三季报数字背后虚实：认清暗藏“礁石”的三大误区 四季报黑天鹅会更多

黄金眼999

10月8日晚间，随着新日恒力和沃华医药三季报的发布，三季报大幕正式开启。由于多数上市公司前三季度的业绩往往会给全年的经营成果“定调”，因此市场关注度颇高。
　　然而，看似千篇一律的三季报却往往暗藏玄机，有粉饰业绩的上市公司，也有瑕不掩瑜的潜力股。认清三大误区，帮您看到数字背后更真实的公司状况。

　　警惕光鲜业绩暗藏“礁石”
　　有些看似报喜的三季度数据，却经不起细细推敲。例如：从利润增长的来源看，如果主要依靠非经常性收入，则不能证明公司的主营业务良性增长，也就意味着公司无法确保未来业绩持续增长。通常这种情况在季报上表现为净利润的增长率大幅超过营业收入增长率，同时毛利率并未出现显著变化。
　　此外，粉饰业绩的非经常性损益也往往让人在报喜数据中忽略了背后存在的实质亏损。三季报中归属于上市公司股东的净利润成为很多投资者关注的重要指标，然而当上市公司中标数量、中标金额以及行业用户订单等各项数据都在同比下滑时，同比大幅增长的股东净利润在缩水的主营收入面前就显得苍白无力了。
　　据媒体报道，按以往的经验看，市场往往偏爱业绩报告“首秀股”。由于三季报无需审计，不排除上市公司借机炒作哄抬股价的可能，投资者更要擦亮双眼甄别个股。

　　莫让低迷现状错杀“潜力股”
　　三季度的股市就像冲上云霄的过山车，突然一个俯冲，让人措手不及。因此，除了自身经营可能造成的问题外，金融资产亏损将成为很多上市公司三季度业绩下滑的重要因素。申万宏源认为，投资收益、汇兑损益都将对上市公司三季报形成负面影响，持有权益类金融资产金额较大的公司，三季度股市的震荡也会带来明显的投资损失。
　　除去资本市场的影响，经济发展大环境的变化也会反映在身处其中的个体企业上。国海证券指出，前7个月的工业企业利润增速再次出现回落等，预计三季度上市公司的业绩可能会落后于二季度。
　　业内人士分析指出，上半年上市公司利润反弹、改善主要原因是毛利率改善、三项费用下降和投资收益增长。如今，市场多方人士认为，随着大宗商品价格“筑底”，未来企业依靠原材料成本下降导致毛利率改善这一趋势难以为继。因此，多家券商对三季度公司业绩总体情况不抱过高的期望。
　　不过，也不应让暂时的低迷避开“潜力股”。随着一些行业景气周期的到来，部门上市公司业绩或许将迎来大幅的改善。其次，一些创新性、得到国家重点支持的行业，也暗藏着值得挖掘的投资价值。

　　慎以当下数据论“英雄”
　　能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。不过，通过三季报中的数据评判公司偿债能力时，也会出现短期与长期相悖的状况。
　　公司偿债能力的好坏也取决于公司获利能力的高低，即使公司的各项偿债能力的指标都符合上述标准，如果该公司处于衰退期，并且是夕阳行业且获利能力很低的话，则该公司从偿债能力指标分析来看，可能短期具有一定的偿债能力。但是，从长期来看，该公司的偿债能力是不可靠的。
　　相反，如果公司的资产负债比率较高，但只要该公司的息税前利润率高于公司负债的资金成本及该公司的获利能力较强，并且该公司处于发展阶段以及朝阳行业的话，该公司从偿债能力指标分析来看，短期内偿债能力较差，但是，长期而言，该公司的偿债能力或许将会增强。
　　因此，看似客观公正的数字，在不同情境下分析或与其他类目的数据结合分析之后得出的结论也不尽相同，要判断上市公司真实的经营状况和今后的发展还需要参照历年报表和今后对行业的预估。

