基金公司乐观看待创新药后市，但需警惕流动性变量

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　　基金公司乐观看待创新药后市，但需警惕流动性变量

　　对于后市，公募机构整体持积极态度。

　　首先，估值底与情绪底已较明确。中欧基金数据显示，从6月低点看，万得创新药指数PE-TTM处于指数基日以来历史2.9%分位。平安基金指出，MSCI中国医药卫生指数前瞻PE为19.=9=倍，较2021年中阶段性高点59=倍下降66%，所有子板块估值均低于过去五年均值。梅梅表示，4至6月间A股68家、港股51家医药公司实施回购，主力为创新药和CXO，“业内觉得当前股价不贵”。永赢基金统计，年内A+H股医药公司累计回购金额已接近130亿元。

　　其次，催化剂密集在即。王鑫园列举称，今年7—8月业绩窗口期、9月WCLC会议、10月ESMO年会，板块具备向上催化因素。梅梅指出，2022年、2023年最早出海的双抗、ADC即将读出海外三期数据，往后3至5年正好是验证、三期、数据读出、放量的重要时期。

　　但流动性仍是关键变量。交银施罗德基金强调，估值修复依赖市场流动性环境，一旦增量资金重新流向创新药板块，估值回归将为持续反弹奠定基础。国泰基金提示，资金高风险偏好导致行业弹性偏大，短期大涨后或较易出现震荡整理，因此可关注逢低布局机会。

　　细分方向上，基金公司共识集中于四条主线：

　　其一，ADC、双抗、小核酸等全球领先赛道。交银施罗德、财通资管、招商基金、国泰基金、融通基金均重点提及这些方向。其中ADC与双抗几乎被全部机构共同看好，成为中国创新药全球竞争力最明确的阵地。

　　其二，BD后管线的临床与商业化兑现。财通资管王鑫园指出，BD落地只是起点，后续海外临床开展、数据读出、各适应症获批、销售分成将贡献市值增量。诺安基金亦强调“全球化兑现”为核心投资逻辑。

　　其三，医药外包（CXO）等产业链“卖水人”。国泰基金认为，CXO子板块基本面强劲，或将继续成为医药基金重点超配与乐观预期的方向。招商基金亦看好CXO订单能见度高、业绩相对确定。

　　其四，盈利拐点确认的头部企业。永赢基金数据显示，2025年创新药指数成份公司达净利润544.78亿元，同比增长85.64%。中欧基金指出，超70%药企实现营收正增长，优质生物制药企业成功扭亏，行业有望进入具备自主造血能力的发展阶段。

　　余思慧判断，目前创新药板块市值对海外商业化的预期偏低，展望中长期，板块仍处山脚下，还有较长上行周期。梅梅则从逆向投资角度指出，基本面向上、估值下杀、情绪极悲观恰恰是长期资金较好的布局窗口。