巴菲特致合伙人的信 1968

永艳

　　1968年7月11日
　　上半年的表现
　　在1968年上半年，道琼斯工业平均指数从905点下降至898点。上半年的红利收益相当于15点，即整体收益为0.9%。同样今年也有不少基金经理超越了该指数的表现。虽然并没有像1967年表现得那么突出。
　　今年上半年我们的表现是不同寻常地好，不考虑取得控制权公司（占了我们年初资产的略多于三分之一）的估值变化的情况下，总体收益达到了16%。但是你并没有理由要因此感到肾上腺激素的大量分泌。我们对所投资的可交易证券的持有较为集中，因此其变动也会相应地较为不稳定。
　　Overall        Results-          Partnership          Limited Partners’
　　Year           From Dow(1)_     Results(2)             Results(3)
　　1957-8.4%+10.4%+9.3%
　　1958+38.5+40.9+32.2
　　1959+20.0+25.9+20.9
　　1960-6.2+22.8+18.6
　　1961+22.4+45..9+35.9
　　1962-7.6+13.9+11.9
　　1963+20.6+38.7+30.5
　　1964+18.7+27.8+22.3+
　　1965 14.2+47.2‘+36.9
　　1966-15.6+20.4+16.8
　　1967+19.0+35.9+28.4
　　First Half‘68+0.9+16.0+13.5
　　Cumulative Results+167.7+1880.0+1072.0Annual Compounded Rate 8.9 29.6 23.8
　　虽然我们要到年底才对我们的控股公司进行估价，但是预计今年它们将为我们贡献约三百万美元的收益。
　　今年Diversified Retailing Company （即Hochschild Kohn 和 Associated Cotton Shops 的拥有人）第一次对外发布了它的年报，主要因为其在去年12月份向约1000位债权人发行了债券。作为一个私人拥有的（起股东共有三家，我们拥有其80%的股份）投资控股公司，它对债权人而言多少显得有点特殊。我将把它的年报附在信件后面，以后如无意外我都会把它的年报附在我的半年度的信件后面。
　　我之前已经说过，我们对于这些准备永久持有的公司的股票将不能通过在二级市场的买卖来赚取差价，但是通过持有这些公司它们将为我们提供一个满意的长期回报率。
　　目前的情况
　　目前市场的雪球正越滚越大，而我个人的感觉是这些股票不但没有可预期的短期价值，连长期持有的价值也存在疑问。通过对财务报表的扭曲和各种其它方法，使得相关公司获得了可观的利益。
　　此外建议大家赶紧去找亚当-史密斯写的《金钱游戏》，该书富有智慧和洞察力。我不准备把该书也附在信件后面，其零售价为$6.95。

虑心

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