科技股何时企稳？

看量养股

　　近期，科技股调整持续加大。那么，行情何时企稳？

　　国金证券牟一凌表示，A股科创50隐含波动率和韩股KOSPI200指数隐含波动率均低于已实现波动率，期权投资者不愿意再去支付波动率溢价（本身也是一种去杠杆）。A股过去一个月融资净买入占总成交比重最高的通信和电子行业，恰好也是本周A股市场中波动幅度最大的两个行业。自“9·24”行情以来，此前共出现过4次交易端阶段性去杠杆的过程，为2024年11月、2025年3月、2025年10月至11月和2026年6月中上旬。参考上述交易端去杠杆的经验来看，交易性波动见底前需要看到热门板块交易集中度下降以及做多情绪回落至常规水平，但当前TMT板块整体成交占比仍处于高位，需要等到集中度下降后，本轮调整的底部可以基本确认；波动率溢价也可以作为观测工具，当前科创50的波动率溢价为-2.2%，此前交易性波动时期波动率溢价最低值约为-8%，交易性波动的结束往往伴随着波动率溢价的回归。

　　不过，瑞银重申，中国股市仍具“吸引力”评价，并持续偏好科技类股，主要原因包括AI驱动的成长动能强劲、企业创新能力持续提升，以及半导体国产化进程加快。该行认为，半导体、AI供应链及大型网络平台企业，有望持续受惠于AI商业化发展，以及国际资金重新流入中国市场。瑞银预估，在企业基本面改善、政策持续支持，以及AI长期成长趋势带动下，中国股市至2027年6月有望实现中双位数(约15%左右)的投资报酬率。该行认为，AI商业化、半导体自主化及科技创新仍将是推动中国股市中长期表现的主要驱动力。