若羽臣研报

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　公司发布2026年半年度业绩预告。26H1实现归母净利润1.45~1.59亿元，yoy+100.00%~120.00%；扣非归母净利润1.37~1.51亿元，yoy+95.87%~116.59%。对应26Q2归母净利润0.72~0.87亿元，yoy+61.00%~93.23%；扣非归母净利润0.69~0.84亿元，yoy+55.38%~87.82%。公司618期间绽家/斐萃两大自有品牌增长势头强劲，自有品牌战略价值凸显，驱动业绩高速增长；品牌管理业务多点开花，康王/艾维诺等品牌618期间登顶多个细分类目榜首。26M4公司已完成高端科技护肤品牌奥伦纳素收购并表，在公司强势品牌孵化及运营能力下，期待自有品牌及收购品牌持续放量，带动净利润延续快增趋势。维持“增持”评级。

　　绽家：大单品香氛洗衣液持续放量，进一步巩固香氛心智
　　绽家品牌方面，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优势，公司持续推进以香氛为核心的家居清洁护理品类新品布局。据若羽臣情报局公众号（下同），618期间，绽家全渠道GMV同比增长70%+，品牌位列天猫衣物鞋包清洁剂/护理剂店铺榜TOP2，抖音衣物清洁品类品牌榜TOP2，小红书家清店铺成交榜TOP1等；大单品四季繁花香氛洗衣液排名抖音618柔顺洗衣液必买榜/爆款榜TOP1，地板清洁剂/精油香氛洗衣凝珠/蓝桉叶香氛洗手慕斯等多单品同样在各渠道细分品类榜单登顶。

　　斐萃：产品线不断丰富，强化多渠道运营
　　斐萃品牌方面，公司不断丰富产品线，提升消费者体验，同时强化多渠道协同运营，共同推动自有品牌业务整体收入实现高速增长。618期间，斐萃全渠道GMV同比增长50%+，品牌位列天猫海外口服美容营养品店铺榜TOP3，抖音细胞营养补充剂自营榜TOP1/店铺销售榜TOP2，京东口服美容品牌成交额榜TOP1等；小紫瓶登顶天猫国际麦角硫因销量榜/好评榜/回购榜TOP1，S-雌马酚小粉瓶/NAD+鎏金瓶等单品亦在细分品类贡献亮眼表现。

　　品牌管理业务：保持健康增长
　　公司深耕既有品牌全链路管理，通过精细化运营充分挖掘全渠道增长空间，进一步巩固在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位。618期间，康王品牌位列天猫无硅油洗发水热销榜TOP1，抖音清爽洗发水爆款榜TOP1；艾维诺宝贝位列抖音婴儿洗发水爆款榜TOP1，天猫婴童洗浴沐浴乳沐浴露店铺榜TOP1；美斯蒂克抖音四火姐姐专场稳居保健食品带货榜TOP1，店铺自播位列保健食品带货榜TOP2等。

　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测3.98/5.59/7.39亿元，其中自有品牌归母净利润2.80/4.39/6.13亿元，传统业务归母净利润1.18/1.20/1.26亿元。自有品牌/传统业务参考可比公司27年iFinD一致预期PE15/28倍，考虑到公司在当前的消费环境下净利润仍延续高增、具稀缺性，且品类及业务模式有差异，给予自有品牌/传统业务27年34/21倍PE（目标市值150.9/25.3亿元）。目标总市值176.17亿元，维持目标价56.64元，维持增持评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。

王运成

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