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国务院、中央军委公布《军工关键设备设施管理条例》
国务院总理温家宝、中央军委主席胡锦涛日前签署第598号国务院、中央军委令,公布《军工关键设备设施管理条例》。
条例共25条。制定这一条例,是为了保持和提高国防科研生产能力,加强军工关键设备设施的管理,保障军工关键设备设施的安全、完整和有效使用。
条例规定,国家对军工关键设备设施实行登记管理,对使用国家财政资金购建的用于武器装备总体、关键分系统、核心配套产品科研生产的军工关键设备设施的处置实行审批管理。
条例指出,国务院国防科技工业主管部门会同国务院有关部门依照条例规定对全国军工关键设备设施进行管理；军工关键设备设施的目录,由国务院国防科技工业主管部门会同军队武器装备主管部门、国务院国有资产监督管理机构和国务院有关部门制定。
条例要求,企业、事业单位应当建立健全军工关键设备设施使用管理制度,保证军工关键设备设施的安全、完整和有效使用,并对其占有、使用的军工关键设备设施的名称、规格、性能、状态、数量、权属等基本情况作完整记录。
条例自2011年10月1日起施行。(.新.华.网)
中船股份:强者恒强再创新高
异动原因:
媒体报道原海军副司令谈瓦良格构建过程,另俄罗斯透露中国航母舰载机采购事宜。近期二级市场上,中船股份几度触涨停。
投资亮点:
1、公司在保持原有业务的基础上,大力拓展船舶配件业务。公司正在进行产品结构调整,船舶配件业务所占比例不断提高,目前已经超过40%,预计公司船配业务未来三年将保持25%的增长率,到2012年此项业务收入将占公司主营业务的收入60%以上。
2、国产设备装船率是衡量一个国家船舶配套业发达程度的重要指标。目前造船业发达国家的国产设备装船率达80%-90%甚至接近100%,而我国目前的国产设备装船率很低,平均不足50%,显示我国的船舶配套设备制造能力和市场开拓具有很大的发展空间。
风险提示:
大型钢结构市场竞争也越来越激烈,公司地处上海,成本处于劣势,在一些小体量、技术含量较低的项目上无明显竞争优势。(.顶.点.财.经)
国信证券:西飞国际短期增长乏力,长期值得期待
近期我们调研了西飞国际,拜访公司高管并了解其生产经营近况。此次调研了解情况与公司年报披露一致,由于军品和民品订单均有所下降,预计公司2011年收入将大幅下滑。我们认为军品和民品等项目进度超预期的可能性较小,业绩短期难超有惊喜。但是考虑到军、民品项目长期的发展前景,且由于今年增发方案有望上会从而对股价有一定刺激,因此仍维持公司谨慎推荐评级。
评论:
2010年经营情况与公司生产计划基本相符
公司2010年实现销售收入105亿元,同比增长30%；净利润3.45亿元,同比增长9%。2010年销售收入的增长主要由于新舟60交付量的提升(09年交付8架份,10年交付18架份),以及十一五末期军品订单的增长。2010年公司与集团关联交易达88亿元,比09年61亿元同比增长44%,占销售收入比重84%；欧美出口转包收入约为11亿元,约占销售收入10.4%。关联交易主要包括了军品和新舟60的交付,而5架ARJ-21-700的结构件由于整体计划调整预计将于2011年交付商飞。
2010年公司经营进度与公司生产计划基本相符。民机方面,公司已开展C919大型客机部件研制,新舟600飞机已取得生产许可证并实现首架交付,新舟700项目完成了前期市场研究和初步总体方案论证,正在争取国家立项,此外今年新签订新舟系列飞机销售合同为17架。国际合作项目方面,波音747-8内襟翼、787扭力盒项目相继研制成功并实现首架交付,并与美国波音公司签订波音737飞机垂尾后续1,500架份的合同,参与空客A320系列飞机机翼总装项目合作。
