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广发证券公司调研简报：“后股灾时代”的转型之路
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：孙婷日期：2015-09-30
投资要点：
近期我们调研了广发证券，与公司管理层就公司现状、未来战略布局深入交流。
以下为几个要点：
互联网金融布局较为全面，积极向财富管理转型。公司是业内较早布局互联网金融的券商，与百度等第三方大数据均有合作，并与新浪财经就理财、投顾等多个方面签署为期3年的深入合作。公司自建平台易淘金APP为客户提供全面综合性金融服务，推出“券商版滴滴打车”，金钥匙移动服务系统以满足客户线上咨询需求，实现线上线下闭环互动。我们认为公司互联网金融布局较为全面，既有与第三方合作引流，亦开发自主平台增强客户服务体验，在开发客户的同时注重通过服务增强客户粘性，积极向财富管理转型。
投行业务仍是公司重点：后市关注并购重组。公司投行业务实力一直较强，在保留原有业务优势的同时，公司看好并购重组业务的发展机遇，未来将把并购重组作为公司投行的一大发展重点。债券方面，受益于公司债新政，我们认为公司今年债券承销将有较快增长。公司资产证券化业务已与工行、交行深入合作，今年预计也有不错的增长。
资管业务多元化。公司主动管理型资管规模约为2000亿元，规模排名第二；通道业务继续与银行保持合作，反哺资管业务；公司现金管理业务方面也有布局：
期待QDLP政策与海外机构合作带来新的业务发展机会。
后“股灾”时代，公司创新业务布局。考虑到今年以来公司通过发债以及H股上市募集了大量的资金，随着两融需求急剧减少，公司需要寻找新的业务机会来消化这一部分的资金。后“股灾”时代，公司将在以下几个创新业务加大布局：1)股票质押业务；2)发行资管产品；3)境外投资；4)加大对另类投资以及直投的投入。
投资建议与估值。互联网金融以及证券业改革向好的背景下，我们看好公司长期发展逻辑。但考虑到目前市场波动较大，传统业务或承压，我们认为公司下半年净利润增速将放缓，2016年净利润同比将小幅下滑，我们估算公司2015~2017年的EPS分别为1.69/1.33/1.49元。公司9月28日收盘价为13.14元，对应2015EP/E7.8倍。我们给予公司6个月目标价16.65元，对应2015EP/E9.9倍，对应2015EP/B1.69倍，考虑到公司目前股价具安全边际，“买入”评级。
风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。
新宁物流公司信息点评：总理视察保税中心，跨境电商长期看好
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张宇日期：2015-09-30
投资要点：9月24日，李克强总理到国家跨境电商试点单位--河南保税物流中心调研，并对其跨境电商工作给予肯定，是继习主席和张德江委员长后第三位视察河南保税物流中心的领导人。李总理视察反映了国家意志层面对跨境电商关注和支持。新宁物流作为华东地区电子元器件保税仓储龙头，同时其自动报关系统在宁波运行顺利，未来有望乘跨境电商东风实现业绩跨越式增长。
自动报关业务运行顺利，有望抓住跨境物流契机实现业务腾飞。公司自动报关系统在全国七大跨境电商试点城市之一的宁波运行良好，日清关量突破五千。清关能力受制于仓储面积，尚未完全释放，未来伴随仓储面积扩大清关量将实现成倍增长。同时自动报关系统已布局另一试点城市重庆，有望抓住跨境电商蓬勃发展契机实现业绩增长。此外，高壁垒的自动报关业务为公司提供了通道，促进传统保税仓储业务提升。传统主业稳定增长。公司较早将智能化引入保税仓储管理，深耕行业多年地位稳固。主业保税仓储业务新获北京联想，新秀丽和Delsey订单，仓储对象由电子元器件向消费品延伸顺利，未来有望向更多领域渗透。
多点布局，逐步完善第三方垂直物流产业链。并购车联网定位龙头亿程信息，亿程信息正谋求从后装到前装的转型。前装市场产品汽车中控系统已研发完成，扎实的技术和车厂人脉积淀有助于打通车联网前装市场产业链。同时，设立控股子公司试水新能源汽车租赁。亿程信息远程开关控制和中控系统延伸提升新能源汽车管理效率，协同效应明显。
成立汉铎股权并购基金，助力公司向全产业链渗透。汉铎股权并购基金在智能物流资产并购领域全面扩张，对公司业务贡献较大。公司现已在第三方垂直物流多点布局，借助股权并购基金有望实现产业链更深层次纵向渗透，全面提升业务水平。
盈利与估值。预计公司15,16和17年EPS分别为0.25元、0.51元、0.89元。公司自动报关运行顺利，传统主业稳定增长。同时，公司多点布局，在汉铎股权并购基金助力下长期看好公司第三方垂直物流产业链的持续整合。具有可比性的公司飞力达2016年预计PE为54倍，结合公司的成长性和风险性，我们给予40倍估值，目标价为20.4元，给予“买入”评级。
风险提示。政策风险，市场风险，区域局限风险和竞争风险。
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发表于 2015-10-1 22:46
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