煤化工准入标准初稿完成 17家相关公司投资价值

螺旋管

17家煤化工企业一览

　　中煤能源投资评级：★★★★

　　●项目：420万吨甲醇、300万吨二甲醚及配套项目以及黑龙江年产1000万吨煤矿、180万吨甲醇、60万吨烯烃及配套项目；在建60万吨/年煤制甲醇项目。

　　●产业链意义：处上游煤炭生产领域。

　　●项目进度：60万吨/年煤制甲醇预计2013年投产。

　　●技术：核心技术煤焦化和煤合成气化，属于普遍应用的技术，技术成熟度高。

　　●风险：业务集中于煤矿，新能源薄弱。

　　云维股份投资评级：★★★★

　　●项目：年产2.5万吨BDO、20万吨醋酸、CO制备及锅炉综合技改项目。

　　●产业链意义：三项目均是云维股份煤化工产业链上的关键。项目建成投产后，可实现年均销售收入8亿多元，年平均利润达1.7亿元。

　　●项目进度：理财周报了解到，3大项目预计2012年投产。

　　●技术：其MTP技术属于国内最领先的技术。

　　●风险：设备老化，技改难度大。

　　华鲁恒升投资评级：★★★★

　　●项目：四条DMF生产线，具备23万吨的产能、20万吨醋酸项目。

　　●产业链意义：以自采的粉煤为原料，具成本优势。上下游产业链日益完善，在煤气化新能源市场上占一席之地。

　　●项目进度：20万吨醋酸项目已于今年3月开始生产；自筹资金的醋酐项目也将于今年底试车投产。

　　●技术：引进国外水煤浆粉煤气化先进技术。

　　●风险：多个项目同时上马，资金链紧张。

　　中国神华投资评级：★★★★

　　●项目：母公司神华集团规划投入4000亿元打造七个煤化工基地。

　　●产业链意义：自身原料供应量巨大。目前正着力开发煤化工下游产业链。

　　●项目进度：已经实施神华宁煤年产25万吨甲醇、21万吨二甲醚项目和百万吨煤直接液化项目、神华宁煤年产52万吨聚丙烯项目和包头年产60万吨煤制烯烃示范项目，其中后两个项目将于2010年试车。

