：再议A股的类港股化

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中泰证券罗文波的核心观点为，短期来看，一月走预期修复的弱反弹行情或仍将延续，但前景一波三折。当前市场情绪普遍乐观，对国企改革等主题投资机会一致看好，而过于乐观的行情往往更值得警惕。建议重点关注看得见的机会，例如年报业绩预增的个股、受春节因素刺激的食品饮料、旅游、石油石化板块、国资改革各行业龙头以及TMT行业超跌反弹的机会。重点关注石油石化产业链的可持续性。关注IPO政策的变化。

　　罗文波认为A股类，中期来看，股票市场估值与人口结构相关。A股市场投资者结构必将向成熟市场靠拢。目前来看，A股投资者结构的另一个特点是20%的自然人贡献了80%成交量。不同类型投资者的行业偏好也有所差异。

　　对于IPO加速，罗文波表示，短期来看，IPO推进步伐加快与监管从严，抑制未来市场的波动率。2014年至今的资本市场，是监管放松到重新收紧的过程。2014年开始，资本市场开始放松监管、券商业务创新与提升行业杠杆率三者齐头并进。新增杠杆资金是水，市场监管放松是泵，这是2014年下半年开始的牛市的核心驱动力。2016年新一届领导上任后，基本秉承去杠杆、抑制炒作的监管思路。坚持抑制杠杆资金，收紧资本运作的监管政策，降低了市场波动率。维持市场监管力度偏紧，大概率是2017年资本市场的主基调。密切观察市场监管政策的再度松绑。

　　罗文波还强调，抑制炒作导致市场波动率大幅下降。在去杠杆、抑制市场投机性炒作的背景下，多数的机构投资者开始改变投资价值判断标准，从重视并购重组等自下而上的机会，抛弃题材，重新重视企业的业绩增长。一旦市场多数的投资者以业绩为纲，不再热衷于讲故事、重题材，因为一切以业绩增长为重，估值就变成企业股价上涨的硬约束，企业股价涨幅波段变得很小，市场的波动率下降很快。在没有出现引起市场估值大幅上下波动的驱动力之前，市场指数在狭小的区间波动，赚钱效应较差。

　　具体投资策略上，罗文波表示，小阳春行情延续，抓住看得见的机会。我们认为，本轮行情的主要逻辑还是来自预期修复，一方面随着债市逐渐企稳，市场风险偏好重新向上修复，另一方面，在市场对人民币换汇的担忧的背景下，人民币汇率并没有出现持续贬值的局面，尤其是近期汇率大幅波动之后市场对人民币汇率的贬值预期有所缓和。短期来看，经济基本面仍在改善，目前来看，一月走预期修复的弱反弹行情或仍将延续，但一波三折。市场仍需要主线，但从前段时间来看，当前市场对一月行情普遍过于乐观。各省纷纷出台国企改革政策后，存量资金开始涣散，市场主线持续性变差。此外，IPO加速后，稀释了壳资源价值，降低了创业板的稀缺性，新股炒作热情降低，进一步促使创业板杀估值动作。打新收益率下降后，负反馈传递到打新基金的底仓配置上，对市场产生负面影响。关注IPO政策的变化。

　　短期来看，继续关注国企混改、上海国资改革等主题投资机会。此前我们此前建议关注的三条线，目前来看大都表现不错：一是橡胶、尿素、二线白酒等受益于通胀回升、供给侧改革、政策支持等景气回升预期较高的行业，以石化产业链为代表；第二，关注今年以来传媒、国防军工等股价调整较为充分的优质标的和绩优股。第三，随着未来国债收益率的逐渐企稳，关注以家电为代表的股息率较高的类债券行业的投资机会。除以上投资机会外，建议本周重点关注年报业绩预增的个股、受春节因素刺激的食品饮料、旅游等行业、石油石化板块、国资改革龙头以及TMT行业超跌反弹的机会。

竹林听雨2

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带刀侍卫

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