申万宏源策略：AI产业链重拾强势需步步为营

看量养龙

　　AI产业链重拾强势仍需步步为营，行情反转难一蹴而就，我们推演4个关键节点：1.短期超跌反弹，积极意义是基本面研究有效性开始恢复，后续或许还有二次探底。2.即便有二次探底，行稳致远政策可能再发力，加速悲观持仓的出清。3.业绩消化估值效率高于回调消化估值，三季报期静态估值消化+估值切换，估值锚定将迫近历史中位数。4.AI产业链重拾强势，最终还是需要重磅催化凝聚新共识。重申短期资金供需矛盾的讨论：1.26Q2的资金正循环难短期恢复：26Q2公募权益资金向高锐度产品集中，固收+资金向低波动+高收益产品集中，其中的权益投资也是科技多赛道正循环。短期持仓浮盈快速转负，悲观持仓出清不充分。2.上涨阶段，边际资金引领市场，四两拨千斤；但调整波段，跟随资金也可能是抛压的重要来源。