兴证策略：AI 如果畏惧高山 还有哪些洼地？

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兴证策略：AI 如果畏惧高山 还有哪些洼地？

　　近期，科技行情尚未显著传导至以计算机、传媒为代表的中下游偏软方向，甚至部分板块仍在下跌，我们认为核心原因有三。第一，近期美股软件股的业绩仍未打消市场对于AI颠覆的担忧；第二，国内中下游软件应用业绩仍以细分alpha亮点为主，难以形成景气共识的合力；第三，此次DeepSeek V4仍是纯文本模型，不具备多模态能力，低于市场预期。业绩期，内部具备景气支撑的硬件端（AI端侧）以及云服务涨价拉动的细分领域近期已在修复，或有望成为业绩期拥挤度不高、景气确定性偏强、市场扩散的主要方向，以消费电子、人形机器人、卫星通信，以及IT服务、云厂商为代表。业绩期过后，随着市场对景气确定性的要求边际弱化，有望为中下游软件应用创造更好的修复环境。多模态领域仍是大模型能力迭代后应用端最受益的方向之一，届时可关注近期涨幅落后的游戏、影视漫剧、数字媒体等多模态领域的修复。