CPI涨幅冲高 加息可能会不期而至

林中小溪

<H3>CPI涨幅冲高 加息可能会不期而至</H3>
<DIV class=text>2007-01-26 07:12:08　来源: <a href=\"http://www.stocknews.com.cn/\" target=\"_blank\" >上海证券报</A>(上海)　 <a>网友评论 81 条</A> <a href=\"http://bbs.stock.163.com/\" target=\"_blank\" >进入论坛</A>　<a href=\"http://sms.163.com/adhtml/stock24.html#1104aab01\" target=\"_blank\" >黑马推荐</A></DIV>
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<LI>　　核心提示：去年12月的CPI数据为2.8%，这表明通货膨胀呈大幅上涨态势，<NOBR><A>加息</A></NOBR>时机已经成熟。目前机构对是否会加息持有不同的观点。那会不会加息，什么时候加，加了之后对市场有什么影响？ </LI></UL></DIV>
<CENTER><IMG src=\"http://cimg2.163.com/stock/2007/1/26/20070126092906acc4d.jpg\" border=0><BR></CENTER>
< >在经历过去年底粮价突然上涨风波之后，市场更加深了对通胀抬头的警惕 史丽 资料图</P>
< >国家统计局昨天公布的数据显示，2006年居民消费价格（CPI）上涨1.5%，其中12月份上涨2.8%，大大高于市场预期。一些投行人士认为，CPI增幅的加大可能促使央行加息。</P>
< >CPI低位运行是外界猜测央行不会祭起加息这一“终极武器”的一个重要原因，但昨日国家统计局公布去年12月CPI跳高至2.8%，这一数据加重了央行选择加息的砝码。与此同时，一些专家强调，股市近期猛涨带来的资产泡沫问题，更可能成为<NOBR><A>监管</A></NOBR>层选择加息的原因。</P>
< >国家统计局昨日公布的CPI数据显示，除去年12月涨幅从11月的1.9%一下子冲高至2.8％外，从结构分析，除了粮食和食品之外，烟酒及用品、家庭设备用品及<a href=\"http://gp.stock.163.com/special/f/00121ARU/fuwu.html\" target=\"_blank\" >服务</A>、<a href=\"http://gp.stock.163.com/special/j/00121ARU/jiaotong.html\" target=\"_blank\" >交通</A>通信、衣着价格指数稳步走高，市场预计今年一季度的通货膨胀率会明显提高。</P>
< >这种格局的变化表明，推动居民消费价格上涨的力量已经不再局限于粮食、公共服务提价等外在因素，经济增长、需求增加等内在因素的作用开始增强。</P>
< >而市场在经历过去年底粮价突然上涨风波之后，更加深了对通胀抬头的警惕。央行公布的数据显示，去年12月的企业商品价格指数（CGPI）再度创出年内新高，同比增幅高达5.1％，而11月该指数同样创下新高，为4.1％。此外央行此前发布的去年第四季度全国城镇储户问卷调查也显示，有50.8％的居民预测物价上升，未来物价预期指数为48.2％，刷新1999年调查以来的最高。</P>
< >与此同时，股市近期的强劲表现，也引发市场对于资产价格出现泡沫的担心。上证指数从去年12月1日的2101点到昨日的2857点，不到两个月的时间上涨了35%。抑制股票等资产泡沫，成为抑制CPI上涨之外，引发外界预测加息的又一重要因素。</P>
< ><a href=\"http://gp.stock.163.com/special/z/00121A0V/zhjin.html\" target=\"_blank\" >中金公司</A>首席经济学家哈继铭指出，如果目前的股价已经大大超出基本面，股价将在加息后出现明显调整，这将进一步证明加息是极为必要的。他认为，有人也许认为资产价格大幅上扬带来的财富效应有利于刺激消费，降低储蓄率，但事实上在套现之前，资产价格的财富效应虚无飘渺，而一旦人人都套现，股价则又必然下跌，“寄希望于建立在股市之上的财富效应来拉动消费，无异于饮鸩止渴。”</P>
< >那么当前加息预期的背景发生了哪些变化？为何选择加息是必要的手段？预期的幅度和时间是怎样的？就这些市场高度关注的问题，本报邀请国内外几大投行的知名经济学家来进行分析解读。</P>
< ><STRONG>为何要考虑加息</STRONG></P>
<P >摩根大通首席中国经济学家龚方雄：一方面，去年12月的CPI跳高至2.8%，使得近期加息27个基点的可能性增大；另一方面，资产价格快速膨胀所带来的泡沫化问题，也会让监管层考虑必须采取行动。</P>
<P >中金公司首席经济学家哈继铭：考虑以上因素以及去年12月CPI大幅度上涨所带来的翘尾因素，我们调高2007年全年的CPI涨幅至2.5%。在这个通货膨胀率下，目前扣税后的存款利率明显偏低。过低的存款利率将继续导致“存款搬家”，争先恐后涌入股市，推高资产价格。</P>
