卧龙地产豪掷44亿玩游戏 买入墨麟股份遭热议

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连日来，卧龙地产(600173)44亿买入墨麟股份97.71%股权一事被炒的沸沸扬扬。　　标的墨麟股份游戏公司的身份颇为敏感。之前，因为游戏行业溢价过高，监管层曾明确表态严把游戏类公司的收购。同时，墨麟股份的主业是页游，而在整个游戏市场，页游的风头正被手游超越，其头顶的光环逐渐褪去；而公开材料显示，墨麟股份的市场地位正一步步被蚕食。
墨麟股份目前的主力页游产品营收下滑，且未有新的核心产品上线，但这些都没有给实控人陈默带来任何压力。公告中，标的方承诺未来三年归属上市公司净利润分别不低于3.6亿元、4.5亿元、5.63亿元。
　　卧龙地产豪掷44亿玩游戏
　　7月30日，停牌中的卧龙地产发布重组公告。
　　公告称，拟向墨麟股份的股东深圳墨非等 13 家企业及陈默等 4 名自然人发行股份及支付现金购买其合计持有的墨麟股份 164835552 股(占墨麟股份总股本的 97.71%).
　　截止今年3月底，标的归属母公司净资产9.5亿，预估值40.15亿，预估增值30.64亿，增值率322.46%，最终估值为45亿，而97.714%股权对应的交易价格为44.08亿。
　　其中，23.05亿以发行股份方式支付。另外，上市公司还拟以6.32 元/股的价格，向卧龙控股、君兴投资、君冠投资、君拓投资等募资21.36亿，扣除发行等费用后的21.03亿用于支付收购的剩余部分。
　　本次交易完成后，陈建成及其一致行动人合计持有上市公司 322588967 股，占上市公司总股本的 23.11%，陈建成仍然系上市公司的实际控制人。
　　另外，卧龙地产还表示，交易完成后，墨麟股份将成为卧龙地产的控股子公司，卧龙地产将由单一的房地产开发业务为主业转为房地产开发与网络游戏并举的双主业上市公司。
　　墨麟股份靠出售子公司扭亏
　　然而，墨麟股份的账单十分蹊跷。
　　公开数据显示，2014年，墨麟股份总营收4.64亿，净利润0.55亿；2015年，墨麟股份营收2.93亿，净利润1.75亿；2016年一季度，墨麟股份营收0.59亿，净利润暴增至2.50亿。
　　营收锐减的同时，利润却急速飙升，此外，扣非后净利润却出现巨亏。材料显示，三个周期的扣非后净利润却分别为5293万、﹣7573万和﹣528万。
　　通过对比数据不难发现，非经常性损益成了墨麟股份财报的关键。而巨额的非经营性损益又从而来？答案是卖子公司股权。
　　公告数据显示，2015年10月，墨麟股份与西藏万雨签订股权转让协议，将其持有的上海灵娱60%股权以3.6亿元价格转让给西藏万雨。
　　同年12月份，墨麟股份将其持有的上海墨鵾18.75%股权以56.25万元转让给杨东迈，11.25%股权以33.75万元转让给谌维。
　　而在2016年2月，墨麟股份将其持有的上海墨鵾余下的30%股权以4亿元对价转让给西藏泰富。
　　三七互娱助推墨麟股份被收购？
　　短短六十天，上海墨鵾这30%的股权就从90万跳涨至4亿。西藏泰富真的甘心做个冤大头么？
　　查询发现，西藏泰富是三七互娱的孙公司，而这并非三七互娱和墨麟股份的第一次亲密接触。
　　公告显示，2015年7月，墨麟股份第一次增资时，三七互娱出资人民币 6,000 万元认购 2197561股；截止2016年5月10日，三七互娱共持有墨麟股份1.95%的股份。
　　同时，有报道称，三七互娱总经理李卫伟自2015年6月份开始，担任墨麟股份的董事。
　　不仅如此，三七互娱还是墨麟股份的主要销售对象。在墨麟股份公布的前五大销售对象名单中，2014年，三七互娱以0.87亿的数据位列第三位。
　　“高价买走上海墨鵾30%股份，美化了上海墨鵾的账单，进一步助推墨麟股份被收购一事，三七互娱也能获益。”一位行业分析人士表示。
　　采销账单再现数据打架
　　不过，有媒体在报道中指出，墨麟股份和三七互娱二者公开的账单数据存在差距。
　　重组预案显示，2014年，安徽尚趣玩网络科技有限公司、三七互娱(上海)科技有限公司、G-MEI NETWORK TECHNOLOGYCO。， LIMITED分别贡献收入5695万元、260万元、2790万元。这三家客户均是三七互娱合并范围内的公司，三七互娱2014年合计贡献收入8745万元，占比18.83%，成为墨麟股份2014年第三大客户。
　　换句话说，2014年，三七互娱向墨麟股份采购的商品服务总额为8745万元。而三七互娱年报披露的数据中，当年向第一大供应商采购的商品服务额却只有5653万元。
　　同样的问题还出现在中青宝披露的账单中。
　　墨麟股份曾披露数据显示，去年前五个月，中青宝母公司、中青宝孙公司深圳时代首游互动科技有限公司，分别贡献收入436万元、1981万元，中青宝合计贡献收入2417万元，成为墨麟股份当期第二大客户。
　　而中青宝年报数据显示，其2015年向第一大供应商采购的金额却只有764万元。两组数据相差1650万左右，具体原因，不得而知。
　　墨麟股份难挡页游萎靡大势
　　抛开出售分子公司股权之外，墨麟股份的主业也不容乐观。
　　从墨麟股份营业收入构成看，2014年，4.64亿的总营收中，页游营收4.44亿，在总营收中占比95.69%；2015年，页游营收2.39亿，占比81.56%；2016年一季度，页游收入0.58亿，占比98.31%。不难看出，页游在墨麟股份中的地位。
　　然而，从已披露数据来看，由于其主力游戏巅峰期已过，墨麟股份页游的吸金能力也在不断下降。
　　而随着页游生命周期现象的出现，再无力作推出的墨麟股份业绩下滑在所难免。在公告中，墨麟股份也坦言，“标的公司扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润 2015 年出现了较大幅度的下降，下滑的原因主要为原有的精品游戏流水逐步下降。另外新上线游戏数量较少以及运营商资源配置更倾向于自研游戏等因素也对标的公司净利润产生不利影响。”
　　易观智库发布页游开服表数据也显示，2014 年墨麟股份以 8.6%的市场份额位列页游研发厂商第一名。到了2015 年，墨麟股份的市场份额下滑至5.9%，位列页游研发厂商第四名。

(责任编辑：DF155)

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