　　●技术：煤焦化和煤合成气化，属已普遍应用的技术，技术成熟度较高。

　　●风险：短期内母公司的"煤制油"项目暂时不具备注入中国神华的可能性。

　　山西焦化投资评级：★★★

　　●项目：20万吨/年甲醇项目、30万吨煤焦油深加工项目。

　　●产业链意义：山西焦化新的利润增长点。设备满负荷运行的情况下可实现每年1亿元以上的利润。

　　●项目进度：20万吨/年甲醇项目已于2008年7月投产。项目完全建成后，能提取33种化工产品，现仅可提取17种。

　　●技术：煤焦油蒸馏、精蒽、蒽醌、改质沥青、油品配制等5套装置是从国外引进的先进技术。

　　●风险：焦煤资源储量较小，低于公司目前的炼焦能力，受上游扼制，发展面临瓶颈，盈利水平低于同行业。

　　平煤股份投资评级：★★★

　　●项目：50万吨煤制甲醇项目。

　　●产业链意义：扩张下游，打造中部最大的煤化工企业。

　　●项目进度：与蓝天集团合资组建平煤蓝天化工股份有限公司。

　　●技术：采用美国壳牌公司shell粉煤气化技术，是当前先进成熟的煤气化技术。

　　●风险：集团可能将煤化工独立出来，而不注入平煤天安。

　　兖州煤业投资评级：★★★★

　　●项目：煤制甲醇、煤变油项目。

　　●产业链意义：核心技术优势和上下游产业链的日益完善。

　　●风险：项目进展缓慢；目前煤制油项目对上市公司的业绩基本没有影响，只有到2010年才有可能。

　　兰花科创投资评级：★★★

　　●项目：150万吨甲醇-100万吨二甲醚项目，一期工程20万吨甲醇-10万吨二甲醚项目。

　　●产业链意义：原料皆来自自有的煤炭资源，煤化工产业进一步延长。

　　●项目进度：一期工程已投产。

　　●技术：该项目采用目前世界上最先进的两步法合成工艺。

　　●风险：快速扩张下的财务风险。

　　太工天成投资评级：★★★

　　●项目：一期年产7600万Nm3液化天然气与1.86亿Nm3氢气，二期为合成氨。

　　●产业链意义：该项目的建成投产将大大提高煤化工链条的延伸。

　　●项目进度：一期工程已进入全面安装阶段，设备已到达现场，今年年底将建设第二期工程。

　　●技术：依托股东太原理工的技术和人才优势，并引进国外先进技术。

　　●风险：IT转型煤化工，技术、人才和资金压力大，并面临政策性风险。

　　山西三维投资评级：★★

　　●项目：7.5万吨/年BDO项目、20万吨/年的粗苯精制项目。

　　●产业链意义：国际先进技术和管理经验加上大量资金投入的环保配置。

　　●项目进度：20万吨/年粗苯精制项目已于2007年7月建成；BDO项目目前产能达15万吨，进入世界前5位。

　　●技术：电石乙炔工艺，技术成熟。

　　●风险：焦炉气供应严重不足，粗苯生产亏损严重，BDO市场不稳定。

　　其他煤化工企业情况

　　皖维高新安徽省最大的化工、化纤、建材联合制造企业

　　皖维高新VA景气提升,新材料曙光初现

　　皖维高新600063基础化工业

　　研究机构：兴业证券分析师：郑方镳，毛伟撰写日期：2011-04-29

　　PVA业务迎来拐点。PVA行业高开工率,低库存,成本抬升的现状推动产品价格进入涨价通道,公司PVA业务盈利的价格弹性较大,假设成本费用不变的情况下,PVA市场价上涨1000元/吨,增厚11年EPS0.13元。蒙维生产基地预计下半年即可试投产,凭借内蒙资源,公司PVA竞争优势将进一步凸显。

　　高强高模PVA纤维是公司发展重中之重。高强高模纤维短期受益于日本地震,订单量显著增长;国内应用进入导入期,市场空间值得期待。

　　公司副产物追求物尽其用,联产多种产品贡献业绩。目前水泥及熟料盈利景气,干粉胶,醋酐等产品市场逐步打开,公司的竞争能力和抗风险能力进一步增强。

　　新材料领域已着手战略布局。公司利用自身优势,围绕PVA延伸产业链,规划开发PVA膜,PVB膜和PVB树脂等新材料,未来新材料将逐步成为公司的核心业务。

　　给予"推荐"评级。我们保守预计,公司2011-2013年EPS分别为0.50、0.78、1.19元,由于未来PVA价格持续上涨是大概率事件,因此业绩有超预期的可能性。由于公司业绩将重回高速增长,新材料业务比重逐步提升,我们认为给予公司2012年20-25倍的市盈率较为合理,对应15.6元-19.5元,其中值为17.55元。

　　风险提示:蒙维投产晚于预期风险、高强高模纤维国内市场开拓低于预期的风险。

　　2011年4月30日,赤天化发布2011年一季报,公司一季度实现归属上市公司股东的净利润890万,同比下降79.97%。每股收益0.009,同比减少92.56%。

　　主要观点

　　(1)天然气价格上升及供应不足、尿素销售"旺季不旺"是导致一季度业绩下滑的主因。2010年6月份开始,天然气出厂价格每立方上涨0.23元,运输费每立方上涨0.08元,按照每吨尿素消耗天然气700立方计算,则仅天然气一项就使气头尿素吨成本增加210元。天然气供应不足致使一季度开车时间只有30多天,另外,近年来氮肥市场供需失衡,尿素销售出现"旺季不旺"的局面,公司一季度销售情况不佳。

　　(2)未来看好新兴煤化工发展前景。公司控股子公司贵州天福化工有限责任公司年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工项目,于2010年12月6日生产出合成氨、甲醇、二甲醚产品,进入试生产阶段。计划11年生产合成氨19万吨,二甲醚10万吨。全资子公司贵州金赤化工有限责任公司年产52万吨尿素、30万吨甲醇煤化工项目全年完成投资18亿元,累计完成投资45.74亿元,场平工程全部完成,设备安装已接近尾声,预计2011年三季度末将全部安装完毕,进入投料试车和调试阶段。

　　随着新型煤化工项目陆续正式投产运行,将使公司的产能及销售收入实现大幅增长。国家有关部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设规定,使煤化工项目进入门槛大幅提高,对公司的煤化工项目也是一个利好。

　　(3)槐子煤矿将使公司煤化工项目的成本有所下降。煤化工项目的一个重要特点就是要有水有煤。贵州水资源丰富,公司煤化工项目占据水源先机,公司持股49%的槐子煤矿,年产能60万吨,可解决煤化工项目1/3的原煤供应,是煤化工项目成本大幅下降。

