王剑：从资金运转角度理解4月M2大幅下降

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　4月社融减少720亿元，M2（不包括货基）减少4.03万亿元，主要是银行向非银部门的信用投放减少。这也体现在4月大行买入返售金融资产规模的大幅压降，意味着中小银行或非银金融机构偿还了大量融入的资金。我们认为主要是手工补息被叫停后，部分存款流向了非银金融机构，资金充裕下主动偿还了融入资金，或许也考虑到当前债市交易难度加大而主动降低杠杆。另外，手工补息被叫停后，大行资金缺口压力增大，也会减少资金融出。因此，货币最终形式体现为实体部门存款的下降，非银存款保持相对稳定。另外，存款流向理财本身也会带来M2的下降，因为理财资金在一级市场购入利率债、二永债及同业存单等行为并不计入M2。

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王运成

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