中央赋予资本市场新内涵

小小虾

】李克强总理在17日记者会上的答问，无不体现了新一届中央政府将“市场化”作为下一步经济改革主导方向的思路。对于新任证监会主席肖钢来说，保持政策的连续性、稳住市场信心是第一步，接下来更重要的则是如何承接中央政府交给资本市场的历史任务，发挥好资本市场作为市场化改革急先锋的角色。
    那么，新一届中央政府主导的市场化改革将赋予资本市场怎样的历史任务呢？资本市场在新的历史任务下又将有怎样的变迁？
    李克强的核心执政理念就是推进新城镇化，市场化改革必然会服务这一主线。而高质量的城镇化，只能通过进一步市场化改革来完成，让要素自由流动，最大限度地优化资源配置。落脚到资本市场上，就是如何化解城镇化融资过程中的难题。
    资本市场在支持新城镇化的过程中将主要发挥三大作用：一是，通过自身的资源配置优势，促进生产要素的自由流动；二是，通过金融工具创新，为城镇化开辟更多的融资渠道；三是，分散财政货币风险，优化社会融资结构。由于资本市场在推进资产证券化方面具备无可比拟的优势，其一方面可以将城镇化过程中的生产要素进行估价变为资产，另一方面可以将银行的表内资产，通过资产证券化转给更多的市场投资者，分散银行体系的风险。
    如果说此前20年资本市场在市场化改革过程中所承担的角色都还相对边缘化的话，那么，未来10年，资本市场将会成为新城镇化下市场化改革过程中金融创新的主战场！如何最好地服务新城镇化无疑是肖主席主政的证监会推进市场化改革的最核心任务。
    当然，摆在肖主席面前短期更为迫切的任务是如何配合新一届中央政府做好经济开局。未来的政策布局会在短期“保增长”和长期服务新城镇化上进行过渡和衔接，工作的开展也会分轻重缓急。预计管理层会遵循这样的改革路径：
    第一步，IPO重启，首先恢复股票市场的融资功能，但同时，以不大幅打击市场信心为前提；第二步，债券融资渠道拓宽，这是资本市场扩大融资的主战场；第三步，发行制度改革，IPO放开，打通市场正常的融资功能，而不再成为行情调节工具；第四步，券商创新深入，承接影子银行清理所释放的融资需求，分担银行系统风险；第五步，资产证券化与城镇化需求结合，金融衍生品大爆炸，金融混业、券商大资管完成。
    首先，IPO重启不仅仅是落实中央政府“保增长”的客观要求，更是恢复资本市场“市场属性”的标志性事件。如果IPO的开展与否以行情好坏为前提，那么，资本市场的“市场属性”是不健全的。而落实中央的市场化改革精神，首要的是恢复资本市场的“市场属性”。
    在17日的记者会上，李克强提出市场化改革会围绕三项任务展开：一是，持续发展经济；二是，不断改善民生；三是，促进社会公正。他还重点提到，要将“错装在政府身上的手换成市场的手”。
    对于第一项任务，李克强特意提到，“要注意发挥财政、金融、价格改革的杠杆性作用”，并对资本市场直接提出要求，即“发展多层次资本市场，提高直接融资的比重”。由此可见，资本市场将是促进经济持续发展即“保增长”的重要方面。尽快恢复资本市场的融资功能，也是将错装在政府身上的手交还给市场的一个反映。
    对于第三项任务，李克强提到，要“推动民营资本顺利有效地进入金融、能源、铁路等领域”。民营资本进入国资垄断行业，需要通过有效的资本运作来完成，资本市场可以为民营资本进入金融、能源、铁路等领域提供市场化平台。
    其次，明确提高直接融资比重的主要渠道，既有利于即期见效，又有利于稳定市场信心。要纠正市场对于“扩大直接融资比重”等同于“股市扩容”，等同于“行情下跌”的传统思维。从发达国家资本市场的发展经验来看，债市才是多层次资本市场的中坚力量。
    再次，重启IPO对于恢复资本市场“市场属性”来说只是治标，深化发行制度改革才是治本。前任证监会主席郭树清曾发出“IPO不审行不行”的惊世之问，其意在将阻碍市场发展的政府之手完全换成市场之手，如果IPO不审，那么，IPO的多寡完全依照市场规律来实现，这才是资本市场上真正的市场化改革。当然，IPO不审不可能一蹴而就，不过，IPO放权是未来发行体制改革的主攻方向。
    最后，加快券商创新和资产证券化是资本市场市场化改革的终极方向。加快券商创新，实际上是打造强大的支撑直接融资体系壮大的中间力量，惟有将券商打造成能与银行比肩的金融机构，才能在提高直接融资比重上事半功倍。而资产证券化是打通间接融资和直接融资的纽带，有利于化解中国金融结构性失衡的矛盾，更重要的是能为金融混业经营、金融大发展打开巨大空间，从而为支持新城镇化融资发挥关键作用。
    总之，在新的历史条件下，新一届中央政府主导的市场化改革，已经赋予了资本市场以新的内涵，肖主席领导的证监会无疑是任重道远