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腾讯“证券研究院”特约 杜先杰 杜克资本投资总监 最近我们在A股和港股交易实战中发现，大盘和个股的多空变化比过去更加迅速，其中跌势时往往是逐渐扩大，例如大众“尾气门”和嘉能可的债务危机，开始时个股往往跌幅克制，但随着媒体发酵，其后跌幅一浪高于一浪。而在涨势时，却是短期内涨幅到位其后无以为继，例如新鸿基地产在业绩会发布正面展望，长江基建集团宣布与电能合并，以及周三汽车板块在政策支持下强势反弹等等。 这种现象说明：一是市场成交仍然处于低位，在超卖后多头只要少许买盘即可以逼仓；二是短期而言市场气氛可能仍然以空头为主，原因是在存量资金博弈下空军能够诱敌深入然后大举歼灭，而多头只能发动短期阵地战。因此即使部分个股短期可以反弹，但在增量资金入场前，包括汽车股在内的走势仍然不可盲目乐观。 两地市场已经具备筑底良好基础但是，如果我们把时间拉长，却发现两地市场已经具备为四季度筑底的良好基础： 第一，A股以公募基金为主的机构在四季度开始之前纷纷从股票型基金转型为混合型基金，得以将仓位降低至50%左右。在仓位偏低的背景下，尽管我们不排除短期的悲观气氛可能导致上证指数再次下探8月底时的低位，但A股持续杀跌同时拖低港股再创新低的概率已经较小。 第二，香港市场恒生指数从28000点调整至20000点，整体跌幅接近40%。我们相信，本次震荡并非金融危机的征兆，在中国经济基本面没有显著变化下，我们相信港股最坏的情形也不外乎大型震荡市。在震荡市下，指数在高位之后市场通常需要4到6个月时间重新整理。因此我们预期，在6月上证和恒生指数创分别出阶段新高后，在四季度AH的走势将会明朗，而且较大概率在年底左右出现一轮价值回归的行情。 尤其是在香港市场，近期我们罕见的发现港币和人民币流动性同时趋紧，这说明外围资金已经涌入香港并密切关注中国。人民币汇率在央行坚决维稳下不仅粉碎了各路崩盘谣言，而且为中港金融市场恢复稳定打下了良好基础。 大中型国企将是A股崛起主力第三，内地A股已经彻底暂停IPO，根据过往经验，监管层起码需要6到9个月时间评估形势。这期间我们相信中央在资本市场的重心将是力推国企改革，其中重中之重是通过资产证券化将国企资产注入上市公司平台，包括节后的“十三五”规划在内，真实意图都是推动国企战略转型。 因此，长期看国有大中型企业将是A股崛起的主力，他们肩负着实体经济复苏和资本市场腾飞的双重重任。在香港，IPO大门一直敞开，而且预计香港今年很有可能夺得环球IPO融资冠军，这说明香港已经是人民币国际化和跨境投资的首选地。在即将来临的四季度，我们不仅会抢先布局港股，而且会把握在2016年香港市场出现的企业金融的战略性投资机会。 | 
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发表于 2015-10-4 10:16
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