开源策略：再平衡进入第二阶段 反弹仍需右侧确认

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开源策略：再平衡进入第二阶段 反弹仍需右侧确认

　　本周科技成长再度大幅调整，科创50全周下跌13.73%。我们自7月以来持续强调极致拥挤后的再平衡，前5%个股成交额集中度已从49.8%的高点回落至41%附近，但科技调整仍在加深。我们认为，再平衡已经从高拥挤交易松动逐步进入资金负反馈阶段，机构风险预算收缩、局部信用风险扰动与海外AI盈利**压力相互强化。拥挤度回落缓解了筹码压力，但资金负反馈和盈利预期调整尚未结束。股票型ETF连续20个交易日净流入，累计超过4000亿元，显示市场调整过程中存在较强的逆向承接力量。我们上周提出“国家队底初步确定”，本周科技加速调整则进一步说明，下行风险得到一定约束，并不意味着市场已经形成绝对的价格底部。短期资金负反馈的持续性超出此前预期，需要降低对反弹斜率和启动速度的预期。我们仍维持“反弹—高波震荡”的基本框架，短期反抽随时可能出现，但难以直接外推为趋势反转。