AI叙事降温下的定价重构

看量养龙

　　AI叙事降温下的定价重构

　　千元IPO的退潮，并非孤立事件，而是AI板块整体降温的延续。

　　今年上半年，A股对AI产业链的追逐极为热情，5月，中际旭创股价突破千元，沪指一度站上4200点。

　　但7月以来风向骤变，兆易创新自高点回撤约45%，A股半导体指数自7月高点累计回撤约30%；8月初，受美国拟限制向中国出口数据中心元件消息冲击，中际旭创单日跌超13%。

　　北美市场对英伟达、谷歌等巨头资本开支回报的质疑，正沿着算力供应链传导至A股定价体系。

　　多位机构人士向记者表示，本轮调整的本质是拥挤交易的出清。半导体行业市盈率虽已从年内高点216倍回落至173倍附近，仍较一年前的112倍高出逾五成。

　　在此背景下，千元新股的定价显得格外刺眼。宇树科技发行价对应2025年扣非后摊薄市盈率已达219倍，而其2025年营收16.99亿元、净利润2.78亿元；频准激光8月20日收盘价对应市盈率约227倍，2025年净利润仅1.59亿元。

　　8月20日，宇树创始人王兴兴在世界机器人大会上坦言，机器人进工厂“目前效率和泛用能力还是不够高”，具身大模型在全球范围内仍处于早期发展阶段，这被市场视为对高估值的一次“主动降温”。

　　更值得注意的是连锁反应。宇树上市当日，上纬新材、绿的谐波、卧龙电驱等机器人概念股集体大跌，十余只个股跌超10%。有市场人士分析，这既是资金向龙头集中的“虹吸效应”，也是市场在超高估值面前对整个板块定价体系的重新审视。

　　参照港股经验，“人形机器人第一股”优必选上市首日，发行价为90港元/股，开盘即破发，盘中一度跌超2%。如今股价长期在发行价附近徘徊。

　　在业内看来，千元IPO的退潮并不意味着硬科技上市热潮的终结。云深处科技、乐聚智能等机器人公司仍在排队IPO，一级市场亦有数十家机器人企业筹备赴港上市。

　　但定价的锚正在从叙事回归业绩。对后续发行人而言，宇树科技与频准激光的走势将成为一面镜子；对投资者而言，“开盘千元”的财富效应固然诱人，退潮之后谁在“裸泳”，才更能检验一家公司的真实成色。