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事件：10月20日欧央行货币会议决议维持基准利率不变，德拉吉在发布会上关于QE的表述虽然谨慎，但仍引发了市场大幅波动。我们认为： 1)欧央行暂无新鲜事，12月会议或成为焦距点； 2)欧元“上窜下跳”背后凸显了市场在流动性拐点担忧下的“无所适从”； 3)未来退欧和QE两朵“疑云”下，欧洲的政策不确定性仍会较高。 欧央行暂无新鲜事，12月会议或成为焦距点 欧央行自3月以来在货币政策上并没有任何调整，然而，由于按照原定计划，QE将于2017年3月结束，且在其9月会议纪要(10月初发布)中出现了对“削减QE”的讨论，因此市场更关注的是新闻发布会上德拉吉对QE的操作是否有一些暗示。不过，德拉吉在新闻发布会上强调10月会议并没有讨论QE的相关事宜，并且透露出关于QE“削减”还是“延长”大概率将在12月会议时进行商讨。这是因为12月会议将是QE按计划结束前的最后一个带有经济预测的重头会议。  欧元“上窜下跳”背后凸显了市场在流动性拐点担忧下的“无所适从” 尽管德拉吉对QE的表态非常谨慎，也连用几个NO来应答与QE相关的问题，但随着措辞上的微小变化(从“没有讨论延长QE”到“没有讨论削减QE，但不太可能突然结束QE”)，再次引发市场的大幅波动，欧元和欧债收益率快速冲高后有大幅走低。欧元的冲高回落，实际上反映出当前市场对于流动性的预期非常不稳定。我们认为这一方面可能是源于欧央行对于货币宽松的负作用的顾忌，从而在态度上边际收紧；另一方面，9月以来，全球流动性拐点的预期不断升温(参见9月11日《全球流动性，我们此前担心的四十年流动性拐点要到了吗？》)，从而导致市场对于央行的表态也更加“敏感”。总体来看，基本面弱+流动性拐点的担忧，资产走势似乎开始变得有些“无所适从”。  未来退欧和QE两朵“疑云”下，欧洲的政策不确定性仍会较高 10月以来，随着市场对美国加息预期的增强，和对欧洲的不确定性加剧，欧元出现持续贬值。但不同的是，此轮欧元的贬值并不伴随无风险收益率的下行，与此前的宽松预期下的欧元贬国债涨的走势不同，因此更可能反映的是对欧洲不确定性的担忧。如上文所述，此次会议将重要问题都推至12月会议决定，这意味着，市场的不确定性被进一步推延至12月会议。另一方面，此前英国首相表示会在明年3月之前触发退欧条款，而近期德国、法国对英国的施压也愈发频发，因此，无论是货币政策还是政治博弈上，欧洲在4季度均将面临不确定性，一定程度上使欧元承压。
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发表于 2016-10-22 21:41
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