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详解上证50ETF期权:散户作别满仓踏空还是面临深度宰割
详解上证50ETF期权:散户作别满仓踏空还是面临深度宰割
1月9号，证监会正式公布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》配套规则，并批准了上交所可开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF期权，正式上市的交易日为2015年2月9日。
浏览发现，观点分化严重，一方面是很多提示，告诉投资者可以避免“满仓踏空”了。但另外一方面，是很多投资者在社交平台上的迷茫。
那么，我们先来试着弄明白，什么是上证50ETF期权，又如何操作呢？这些操作将怎样影响市场和投资者？试着做了如下整理，供您参考。
什么是上证50ETF期权
信息流太大，一个词一个词的解释吧。ETF是交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。上证50ETF就是以上证50指数成分股为标的进行投资的交易型开放式指数基金。
上证50指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，调整时间与上证180指数一致。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。这说明它会自动进行股票分散化投资。通常情况下，对任何单一股票而言的风险，对ETF来说只有“一点点”。同时，上证50ETF中70%是金融股，这将使得金融股具有很强的流动性溢价。
那什么是期权呢？期权又称为选择权。期权是买方像卖方支付一定费用后，在权利期间以特定的价格买入或卖出一定数量的资产，但没有必须买进或卖出的义务，卖方须履行其义务。看不懂？简单地说这种权利买房子，谈好价钱，交了定金，房价下跌，房子可以不要；房价上涨，开发商也必须按之前谈好的价钱售出。
期权合约包含哪些要素？
一张期权合约主要由5个要素构成：
一是合约标的，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象，比如上交所股票期权合约标的是指在上交所上市交易的单只股票或ETF。
二是行权价格，是指期权买方行权时标的证券的买卖价格。
三是到期日，它是期权合约有效的最后一日，即在该日后，期权合约将被摘牌。
四是合约单位，是指单张合约对应的合约标的的数量。
五是合约类型，是指期权合约的权利类型，即一张期权合约到底是认购期权还是认沽期权。
例如：投资者老李买了一张行权价格为1.700元、合约单位为10000、12月24日到期的50ETF认购期权，这意味着老李在12月24日当日可以以每份1.700元的价格买入10000份50ETF。
目前我国资本市场的做空工具主要有融资融券、股指期货。至此，股票期权与融资融券、股指期货一起成为资本市场具备做空和做多的金融衍生品。根据国外经验，期权作为金融工具的重要一环，可以增加市场对冲流动性。
操作层面提示
个人投资者需有“经验”
上交所发布的对应规定称，个人投资者参与期权交易，申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元。
普通机构投资者应符合证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币100万元，同时净资产不低于人民币100万元。
同时还规定，个人投资者还需具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历，或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历，无严重不良诚信记录以及承受风险等能力。
这实际上也说明，这依然不是一般“散户”可以玩的。
交易规则和“套利”
上交所在首个试点中仅选择上证50ETF作为期权合约标的，合约类型分为认购期权和认沽期权两种，行权价格共设1个平值、2个实值、2个虚值，共设当月、下月、当季月、下季月4个合约到期月份，以实物交割。股票期权是E日行权申报，钱、券是E+1日交割，E+2日才能交易卖出，股票期权的行权日安排在第四个星期三。
上交所在试点中进行了单笔申报限额，规定期权交易的申报数量为1张（以ETF期权为例，即1万份）或者其整数倍，限价申报的单笔申报最大数量为10张，市价申报的单笔申报最大数量为5张。
关于有一些人说的套利机会，逻辑是这样的：当ETF二级市场价格小于基金单位净值时，通过二级市场买进ETF，然后于一级市场赎回一篮子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价。比如，投资者现有资金100.30万元，上证50ETF二级市场价格1元，基金单位净值为1.05元，在场内买入基金份额100万份，再将买入的基金份额赎回，并将赎回的一篮子股票卖出变现，获利为104.06万元减去100.30万元等于3.76万元（除去0.5%的申购赎回费、0.3%的基金交易费、0.4%的证券交易费等相关费用）。
反之，当ETF基金单位净值小于二级市场价格时，首先在二级市场买进一篮子股票，然后在一级市场申购ETF，再于二级市场中以高于基金单位净值的价格将申购得到的ETF卖出，赚取之间的差价。
从ETF的套利机制不难看出，对于普通中小投资者来说，在交易所出手买入ETF时，应以接近基金份额净值的市价买卖，尤其不要在折价或者溢价较高时追涨（杀跌），以免因套利砸盘而遭受损失。
会如何影响市场呢？
申万策略对期权推出点评应该是最接地气的，全文摘编如下：
加大波动、金融筹码战略价值是人尽皆知的信息，我谈几点不同的想法，照例要得罪人的，先谢罪了！
1、在中国特色的金融创新事件中，管理层一直处于既希望市场化，又希望别出事的纠结状态，所以期权推出初期，恐怕难兴波浪。
2、大家扪心自问，这轮金融股上涨是否已经预期到了ETF期权的推出？抢筹50是否已经没有太多的预期差？所以对多头来说，最理想的情况就是50带着指数冲冲3500；对空头来说，这个位置开始大规模做空？羊没养肥就宰？所以，在这个总体震荡的位置上，管理层极具智慧地推出了期权工具，牛！
3、下面又是得罪人时间：对券商是否利好？长期看肯定是，相信大家都记得我们10月下旬慷慨激昂推券商时说的：“市场好交易量高是预期之中的，我要的是中信证券(行情,问诊)07年权证一把赚20个亿的超预期！”（实际上券商12月月报几乎全部低于其预期再次证明了中国上市公司的市值管理特色），但是看短期，真的很超预期吗？后面还有更多的超预期好消息吗？不妨理性一点！
4、得罪人时间之二：长期看，大票估值提升是大势所趋，所以有人说96香港权证推出后，仙股热度退潮，小盘股慢慢被边缘化，估值从30-50倍降至最低时的3-5倍。所以小股票分化是必然结果！老老实实地买入有业绩，能看资产负债表和现金流量表的白马成长是成长型投资者的长期生存之道（当然，在移动互联网时代，商业模式清晰，部分能扎扎实实出流量和用户数但是暂时没有盈利的互联网股票也可以考虑，但是A股有几家？）。
得罪完人，我再强调一下我的一季度市场判断：无论从媒体导向、新股加速还是周五关于限制保险资金购买两融凭证的预期，蓝筹都将结束快速上行期，总体进入3100-3600的震荡区间，仓位、风格、主攻行业都不是下重注的时候，建议相对均衡，这个位置上的白马成长股票和蓝筹的风险收益相对均衡，难分伯仲（去年末我们坚定认为蓝筹最优、白马成长次优）。
这句是小提醒：总之，总体震荡时，仓位要相对均衡，不要全仓赌暴富！
最后，大家好好悟一下这个段子：
关于股票期权：炸弹中石油，大王农业银行，小王中行，平安/中石化/工行/建行四个二，拿到七张大牌相当于一成流动性控住五成权重，玩死多空头！HS300要失宠了！查一下sZ50各银行权重，银行研究员自此后要成头牌行业了！个股期权再出来就更牛了。玩死短线炒家！
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狗仔卡
发表于 2015-1-11 13:36
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发表于 2015-1-11 13:53