兴业证券：大跌之后的变与不变

看量养龙

　　兴业证券：大跌之后的变与不变

　　本轮大跌之后改变最大的，是经历结构上的“再平衡”、筹码的消化之后，从股价位置、估值和筹码层面，今年已不再是“分化市”。AI与非AI在股价位置、估值、筹码层面上的“分化”已经得到了很大程度的收敛。当这些维度的分化被“拉平”后，对于两者的配置性价比，核心还是应该回归对于景气优势的判断。

　　本轮大跌没有改变的，恰恰是AI与非AI在景气层面的分化。对于AI而言，市场此前担忧的业绩不及预期、AI Capex放缓的悲观情形并没有发生。对于非AI而言，核心还是看国内下半年政策发力情况。最新中央政治局会议传达的下半年政策思路：边际上更加积极，但落地和用好存量仍是优先选项。从长期配置的角度，跌出性价比的优质硬科技资产已经是一个合意的布局位置。多数AI核心赛道拥挤度已经回落至底部，过去一个月相较于海外也已经有程度不小的超跌。内部对于光通信等北美算力链龙头需要提高重视。

王运成

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