2011年销售收入将回落至09年水平
然而2011年收入利润双增长的局面不能持续,预计2011年销售收入将为80亿元,将回落至09年水平。今年公司计划将交付ARJ21-700零部件5架份、新舟系列飞机10架,与去年交付18架份新舟60相比,2011年公司民机交付将下滑37%；假设出口转包业务基本持平,军品订单将下滑约20%。
新老军品衔接不上,短期增长乏力
公司原有军品主要为轰六、飞豹等型号的军用飞机。轰六自1968年开始列装以来已经历了四十多年,中间经历了多次改型,但总体而言新增的需求已不多；飞豹(歼轰7)作为我国作战半径最远的歼击轰炸机,在我国没有航空母舰保护南海海域的时代功勋卓著,但自1992年列装以来亦经历了十余载,区域间无战事情况下目前列装的数量也已比较饱满,需求增长难以持续。作为大型运输机的总装单位,未来西飞的军品增长主要依靠大运来实现。但我们认为乐观估计下,大运需2012年才能首飞,2014年方可交付使用,这其中将有3年左右空挡期,3年内军品的增长仍将处于青黄不接的状态。但从长期来看,参照美、俄的军机发展史,大型运输机作为战略运输机可改装成为空中加油机、预警机等高附加值机型,需求将非常广阔。
支线市场开拓仍有较大阻力, ARJ-21交付将贡献增长
公司的民品主要为涡浆支线飞机新舟系列飞机和涡扇支线飞机ARJ-21-700(翔凤)结构件的生产。新舟系列飞机自2000年取得型号合格证以来,一共交付了64架份。由于我国支线航空配套政策尚未到位,且受到高铁等因素的影响,近年来支线航空的发展低于市场的预期。2008年底新舟系列意向订单就达165架份,但从交付计划和实际执行情况来看,新舟60一直不尽如人意,08-11年交付量分别为10、8、18、10架份。新舟60升级版本新舟600目前也已获得型号合格证并开始交付客户使用,新舟600与新舟60相比无论是操控性和经济性都有较大进步,预计新舟系列未来交付情况能有所好转。
ARJ-21-700作为我国首型涡扇支线客机有望受到追捧,预计将于2012年开始交付用户使用。ARJ-21总装在商飞完成,但85%左右的加工量、30%左右的价值量将由西飞完成,ARJ-21量产后将为公司民机业务贡献增长。
增发方案仍在审核,注入资产稳定增长值得期待
09年12月,公司公告增发预案,拟以每股13.11元定向增发1.76亿股购买陕飞集团、中航起落架、中航制动、西飞集团公司航空业务相关的资产价值约23亿元。当前增发方案已上报证监会,目前正在审核中,预计近期有望上会。增发完成后,西飞国际在原有飞机整机和零部件生产和制造的基础上,新增了运8系列飞机等机型,并囊括飞机起落架、飞机制动航空机轮和刹车业务,注入资产近年来稳定增长,将有利于公司业绩的平稳增长。
估值较高但考虑增发上会刺激因素,维持谨慎推荐
我们预计公司2011-2013年EPS为0.16、0.19、0.22元,对应市盈率78、66、和55倍；预计2011年增发摊薄后EPS为0.20元,对应市盈率为60倍。我们认为股价已基本反映了公司的价值,且大运、ARJ21等军需民品等项目进度超预期的可能性较小,业绩短期难有惊喜。但是由于今年增发方案有望上会,有可能成为股价的刺激因素,因此仍维持公司谨慎推荐评级。(.国.信.证.券.研.究.所)
中兵光电(600435):资产收购大幅提升业绩
盈利预测和投资评级。公司2010年上半年毛利率和净利润率均处于上升通道,我们认为随着公司收入结构的改善以及军品利润的提升,未来三年毛利率水平有望维持在目前的高位。在这一假设前提下,我们调整公司2010年、2011年、2012年EPS为0.34元、0.42元和0.49元,最新股价对应动态PE分别为41倍、33倍、28倍。考虑到大股东中兵导航控制集团目前尚有部分资产未注入上市公司,市场对公司未来仍有资产整合预期,维持增持评级,6个月目标价15.00元。(.海.通.证.券. 方.维)
