业绩驱动行情并未结束但将由“快”转“慢”，产业主线方向仍可抱新高期待

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业绩驱动行情并未结束但将由“快”转“慢”，产业主线方向仍可抱新高期待

　　本轮产业周期的第二阶段行情并未结束。当前AI产业景气周期行情已进入第二阶段上涨期，从历史复盘来看，第二阶段行情通常能持续8个月左右时间，创业板指涨幅能达60%左右，成长风格涨幅在40-50%，产业主线涨幅在70%及以上。从4月7日行情启动至今，创业板指、成长风格、通信、电子最大上涨幅度分别为39%、39%、65%、91%，持续时长3个月左右，整体来看无论从时长以及涨幅空间对比历史规律情形，我们认为当前的第二阶段行情仍有时间空间。

　　成长产业主线行业继续下行空间有限。通过对比历史上第二阶段上涨行情的三段式节奏、时间和空间来看，我们预计产业主线行情期初上行斜率最快阶段已过，后市产业主线行情节奏将迎来由“快”转“慢”、由“急”趋“缓”的转变。需要注意的是，期初快速上涨阶段结束后通常出现小级别调整，调整后主线行业有望再创新高，但新高的位置相对受限且持续时长不足1个月（整体呈宽幅震荡格局），我们认为6月底至今的调整已经较为契合历史可比情形，市场继续下行的空间有限。

　　成长产业大周期视角下，本轮上涨行情亦远未结束。过去三轮成长产业景气周期完整行情均依次经历了“估值修复→第一次良性调整→业绩驱动→第二次良性调整→泡沫化”的三阶段上涨和两次良性调整节奏，且成长风格以及主线行业会在三个上涨阶段不断突破新高。这个过程完整反映了产业趋势从初见端倪、逐步确认的预期引导估值修复，再到产业景气全面爆发、基本面强势下的业绩支撑，最后到赚钱效应累积下资金博弈、情绪极致化演绎下泡沫化的依次演绎顺序。历史上，成长产业周期从业绩驱动行情至泡沫化行情尾声通常持续5个季度左右，以今年4月为业绩驱动行情的起始时间点来看，本轮成长产业大周期有望持续至明年年中左右，尤其是第二次良性调整期和第三阶段拔估值行情仍未兑现。