国信策略：市场调整进度和未来机会 借鉴15、21年

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国信策略：市场调整进度和未来机会 借鉴15、21年

　　以史为鉴，牛市高点后初期下跌源于估值高、交易拥挤，基本面无虞。12/12-15/6牛市以移动互联产业为主导，19/1-21/12牛市以新能源为主导，两次牛市高点出现后，初期下跌的诱导因素是估值高、交易拥挤（见表1），当时基本面良好（见图1/2）。15年6-9月创业板指、计算机指数自高点分别最大下跌56%、59%，21/12-22/4创业板指、电力设备指数则分别为40%、45%。由于此时基本面数据仍较好，主导产业ROE向上，第一波下跌后，15/9-12、22/4-7迎来明显反弹。等到基本面出现向下拐点，反弹结束后的再次出现下跌，如16年的计算机、22/7后的新能源。