老登股大涨！A股怎么了？

老菜鸟33

　　下半年的第一个交易日，A股走势让人眼前一亮。

　　4300多家个股上涨、涨幅中位数接近2个点。好久没有看到这种普涨行情了。

　　这是三个多月以来，第一次真正意义上的"个股强于指数"的分化，应了之前预判的“百花齐放”。

　　其中最艳丽的一朵花，是非银金融。

　　具体说，是昨天专场课讲的保险和券商方向。

　　保险更多是给机构一类的长期资金做配置用，作为普通个人投资者，还是关注券商股比较多。

　　为什么说券商是AI之外最值得重视的弹性方向，单拎出来着重讲呢？

　　最本质的原因是上涨的底层逻辑变了。

　　股民买券商的交易逻辑很质朴。成交放量→券商受益，直来直去。

　　这是典型的交易量驱动，毕竟近期3万亿已经成了常态。市场热闹、成交活跃，券商收的手续费自然水涨船高，这套逻辑在A股市场上演过无数次。

　　数据似乎也在印证这种表面逻辑，证券交易印花税暴涨了88.8%，券商收的手续费自然也赚得盆满钵满。

　　但如果只这么看，就显得有些没意思了。

　　除了昨天专场课说过的，再给大家分享些近期圈内讨论券商的观点。

　　我们先要有一个概念，如果券商股的上涨仅仅是吃成交量的红利（β收益），那它充其量不过是又一个被散户拥挤资金推高情绪的板块，肯定摘不掉逃“渣男”标签，追高买入的散户也只有高位站岗的结局。

　　但这轮非银上涨的引擎，从传统的“交易量β（随波逐流）”，切换到“投行链条α（超额收益）”。

　　通俗点说，本轮券商的价值重估，核心在于优质硬科技资产的供给改善、科技类资产整体估值中枢的抬升，以及资本市场护航实体科技产业的能力在实质性增强。

　　这是散户都在用“成交放量”来强行解释非银上涨时，看不到的另一层驱动上涨的力量。

　　科技资产证券化提速。

　　当长鑫科技、长江存储、宇树科技等一批底子极佳的硬科技资产开始批量排队登陆资本市场时，券商投行的赚钱模式就变了，不再为了赚上市辅导费伤害市场，挣的是“科技景气爆发的红利”。

　　我们可以把这个盈利模式拆出三个抓手。

　　投行是确定性最高的产业客户入口，轻资产运营，赚的是承销保荐费，这是接触并筛选优质科技资产的第一道大门。

　　直投是股权估值跃迁的弹性来源。券商拿自有资金在一级市场早期下注，直接分享企业从青涩到上市的长期成长溢价。

　　跟投是绑定发行的“带锁定期项目期权”。在科技股上市后的主升浪阶段，进一步放大券商短期的业绩弹性。

　　三项业务叠在一起，完美构筑了券商“短期有业绩弹性、中期有项目储备、长期有净资产收益率（ROE）中枢上移”的三重逻辑。

　　科技资产证券化大概是个什么体量，咱们拿长鑫算笔账感受一下。

　　这家国内第一、全球第四的DRAM（动态随机存取内存）巨头，2026年一季度归母净利润狂揽247.6亿元，同比暴增1688%，中报指引更是超过500亿。

　　拟募资295亿元，这是科创板开板以来的第二大IPO。 有卖方做过测算：按1.5%的承销费率算，长鑫科技这一单的承销保荐费就高达约4.4亿元，其中“两中”就能吃下约2亿元的收入。

　　如果按长鑫未来2万亿元的市值假设，相关券商靠“直投+跟投”拿到的收益将是天文数字。

　　能光明正大、名正言顺地赚成长的钱，谁还愿意偷鸡摸狗呀。

　　有了这层基本面做后盾，盘面交易上自然会顺得多。

　　更何况，流动性上，券商同样有比较大的优势。

　　截至5月底，一些资金持续抛售的券商筹码已完全出清，板块最大的微观流动性压制因素已经解除。

　　压力出清之后，这类具备潜力的方向，有望迎来一轮估值提升。

　　这正是近期市场运行的核心逻辑，也很好地解释了为什么部分强势方向能够持续高举高打。

　　用景气度对冲筹码拥挤，是一个兼顾胜率与赔率的答案。

　　客观来讲，此前市场对拥挤度的也不是杞人忧天。

　　回看A股历史，在2007年10月、2015年1月、2018年1月以及2021年2月，这四次筹码抱团到极致的下场，无一例外地走向了剧烈的风格切换或深度下探。

　　但咱们得把账算细一点。

　　历史上那些因为筹码挤到极致而引发的踩踏惨案，本质上是因为底部缺少真实的景气度支撑，或者是画下的大饼最终被证伪。

　　现在各路资金现在之所以敢玩命往一些方向里挤，可不是为了玩“击鼓传花”的危险游戏。

　　筹码敢这么扎堆，是因为AI方向确实在实打实地发展，有真金白银死死托着业绩。

　　所以，我们对当前的行情要有个清醒的判断：拥挤度，决定了行情短期的波动幅度；但业绩和景气度，真正决定一波行情能走多远。

　　哪怕是好票，如果挤的人太多，短期里也是会剧烈震荡的，因为谁都想赢过身边的人，一点风吹草动都会引起恐慌。

　　但只要公司本身的业绩过硬、行业景气度真实存在，这些筹码就有了基本面撑着，即便砸下来，也总有识货的大资金愿意进场接盘，不至于像纯炒概念那样风一停就碎了一地。

　　这样看来，是不是今天吃了科技股回调，也没有那么难过了？

　　我看不少人看到AI算力回调、券商创新药崛起，就急急忙忙的下判断，说风格切换了，市场要高切低。

　　这显然是不够负责的。

　　进入7月，市场交易的逻辑会压在中报上。

　　今天领涨的券商、创新药、化工，无一不是有明显的业绩预期催化。

　　表面上看到是高切低，实际上是资金沿着业绩这条主线做发散。

　　从最拥挤的少数几个点，扩散到更多同样有业绩支撑的方向，行情因此走得更均衡、更健康。