　　盈利预测与投资建议

　　预测2011、2012、2013年EPS为0.22元和0.27、0.30元,对应PE32X、26X、24X。考虑到煤化工项目的相继投产,维持推荐评级。

　　风险提示:煤化工项目能否稳定运行;煤化工产品产能严重过剩。

　　天富热电60万吨煤制甲醇项目是新疆首个大型煤化工项目

　　天富热电:低煤价维持高毛利,碳化硅值得期待

　　天富热电600509电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：华泰证券分析师：程鹏撰写日期：2011-04-12

　　成本稳定,保持高毛利:公司是新疆石河子地区最大的热电联产企业,厂网一体,地区垄断优势明显,2010年共实现营业收入18.80亿元,较上年同期增长13.99%,全年实现利润总额1.99亿元,较上年同期增长68.93%,归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,较上年同期增长了76.82%。由于燃煤成本低,公司电力业务保持着较高的毛利水平,2010年达到40.76%.

　　产能规模2年内倍增:全年共完成发电量32.05亿千瓦时、供电量28.71亿千瓦时、售电量27.38亿千瓦时、供热量1516.86万吉焦、供气量2727万立方,分别较上年增长了18.61%、18.02%、19.08%、11.65%、16.90%,各项生产经营指标均创造了近年来的最高水平。公司60万千瓦热电联产项目获得国家发改委核准,预计2012年投产,届时公司产能规模翻倍。在原料采购方面,集团供应公司煤价仅164元/吨,集团塔西、南山煤矿技改扩产后,规模达到200万吨,能够满足公司扩产后的燃料需求。

　　碳化硅项目前景无限:2010年公司加强了晶片销售力度,市场开拓取得一定成效,全年共实现晶片销售收入576.10万元,较上年增长了272.87%。碳化硅项目为公司与中科院物理所合作研发生产,碳化硅是新材料的重要代表,广泛应用于航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等方面,该技术国内唯一,打破了美国GREE公司的技术垄断,销售价格可比GREE低20-30%,该项目2寸、3寸晶片良品率可达到80%、50%,4寸晶片也将获得突破,产能规模可达到3万片,预计2012年贡献EPS0.1元。

　　资金压力凸显,融资进行时:公司计划新建2×330MW热电联产项目需投资26亿元,公司另有其他电网、热网工程,2011年的资金需求十分庞大。公司拟定向增发2亿股,增发价不低于10.5元。目前增发工作进展顺利。

　　投资评级:我们预计11-12年实现每股收益分别为0.28元、0.58元,目前厂网一体的电力公司PE在30-80倍之间,考虑到公司的较高的成长性以及碳化硅业务良好发展前景,我们认为公司合理股价应在15-16元,3个月目标价为15.5元,提升空间较大,给予"推荐"评级。

　　双环科技双环科技是中南地区主要的炼碱生产企业

　　双环科技调研简报：纯碱氯化铵价格均上涨

　　投资要点：

　　公司现有联碱法纯碱、氯化铵权益产能各170万吨，原盐本部130万吨，重庆宜化化工100万吨，可全部满足自给需求。未来重庆宜化化工将通过技改使公司纯碱权益产能达180万吨。公司地处湖北应城市，湖北市仅有两家纯碱企业：双环科技、新都化工，合计产能135万吨，4月份湖北二家企业共生产纯碱133，592吨，开工率水平较高。公司是国内上市公司受益于纯碱价格上涨，业绩增长弹性最大的企业。纯碱年平均价格每上涨100元，公司EPS增厚约0.20元。

　　纯碱价格在"电荒"中上涨，我们认为此次纯碱价格上涨支撑逻辑更强。国内用电紧张的现象在未来两年可能成为持续性现象，纯碱主要分布于我国华东、华北区域。至夏季，华东华北地区电力紧张局面较为严重，当地纯碱开工率或低于全国平均水平。公司当前轻质纯碱出厂价1900-2000元/吨，重质纯碱1950-2050元/吨，满负荷开工，库存量逐渐降低。公司当前原盐制造成本200元/吨左右，据测算当前纯碱毛利率应高于25%。

