巴菲特致合伙人的信 1967

永艳

　　1967年7月12日
　　上半年的表现
　　我们今年并没有一个良好的开端，一月份是我们历史上最糟糕的月份之一：我们的增长率为3.3%,同时期的道琼斯指数为8.5%。不过整体的上半年我们的增长率为21%，超越了道琼斯指数9.6%。目前来看今年道琼斯指数是轻易地被我们和不少的基金经理打败了，然而这种情况不会每年都发生。
　　Overall         Results         Partnership              Limited Par
　　Year            From Dow(1)    Results(2)               Results(3)
　　1957-8.4%+10.4%+9.3%
　　1958+38.5+40.9+32.2
　　1959+20.0+25.9+20.9
　　1960-6.2+22.8+18.6
　　1961+22.4+45.9+35.9
　　1962-7.6+13.9+11.9
　　1963+20.6+38.7+30.5
　　1964+18.7+27.8+22.3
　　1965+14.2+47.2+36.9
　　1966-15.6+20.4.+16.8
　　1st half‘67+11.4+21.0+17.3
　　Cumulative results Annual compounded rate
　　+148.3+1419.8+843.3
　　9.1 29.6 23.8
　　上半年的业绩表现纯粹是由占我们净资产比例63.3%的二级市场投资的证券所贡献的，取得控制权的投资部分没有任何贡献，而我们买下的Diversified Retailing Company(DRC) and Berkshire Hathaway Inc.会在年底被重新评估并将其结果按固有的标准反映到我们的业绩中来。
　　DRC和BH在上半年都有一些重要的收购举动。我们拥有DRC80%的股份，而总体而言DRC以及其下的子公司的表现都是令人满意的。但是BH却在起纺织领域遭受着实实在在的困难境况。目前我尚不认为BH的根本价值将会遭到损失，但是BH也似乎还不能够为我们提供一个满意的资产回报率。所以如果未来股市上涨的趋势得以持续的话，我们在BH的投资必将拖累我们的整体业绩表现。类似的情况也会在我们其它的CONTROLL类投资上出现，然而当投资的生意本身没有任何进步的情况下，这种拖累将会表现得更为明显。正如我的一位朋友所说的：“所谓经验，是指当你在找寻其它东西时无意中的发现。”
　　巴菲特致合伙人的信 1967年10月9日
　　致合伙人：
　　在过去的十一年中，我一直把长期超越道琼斯指数10%作为我们的目标，我也说过虽然完成这一目标是困难的，但也并非是不可能的。下述的一些情况是我们的生意和市场本身在这些年来发生的变化：
　　1、  市场较往日已经有了显着的变化：明显的有价格优势的投资标的已经在数量上大大减少；
　　2、  人们对于投资业绩的关注度的快速提高导致了市场行为的过激反应，而我本人的分析技巧则只能评估出一个有限的价值区间；
　　3、  我们的资金基数已经达到了6500万美元，我们的投资点子正在减少；
　　4、  由于之前我们已经取得了良好的业绩，对我个人而言，继续努力取得优越业绩的动力难免会减少。

虑心

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