三季报披露开闸 盯牢“绩优生”也要防“踩雷”
都市快报
　　A股正式进入三季报披露时间。深市首份成绩单来自沃华医药,前三季度净利大增252%,股价也是一路受追捧,最近两个交易日连续涨停。相比之下,沪市要逊色得多,新日恒力三季度营收同比大幅减少44.21%,亏损加剧。
　　按照A股历年惯例,季报行情易被反复炒作。如何把握三季报行情是参与A股的必修课。因此,我们对已经披露前三季预告的上市公司进行梳理,希望能帮助投资者把握三季报行情,同时避开业绩欠佳的上市公司,防止“踩雷”。

　　两市首批三季报一喜一忧
　　作为两市首份三季报,沃华医药的成绩单引发市场关注。公司今年前三季度营收3.41亿元,同比增长8.07%,净利润6138.98万元,同比增长252.10%。
　　对于盈利骤增,公司表示,因主导产品心可舒片的销售市场渐趋成熟,今年前三季度营收持续增长,同时加强销售费用使用效率与支出的管理,销售资源使用效率得到显著提高,促进营业利润持续增长。
　　此外,公司收购济顺制药、康辰药业后,荷丹片、骨疏康胶囊、骨疏康颗粒与心可舒片在生产、研发和营销环节实现全方位协同增效,成为新的利润增长点。预计2015年全年盈利区间为6461.69万至8615.58万元,增长50%至100%。
　　靓丽的成绩单,为股价上行的动力。长假结束后,沃华医药股价迅速井喷,本周两个交易日,连续“一字板”涨停。三季报绩优生的热度可见一斑。
　　不过,沪市首家公布三季报业绩的新日恒力相形见绌。该公司前三季度营收6.44亿元,同比减少44.21%,亏损1733.63万元,亏损额加大。由于筹划重大资产重组的原因,新日恒力今年8月26日起就已停牌交易。一度有投资者质疑是不是因为公司三季报业绩不理想,提前找重组事项进行对冲利空。不过,也有分析认为,若本次重组成功,“乌鸡变凤凰”也是指日可待。

　　A股整体业绩仍存隐忧 大蓝筹盈利增速可能大降
　　紧随上述两家公司,A股三季报披露拉开帷幕。根据沪深交易所安排,金证股份将于今日(10月10日)公布三季报业绩,成为沪市第二家公布三季报的企业,该股自今年7月初停牌至今。此外,商业城、赤天化和巨化股份将在10月13日公布三季报,而今年三季报公布的洪峰将集中在10月的最后几天。
　　从已经公布三季报预告的情况来看,截至10月8日,沪深两市共有1048家公司披露三季度业绩预告,其中,预增211家,略增237家,续盈115家,扭亏60家,合计623家,占比将近六成;此外,业绩预减有97家,略减99家,首亏107家,续亏83家,合计386家,占比约四成,另有39家公司的三季报业绩预计在盈亏之间或不确定具体业绩变化幅度区间。
　　从表面来看,这份成绩单并不差,毕竟有六成以上的公司三季报预喜,不过由于基数发生变化,这些上市公司的业绩增速却已较年初出现较大幅度下滑。比如沃华医药,其前三季度净利润为同比增长252%,但上半年的业绩增速为700%。按预告净利润同比增幅下限计算,上述已经公布三季报预告的公司中,只有54家增速或超过沃华医药。
　　中信证券分析指出,随着业绩预告与财报披露,预计全市场盈利实际增速会下行。主板仅在业绩增速大幅波动下要求披露业绩预告,而目前13.2%的主板披露公司中报喜居多,拉高了样本的盈利增速,而大市值蓝筹均未披露业绩预告,这使预告参考价值较低。而创业板业绩预告占比仅13.4%,剩下业绩相对较差的公司将在10月15日之前完成披露,预计会拉低创业板增速。业绩预告最完整的中小板2015年三季度利润预期同比增速13.2%,比2015年二季度的18.7%有所回落。
　　瑞银证券同时指出,在以大市值蓝筹为主的中证100成份股中,仅有11家披露了业绩预告,权重占比较大、在下半年业绩大幅回落的非银金融板块十余家上市公司则均未披露。但在已披露业绩预告的大蓝筹板块中也可发现,市值更大的中国神华和宝钢股份预计前三季度净利润增速可能出现50%和60%的下滑。

