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每当人们做出一个预判，总希望能找到相应的“催化剂”，一旦这个催化剂出现，预判成真的概率就会增大。其实，催化剂可能有三种，有些是突发事件、有些是逻辑的合理推断、有些只不过是借口而已，不同类型的催化剂，策略的应对办法不一致。 第一类催化剂：纯属偶然、应对为主 这个世界有很多突发事件，事先难以准确预测，此种催化剂，策略以应对为主。而且，这种类型的催化剂，一般很难对股市或行业的趋势产生重大影响，难以持续。虽在短期之内沸沸扬扬，但不是配置的重点。 此种类型催化剂的典型就是汶川地震和日本地震。汶川地震发生在2008年5月12日14点28分，消息传来，水泥股瞬间暴涨，并且在接下来三天有卓越表现，但是一个多星期后就跌回去了。2011年3月11日的日本大地震同样如此，事件一出，引发了核电等板块的下跌。 第二种催化剂：合理推断、可以布局 第二种类型的催化剂是逻辑推断的结果，虽然具体发生在何时何地，难以精确定位，但根据经济和产业的变化轨迹，可以做合理推断。 比如说，2012年6月中秦皇岛煤炭价格的大跌，之前经济已经差了半年，煤炭整个产业链的库存累计厉害，海外油价大跌，那么煤价大跌是顺理成章的事。只是之前，股价一直没有对此做反应，直到6月中，两周之内，煤炭指数就下跌8%，将前期累计的超额收益全部回吐。 这种“催化剂”从实体经济的角度很容易推断，但是投资者会纠结于是否“PRICE IN”的问题，从而市场也显得不那么前瞻和有效。投资者惯用的逻辑是这样的：“既然大家都知道基本面不好，之前几个月股价为什么还这么强呢？可见这个因素已经被市场PRICE IN了，不再重要”。 事实未必如此，很多显而易见的道理和推断，投资者反而不一定会做出反映。 对于这种类型的催化剂，策略必须重视。首先，必须根据经济理论和产业变化来得出大致的逻辑推断，这一点并不难；其次，跟踪各种高频、中观指标，通过多层面数据的分析，大致判定催化剂可能出现的时间。这一点比较困难，因为我们所跟踪的所有中观和高频数据，都只是局部指标，偏滞后。第三，根据市场阶段和核心特征，推断股价是否还要反应。 第三种催化剂：就是借口、风险收益比 很多时候，大家总觉得市场是被一些偶发、不连续的事件决定的，每次大涨和大跌，市场总能找出很多事件。这些偶发的、不连续的事件被用来解释当时的市场异动，可是很多时候，投资者会发现这些事件早就发生或者根本没有这么大影响力。其实，很多时候这种所谓的催化剂只是借口，市场本身的风险和收益已经累计到一定程度，任何的风吹草动都有可能引发异动。 比如说，2011年8月9日，市场大跌124点，事后诸葛的角度看是因为“标准普尔下调美债评级”。可是，从美国债券市场和股票市场的反应看，都没有这种破坏力。美债评级下调后，美国股市没有出现明显回调，而只是在底部震荡了一个多月，并很快在10月初开始反弹； 而美国10年国债收益率也并没有因此而大幅飙升，而是呈现下降的趋势。那么A股为什么会有这么大反应呢？原因很简单，之前经济下滑、动车事件、三四线限购扩大和通胀顶点不断推迟，使市场的风险不断累积，市场只是以此为借口发泄出来而已。 对于这种类型的催化剂，其实无从寻找，关键是“风险收益比”。当风险明显大于收益时，很多事情都能成为做空的催化剂，反之，当收益明显大于风险时，众多理由都会成为做多的借口。
补跌的催化剂：流动性收紧、风格切换、降仓 有很多投资者问我们补跌的催化剂是什么？有些时候“催化剂”只是借口，关键是风险收益发生了变化。但是我们还是探讨一下历史上补跌的三种情景。 催化剂一：经济持续低于预期，投资者开始系统性降仓 强势股补跌的主要催化剂质疑就是经济持续低于预期，投资者开始系统性地减仓，从而导致强势股的回归，08年就是一个典型的例子。08年中国经济受到金融危机的影响开始下滑，并且下滑的幅度持续超预期。投资者试图在白酒、医药、和一些中小票中抱团取暖，也使得这些板块有阶段性的表现，但是由于经济数据持续低于预期，投资者在抱团一段时间后就开始减仓，导致这种抱团的收益往往只有短短的一两个月。我们可以较为清楚地看到08年，08年中每一波强势股的回归都伴随着基金系统性的减仓。 催化剂二：流动性收紧 第二种催化剂是市场流动性的收紧，引起先前抱团的消费品、成长股板块的下跌。一个典型的例子是11年初的时候，10年末开始，随着通胀压力的不断加大，央行开始了收紧货币政策，连续提高法定存款准备金率，导致市场流动性骤然收紧，市场先前积累了较多超额收益的白酒、医药、中小票也开始了补跌。 催化剂三：风格切换，调仓 第三种催化剂是一些偶发因素引起的市场风格的突然切换，投资者从成长股调仓到周期股，从而造成这些强势板块的下跌。一个典型的例子只10年10月份前后。10年1月份到9月份，大盘整体下跌了近19%，而投资者通过抱团医药生物、电子、农业、食品饮料、餐饮旅游、商业贸易等成长股，取得了十分可观的超额收益。但进入10月份之后，随着美国QE2的推出，市场风格开始向周期品转换，煤炭、有色、机械设备等周期股表现出较高的超额收益。除了电子之外，之前抱团取暖的取得良好收益的医药、食品饮料、农业等板块到了年底几乎没有什么超额收益，餐饮旅游、商贸等前期强势的板块更是大幅度跑输大盘。
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发表于 2015-2-10 16:29
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