迎接2026年下半场 分化环境下公私募调整配置思路

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迎接2026年下半场 分化环境下公私募调整配置思路
2026年06月30日 02:35 来源： 上海证券报 6人评论6636
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　　当前，“以科技为主的战术再平衡”已是机构中期策略的核心。新能源、创新药、资源等板块都成为各大机构下半年均衡配置的重要抓手

　　当前，在不少公私募机构看来，市场驱动力已从单纯的估值修复全面转向业绩兑现。机构纷纷调整针对下半年的战术，试图在科技主线与价值防御之间寻找新的平衡点。

　　一方面，市场关于AI赛道的分歧显现，越来越多资金聚焦涨价持续、景气度高企以及能够兑现业绩的方向；另一方面，“资金再平衡”焦虑升温，前期受科技主线挤压持续下跌，又有业绩支撑的核心资产（如新能源、创新药等）开始活跃，即便是偏左侧的消费板块也有机构逆势布局，等待承接科技板块溢出的资金。

　　K形分化与盈利驱动

　　在年中的多场策略会及机构观点中，字母“K”被多次提及。

　　“过去两三年经济结构并未发生本质性变化，始终以出口为核心支撑，价格端呈现分化。2026年以来，PPI快速上行，但涨价集中于上游原材料，中下游成本传导顺畅程度有待增强，本质是居民需求疲弱，进而造成企业利润‘K形分化’。”南方基金宏观策略分析师倪煜凯近期公开表示。

　　“随着AI时代的到来以及多重因素的共振，我们可能会越来越多感受到‘K形分化’——一部分快速上行，另一部分向下承压。这种分化对资本市场的微观结构造成影响。”诺安基金分析称。

　　“K形分化”从基金业绩中也可一窥端倪。Choice数据显示，截至6月26日，近一年普通股票型基金和偏股混合型基金的平均净值增长率均在50%左右，然而榜单首位和末位的净值差超过500个百分点。在多只科技主题基金近一年净值增长率超过4=0=0%的同时，一些消费、医药等主题基金净值跌幅超过30%。

　　因此，有业内人士表示，在分化的市场环境中，盈利将成为更可靠的“锚”。招商证券宏观团队称，资金或将回归业绩与盈利最具确定性的方向。倪煜凯表示，PPI与A股盈利增速高度相关，当前盈利处于低斜率修复状态。2026年以来，A股估值较2025年有所抬升，应关注业绩兑现情况，警惕伪科技概念炒作，聚焦有核心竞争力、能兑现业绩的科技龙头。