成发科技(600391):拨云见日定位或许再现曙光
公司增发方案区别于市场,导致公司股价大幅波动。公司增发方案没有市场预期的成发科能这块资产,股价从峰值跌至冰点,随着市场逐渐回归理性,市场重新评估募投的项目,同时公司定位逐渐清晰,公司股价从低点攀升5成。
公司被定位为发动机传动资产整合平台。作为中航工业发动机板块的三大平台之一,公司被赋予作为发动机转动装臵的整合平台,原属于二航的东安集团有望率先于成发集团联姻,东安集团作为中航工业直升机发动机传动供应商,盈利能力不容小视。
成发集团仍将关注发动机领域。处于国家安全的考量,集团仍将在发动机研发领域进行探索,同时,支撑自身燃气轮机的发展。美国发动机发展史说明中国的发动机仍然需要保持百花齐放的局面。
公司业绩探底回升,逐步回暖,给予公司增持评级。预计公司在2010年至2011年营业收入18.14亿元、15.96亿元、18.35亿元,呈现一个V型走势,摊薄后0.494元、0.587元、0.723元。考虑到公司增发后产业发展的巨大空间,给予公司增持评级。(.宏.源.证.券.荀.剑)
东安黑豹(600760):上半年毛利率略有下降关注重组进展
2010年1-6月,公司实现营业收入9.46亿元,同比增长47.53%;营业利润1,389万元,同比下降6.68%;归属母公司所有者净利润1,735万元,同比增长15.67%;EPS为0.06元。
受益于汽车销量增长。上半年受益于国家汽车下乡等政策支持,我国轻卡、微卡销售96.89万辆、28.91万辆,分别同比增长40.21%、16.15%。公司共销售轻卡、微卡40,038辆,同比增长45.34%,略高于行业增速,完成全年计划数6.1万辆的65.63%。我们预计公司能够超额完成其年度销售计划,预计全年销量将达到7.5万辆。
毛利率和期间费用率均同比下降。上半年公司综合毛利率为11.91%,同比下降约1个百分点。2季度毛利率为11.32%,环比下降1.12个百分点。期间费用率为10.2%,同比下降0.16个百分点,其中,销售费用率同比上升约1个百分点,管理费用率、财务费用率分别同比下降0.87、0.3个百分点。
我们预计下半年钢价仍将震荡调整,甚至面临下行趋势,公司综合毛利率将有所提高。随着公司市场开拓力度的增强,预计下半年期间费用率略高于上半年。
重组获核准,专用车产业链优势明显。8月2日证监会核准公司增发7,149万股 1)向金城集团购买其持有的安徽开乐35%股权、柳州乘龙37.47%股权、上航特100%股权、金城专用车零部件资产;(2)向中航投资购买其持有的安徽开乐16%股权、柳州乘龙13.53%股权。交易完成后,金城集团、中航工业将成为控股股东和实际控制人。交易资产产业链完整,在华东、华中、西南、华南等地区具有较强的品牌影响力和市场领先地位,在专用车市场占有率排名第四。金城集团航空机电液压技术优势明显,中航工业技术研发实力雄厚,借助二者的技术、管理、品牌和营销渠道,公司有望发展成为专用汽车行业的龙头企业,微轻卡行业前五位企业。
盈利预测。在不考虑定向增发购买资产的情况下,预计公司2010-2012年EPS分别为0.11元、0.15元、0.20元,以8月27日收盘价8.92元计算,动态市盈率分别为82倍、58倍、44倍,维持公司中性投资评级。(.天.相.投.资)
洪都航空(600316):国内外航空产品此消彼涨推荐