　　规避“业绩地雷” 关注持续增长个股
　　A股市场向来有炒作三季报的习惯。如何把握三季报行情成为了关注焦点。
　　在一些机构人士看来,要想把握三季报行情,通常无外乎两点:一、关注那些业绩高增长,特别是持续增长的上市公司;二是,规避业绩“地雷”,尽量绕开那些业绩大幅亏损的公司。
　　从已公布三季报预告的上市公司来看,增长最快的三家公司分别是顺荣三七、牧原股份以及海翔药业,其预告业绩增长幅度分别高达103倍、73倍以及54倍;而相比之下,需要投资者格外留意,存在“业绩地雷”的前三家上市公司分别是西部材料、山西三维以及东方锆业,其预计前三季度公司同比预亏幅度高达531倍、106倍以及72倍。
　　不过,也有分析指出,相比较那些业绩增长太过显眼的上市公司(其业绩增长预期可能已经反应在当前的股价中),那些前期涨幅不大且净利润长时间持续增长的公司,未来可能更多地受到市场关注。
　　上述已经公布三季报业绩预告的上市公司中,尔康制药、立讯精密、康得新、海康威视等4家公司连续5年年报净利润同比实现增长。其中康得新2014年、2013年、2012年、2011年、2010年净利润同比分比增长51.64%、55.70%、223.49%、86.56%和51.51%;而海康威视近5年净利润同比增长52.12%、43.51%、44.28%、40.81%和49.07%,业绩表现同样突出。三季报首秀公司沃华医药,除2010年业绩同比下降外,近4年净利润也均出现不同程度增长,分别为244.10%、27.34%、12.21%和107.60%。

　　附表一:2015年上市公司三季报预告业绩增长前十位一览表(截至昨日)
　　序号 简称   代码   业绩变动幅度(%)
　　1 顺荣三七 002555 10322.09~10720.59
　　2 牧原股份 002714 7309.05~11013.58
　　3 海翔药业 002099 5409.43~6050.06
　　4 冠福股份 002102 4196.64~5055.97
　　5 华英农业 002321 2478.87~3338.49
　　6 奥特佳 002239 1324.78~1583.83
　　7 荣盛石化 002493 1143.10~1723.21
　　8 康达尔 000048 1247.41~1584.27
　　9 安泰科技 000969 1286.00~1335.98
　　10 雪人股份 002639 986.77~1237.57

　　附表二:投资者需留意的三季报存在“业绩地雷”的前十大股票(截至昨日)
　　序号简称    代码     业绩变动幅度(%)
　　1 西部材料 002149 -53125.18~-46886.93
　　2 山西三维 000755 -10609.59
　　3 东方锆业 002167 -7201.31~-6108.80
　　4 黑牛食品 002387 -6481.20~-4088.25
　　5 华联控股 000036 -4100
　　6 信隆实业 002105 -4023.84~-3369.87
　　7 三钢闽光 002110 -2590.99~-2541.01
　　8 博云新材 002297 -1790.51~-1483.14
　　9 *ST舜船 002608 -1594.72~-1496.35
　　10 康强电子 002119 -1586.28~-1437.66

从当前的经济形势来分析，四季报不容乐观，黑天鹅会更多。利用目前拉高，注意及时解套、获利套现出逃，规避后期各类风险，不要错过难得的时机！

hfzhou

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宋长军

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changzhang

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谢谢分享，快乐炒股，