浙商证券：CXO或有望复刻2019史诗行情

看量养股

　　消息面上，近期CRO用的“实验猴”刷屏投资圈，侧面验证行业景气度。

　　据证券时报，实验猴市价已涨到20万，堪比一台中档车。昭衍新药7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润为6亿—9亿元，同比增长884.=9=%—1377=.4=%。报告期内，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动其公允价值正向变动，为公司业绩做出积极贡献。而这生物资产可能就是猴子。

　　有业内专业人士表示，猴价是供需决定的，可以预计2026—2027年对猴子的需求也是快速增长的。按照2025年药效20%—30%的增长简单计算，今年毒理猴子的需求可能也是20%的增长，大概需要4.2万只猴。而最新调研反馈，毒理实验还是处于缺猴子的状态，头部公司项目排期已到明年初。

　　浙商证券在7月13日研报中表示，CXO性价比突出，业绩显著成长，创新药研发成本人民币化进一步强化，看好板块再迎大行情。我们认为CXO板块经过多年调整，供给出清，需求复苏，有望重新复制2019-2021年史诗级行情。

　　浙商证券罗列了看好的三大理由：1、估值：估值历史底部，更具性价比，向上修复空间大。龙头2026年PE普遍在2019年50%水平、2021年的20%-50%水平；PEG普遍在1.5-2，远低于2019年的2-3、2021年的4-5。

　　2、业绩：规模大幅攀升且已重回订单&业绩加速成长期（甚至快于历史增速）。龙头公司2025年与2019年的收入、扣非净利润相比，药明康德达到3.5倍、6.9倍，凯莱英达到2.7倍、2.1倍，康龙化成达到3.8倍、3.0倍，泰格医药达到2.4倍、0.6倍，昭衍新药达到2.6倍、2倍。CXO龙头在2025年-2026年一季度开始，收入增速逐步回到15%-30%区间，药明康德、康龙化成等订单增速均已恢复至全球突发卫生事件前增速水平。

　　3、驱动：全球创新药研发成本人民币化进一步强化。2019-2021年加速切入全球供应链带来的业绩兑现期（2000-2020年的20年发展从合格供应商到长期战略合作伙伴，驱动2021-2023年大订单的落地，更多商业化CMO订单落地），2025-2030年全球CDMO供应链地位大幅强化，全球潜力重磅大单品如多肽（尤其是GLP-1、环肽等）、抗体（尤其是多抗）、ADC、小核酸等CDMO订单加速向国内转移。