申万宏源：非主战场的春季躁动

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申万宏源：非主战场的春季躁动

　　2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构（AI产业链，顺周期）向上空间有限，而非主战场上（产业和政策主题，博弈高股息，各种超跌反弹），市场可能非常活跃。2025年牛市1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续还需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性。2026年下半年还有牛市2.0。这是基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移+中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛。顺周期和价值风格占优的时间段主要是2026年上半年，二季度磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑方向可能先于牛市启动。2026年下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。