　　氯化铵市场近期表现良好，主要原因在于对印度市场出口拉动，公司氯化铵以干铵为主，当前含税价800元/吨以上。但氯化铵价格上涨的持续性还存在不确定性。

　　公司子公司沁裕煤业年均采掘量40-60万吨，2010年业绩亏损，现正进行整合。宜化置业"宜化山语城"现正进行预售，我们暂不考虑该项收入带来的业绩提升。

　　当前股价对应公司2011年PE为22倍，给予"谨慎推荐"评级

　　风险提示：主要产品价格下跌。

　　（东北证券）

　　鲁西化工国内唯一同时拥有尿素、复合肥、磷酸二铵三种国家免检产品的企业

　　鲁西化工:业绩合预期,转型正当时

　　鲁西化工000830基础化工业

　　投资要点

　　事件:2010年报与2011Q1公告。2010年EPS0.203元;2011Q1EPS0.07元。

　　2010年公司营业收入76.8亿同比增长18.8%,归属于上市股东的净利润实现2.12亿元,同比增长51.18%,主要是公司新项目化工产品投产达效,以及第四季度产品价格提升使公司效益增加。扣非后EPS0.143元,主要因为获得政府补助影响0.95亿元,其中:第六化肥厂拆迁补偿款、化肥淡储补贴与中小企业扶持资金分别为0.3、0.24与0.32亿元。

　　2011年公司盈利延续2010年的高增长态势,新项目化工产品产销两旺。盈利0.74亿元,同比增长93%,对应增发前股本EPS为0.07元。3月份增发完成总股本增加4.19亿至14.64亿股,对应EPS0.05元。

　　一季度业绩未能超预期的原因为:三项费用与所得税大幅增加、营业外收入大幅减少所致。

　　观点:业绩符合预期,公司正处于化工产品盈利贡献快车道。主要产品盈利能力维持高水平,2011年业绩超预期的看点在甲烷氯化物与三聚氰胺。关注产能投放进度与产品价差。

　　2011~2012年精细化工产能快速释放与化肥业务稳定增长是业绩增长的主要来源。公司制定2011年主要产品经营目标:化肥260万吨,化工产品300万吨。其中:尿素EPS0.09元,复合肥与磷肥EPS0.11元;年精细化工产品EPS0.21元:甲烷氯化物是2011年业绩弹性最大的产品,持续受益于氟化工行业高景气,预计EPS0.06元。关注甲烷氯化物与三聚氰胺的产能投放进度与价格情况。

　　维持前期的业绩判断:2010-2012年全面摊薄EPS为0.20、0.41元和0.70元。甲烷氯化物对业绩贡献的弹性大,静态测算均价每上涨1500元/吨,EPS增厚0.10元。以目前甲烷氯化物价格计算的10年EPS超过0.5元,我们给出目标价区间7.4~8.2元,维持"买入"评级。（齐鲁证券）

　　泸天化为全国最大的尿素生产企业之一

　　投资亮点

　　1、公司拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力,目前为全国最大的尿素生产企业之一,属国家政策重点扶持的特大型化工基地和我国西部地区国家重点鼓励发展的产业。

　　2、硝酸装置扩能完成。硝酸装置清洁生产扩能技改项目已于2009年7月全部完成,新建年产13.5万吨/年稀硝酸装置投产,至此公司稀硝酸、浓硝酸和硝酸铵的产能分别达到22.5万吨/年、8万吨/年和13.5万吨/年,硝酸及硝酸铵新增产能成为公司新的经济和利润增长点。

　　3、积极发展煤化工。宁夏捷美丰友化工有限公司40万吨合成氨、70万吨尿素,联产20万吨甲醇项目,将于2011年建成投产。此项目以宁夏丰富的煤资源为来源,将进一步增加公司尿素产能并扩展公司产业链。

　　4、收购子公司股权整合煤化工资产。公司相继宣布收购绿源醇业12.31%的股权,以及内蒙古天河化工3%股权。收购完成后,泸天化持有绿源醇业49.23%和天河化工28%股权,两家公司股权进一步集中。绿源醇业和天河化工是公司发展甲醇、二甲醚业务的平台,整合股权有利于促进公司煤化工业务发展,以及资产整合工作。

　　5、四川化工控股打开整合预期:四川化工控股集团已经获得泸天化和川化股份股权,并陆续划转泸天化集团和川化集团资产,整合后公司尿素产能将达到250万吨。四川化工控股集团整合旗下资产逐步深入,公司参股的绿源醇业、天河化工的剩余股权,以及天华富邦剩余股权等也均可能注入公司。

　　6、风险提示。原材料价格持续上涨及产品价格继续下跌的风险。
（证券之星编辑整理）