“猪周期”生变！上市猪企靠什么撑下去？

看量养龙

　　近日，海大集团的一纸公告引发行业关注，其拟以自有资金开展合计最高80亿元套期保值业务，其中，商品期货套期保值保证金额度上限为40亿元，外汇套期保值占用额度上限为40亿元，品种覆盖玉米、大豆、豆粕、豆油、菜粕及生猪。这家全球最大的饲料企业，以80亿元的套期保值业务额度创下国内生猪养殖行业套期保值规模最高量级。

　　据期货日报记者不完全统计，在2026年全国出栏量排名前十的上市猪企中，已有6家披露商品期货套期保值计划，套期保值保证金额度合计约17.5亿元。此外，天康生物、神农集团、大北农、立华股份、金新农等5家企业亦于年内发布套期保值公告，套期保值保证金额度合计超过20亿元。若再加上海大集团40亿元的商品期货套期保值保证金额度，上述企业披露的商品期货套期保值保证金额度已超过80亿元，折射出生猪养殖行业风险管理意识显著提升。

　　自2022年年底步入下行通道以来，生猪价格已在低位徘徊超过三年。行业曾经上演的“亏损—产能出清—价格反弹”周期逻辑，如今已然失灵，其根源在于产业结构发生质变。

　　2026年上半年，10家上市猪企合计出栏量超9000万头，其中，牧原股份、温氏股份、新希望三家出栏量占比超过70%。规模化养殖带来的产能刚性，让市场调节的传导链条被彻底打断——投入圈舍、设备等方面的沉没成本高企，母猪作为生产性生物资产，引种周期长达一年以上，企业即使亏损也不会轻易主动缩减产能。只要现金流尚能覆盖饲料与人工等流动成本，企业宁可“扛亏”维持运转，也不愿“断臂求生”。

　　面对漫长的下行周期，上市猪企并非一开始就把目光投向期货工具。风险管理的“第一道防线”，往往是现货端——用产业链的纵深布局在物理层面构筑抗风险屏障。

　　比如，牧原股份以“自繁自养”的全链条一体化模式著称，从饲料加工、生猪育种、商品猪饲养到屠宰加工，几乎覆盖养殖全环节；温氏股份推行“公司+农户”的紧密型合作模式，将家庭农场纳入统一管理体系，通过横向整合巩固规模优势。

　　现货端的“一体化”布局，本质是用物理链条的延长来抵御单一环节的价格冲击——虽然养猪亏了，但饲料环节可能赚钱；虽然肥猪跌价了，但屠宰加工环节还能兜底。这种纵向整合，让企业在周期底部获得了比散养户更厚的“安全垫”。

　　不过，“一体化”并不是万能的。当猪价低迷传导至全产业链的每一个环节，当饲料成本与生猪售价同时承压，传统避险手段的短板便显现出来。于是，期货工具作为“第二道防线”被推向前台——现货端布局解决的是“扛不扛得住”的问题，期货端解决的是“能不能少亏一点，甚至锁定合理利润”的问题。可以说，前者是体格的强壮，后者是盔甲的加持。

　　从品种覆盖来看，这种“现货+期货”双重防护的逻辑清晰可见：利用玉米、豆粕等衍生工具锁定饲料成本，利用生猪衍生工具锁定出栏售价，“一买一卖”构筑起完整的利润闭环。海大集团正是这一逻辑的典型实践者，其以40亿元的商品期货套期保值保证金额度，将原料成本与生猪售价同时纳入风险对冲体系。

　　当“看不见的手”逐渐失灵时，期货工具这双“看得见的手”正在成为猪企避险的重要抓手。据记者不完全统计，16家上市猪企中有15家将生猪纳入套期保值范围，玉米、豆粕则实现全覆盖。工具选择上，也正从单一的期货工具走向“期货+期权+场外”组合。牧原股份更在场外开设账户，寻求定制化方案。

　　套期保值究竟有没有用？数据给出了答案。大北农2026年一季度商品期货套期保值确认投资收益约1.52亿元，其中生猪业务贡献约1.56亿元，套期保值数量占出栏总量的30%至40%。海大集团一季报显示，其期货平仓收益与浮盈合计约3.20亿元，占当期归母净利润的三成以上。

　　随着传统“猪周期”的博弈红利消退，生猪养殖行业彻底告别“赌行情、拼运气”的粗放式发展，转向以实体产业为根基、金融工具为风控抓手的全新经营范式。