<P >低利率带来的负面影响包括，首先低利率鼓励了投资尤其是低回报率投资的快速增长，加剧经济内部失衡，不利于产业结构调整；其次低利率使银行承担了过高的风险，不利于多层次资本市场的<NOBR><A>健康</A></NOBR>发展；第三，低利率催生资产价格泡沫，为了保值，人们盲目追求投资渠道，蜂拥购买<a href=\"http://gp.stock.163.com/special/f/00121ARU/fang.html\" target=\"_blank\" >房地产</A>和股票，降低了资本市场筛选优劣企业的功能；最后，低利率拉大贫富差距，激化社会矛盾。</P>
<P >申银万国高级经济学家李慧勇：我们认为目前加息的可能性正在增加。一方面利率作为价格杠杆在控制信贷和控制<NOBR><A>投资</A></NOBR>上有上调存款准备金率所不可替代的作用，只靠上调存款准备金率没有办法有效控制信贷和投资的反弹问题；其次利率是央行控制通货膨胀的一个重要工具，过去反对加息的一个重要原因是通货膨胀率偏低，伴随着通货膨胀率的提高，这一理由已经不再具有说服力。</P>
<P >实际上去年12月CPI大幅度上涨之后，一年期存款实际利率下降到只有-0.3％，负实际利率使得加息显得更为急迫。</P>
<P >高盛首席中国经济学家梁红：我们认为即便投资和信贷增长在短期内趋弱，但中国近期的通胀压力依然较大。而且，近期股市火热再度折射出流动性问题，央行需要继续推出紧缩政策以防止通胀和资产泡沫。</P>
<P >我们认为，最有效的办法是加息和允许人民币更快升值。但短期来看，由于担心<NOBR><A>国际</A></NOBR>投机资本冲击，央行还会采用一些非市场化的手段，这也意味着，2007年，中国依然会面临通胀压力，尤其是资产价格的过快上涨。</P>
<P >汇丰首席中国经济学家屈宏斌：尽管我们预测今年整体通胀压力不大，但是最近股市的火爆让监管部门开始担心资产泡沫的问题，紧缩政策的推出恐难以避免，形式可能是严格限制信贷资金进入股市。(禹刚秦媛娜)</P>
<P ><STRONG>还有哪些措施备选</STRONG></P>
<P >中金公司首席经济学家哈继铭：也许有人认为加息将进一步提高人民币升值预期，吸引外资流入，进而增大资产价格泡沫化风险。我们认为，加息的目的是治理通货膨胀和抑制投资反弹，不是针对短期股价的波动，但客观上加息对于目前股价的大幅上涨有着重要的警示效应，有利于抑制热钱流入，因为近期炒股的回报远远高于套利回报。</P>
<P >加息有助于检验股市泡沫，倘若目前的股价主要受基本面的支持，那么利率水平的小幅变化将不会改变基本面，不应该引起股价的剧烈波动。治理流动性泛滥，防止资产价格泡沫，应当是我国今年<a href=\"http://gp.stock.163.com/special/j/00121ARU/jinrong.html\" target=\"_blank\" >金融</A>政策的重要任务。</P>
<P >申银万国高级经济学家李慧勇：在可能的政策措施上我们认为，由于上调存款准备金率是回笼流动性的最有效、最经济的手段，准备金率仍将是央行回笼流动性的重要工具，但是由于其常规性回笼工具的特征正在为市场所认可，在流动性过剩的情况下，小幅上调存款准备金率对市场的实质影响并不会很大，与上调存款准备金率相比，更值得关注的是加息。(禹刚秦媛娜)
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<P ><STRONG>何时加息 力度多大</STRONG></P>
<P >摩根大通首席中国经济学家龚方雄：我们预测一季度加息27个基点，此外全年还会有3次、每次50个基点的存款准备金率上调。</P>
<P >中金公司首席经济学家哈继铭：CPI增幅突破2.5%，就可能触发一次加息。</P>
<P >申银万国高级经济学家李慧勇：加息或将提前到来，预计一季度的货币信贷数据将出现反弹，央行今年可能考虑“打提前量”的调控方式，最快在春节前1月份的数据出来之前就推出加息措施。此外每季度都有望上调一次存款准备金率，年底前提高至11%。</P>
<P >高盛首席中国经济学家梁红：今年将加息2次，每次27个基点。</P>
<P >汇丰首席中国经济学家屈宏斌：一季度存贷款利率上调27个基点。</P>
<P >渣打银行经济学家王志浩：高于市场预期的CPI增速可能促使央行在第一季度加息25个基点。</P>
<P >(禹刚秦媛娜)
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<P ><STRONG>延伸阅读：</STRONG></P>
<P ><STRONG>加息对股市的影响：</STRONG>利率与股市之间有着明显的\"杠杆效应\"，将直接减少股市的资金量。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。同时，利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平。 <BR>    <a href=\"http://finance.163.com/07/0126/09/35OLHCQ800251LIE.html\" target=\"_blank\" >历次加息对股市的影响</A><BR><BR> </P>
<P ><a href=\"http://finance.163.com/07/0125/12/35MBIVNP002524T4.html\" target=\"_blank\" ><STRONG>昨天统计局局长谢伏瞻讲话全文</STRONG></A>：7大热点</P></DIV>

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