，原因正是少了非经常性损益项目的助力。
    两面针2015年年报显示，其合并报表范围的控股子公司共8家，其中仅两面针(江苏)实业有限公司、广西亿康药业股份有限公司两家实现盈利，当期净利润分别为345万元、173万元。相比之下，另外6家子公司的亏损额度则大得多，柳州两面针纸品有限公司的净利润亏损1.13亿元，为其中之最。
    对于子公司的亏损，两面针在年报中给出的解释是行业产能过剩、售价偏低、处置资产损失、佣金和广告费等费用的增加、经营规模有所缩小等。而对于两面针长期以来的亏损原因，有分析指出，多元化的道路非但没有给两面针带来丰厚的利润，替两面针实现分担风险，或是提升两面针对抗外资的能力，反而过多地占用着两面针的资金以及其他资源，让两面针难以投入更多的财力和物力在主业上。
    在经营上的探索不见效果，两面针只好通过年复一年的抛股扭转主业上的亏损。除了中信证券，公司2015年年报显示，两面针还持有交通银行(601328.SH)、柳州银行股份有限公司、广西北部湾银行股份有限公司股权，会计核算项目均为“可供出售金融资产”。两面针似乎仍有继续亏下去的本钱。
    相较之下，被冠以退市风险警示的ST股则更加危险。据数据统计，截至1月24日，已发布2016年度业绩预告的50家ST公司中，共有43家预计2016年实现扭亏，*ST兴化(002109.SZ)、*ST皇台(000995.SZ)、*ST昆机(600806.SH)、*ST建峰(000950.SZ)、*ST吉恩(600432.SH)、*ST钒钛(000629.SZ)则仍亏损，*ST新梅净利润为不确定状态。