公司10年1-6月收入同比下降4%,主要是航空产品收入下降约6%。具体说来主要是国内航空产品收入下降约70%,国外航空产品收入大幅增长;其他业务收入约下降10%;技术协作收入增长超过100%。公司收入结构中航空产品占比最大,约有69%,其中国内航空产品约占航空产品的28%,国外产品约占72%;其他业务约占收入的24%,主要是材料销售等;技术协作约占6.5%。
公司上半年综合毛利率18.62%,较上年同期略升0.67个百分点。其中,航空产品毛利率提升1.26个百分点,主要是国外航空产品毛利率提升8个百分点。公司三项费用率以及资产减值损失率较上年同期数略增0.87个百分点。
公司收入下降净利润增长的主要原因是10年上半年投资收益较上年同期增长94%。10年上半年投资收益有4,880万元,约占中期利润总额的77%。如果扣除这部分收益后的净利润较上年同期下降13%。
按照公司订单情况,我们预计公司2010年K8飞机交付量较09年大幅增长,国外产品增幅将超过50%;L15目前仍处于研制试飞阶段,预计2011年开始小批量。
考虑到公司此次增发收购资产完毕后,作为关联交易的材料销售将进一步减少,原来与洪都集团的受托加工业务将减少,公司的飞机制造业务链将趋于完整,国内航空产品收入将有增长。
我们根据中报情况调增了公司的盈利预测,预计10-12年EPS为0.57、0.60、0.73元,EPS复合增长率约为12%。我们看好公司业务长期发展前景和中航防务板块的整合机会,维持推荐评级。但由于近期股价涨幅较大,短期内有估值压力。(.中.投.证.券.真.怡)
中航地产(000043):地产业务有望保障全年业绩
2010年上半年公司实现营业收入7.08亿元,同比增长35.90%;营业利润1871.94万元,同比下降52.22%;归属母公司净利润248.2万元,同比下降78.44%;实现基本每股收益0.01元。
毛利率下降,增收不增利。公司主要有地产板块、物业板块和酒店、服务三大板块业务。报告期内三项业务营业收入均有所增长,其中地产板块实现营业收入2.96亿元,同比增长81.39%,但毛利率却仅有28.06%,同比下降了27个百分点。受其影响,公司报告期内整体毛利率下降至37.53%,同比下降了8.85个百分点,是增收不增利的主要原因。
地产业务有望保障2010年全年业绩。报告期内公司实现房地产销售面积13.8万平米,销售合同额9.23亿元,回款额11.19亿元。受此影响,公司报告期末拥有预收款项21.53亿元,较期初增加8.61亿元,其中大部分有望在下半年结算,预收款的结转将保障公司2010年业绩。报告期内公司以4.66亿元的价格竞得赣州市章江新区K10、K25和K26地块的土地使用权,土地面积合计7.46万平米。
长短期借款增加。报告期末公司短期借款15.99亿元,较期初增长55.24%;长期借款9.64亿元,较期初增加232.4%。
长短期借款占资产比由期初的20.48%上升至31.03%。2010年7月公司获江南信托4.6亿元的信托贷款,补充了公司短期流动资金需求,缓解公司项目开发高峰期短期流动资金的紧张,同时拓宽了公司的融资渠道。
期间费用率下降。报告期公司的期间费用率为28.36%,同比下降5.33个百分点;但与2009年全年的22.28%相比,仍上升了6个百分点。随着下半年地产项目的结算,预计未来期间费用率将会有所下降。
股东大会授权办理定向增发有效期将至。公司计划向中航国际、深圳中航非公开发行2.48亿股普通股,其中中航国际以现金10亿元认购1.12亿股,深圳中航以华城置业100%和对公司的6亿元债券认购1.36亿股,预计募集资金总额约为22.06亿元,现金不超过10亿元。此次定向增发不仅使公司获得华城置业建筑面积63.5万平米的深圳中航城项目,还增强了资产质量,降低了财务费用,使公司可以轻装上阵。该计划于2009年9月4日获公司股东大会通过,并授权董事会办理,授权有效期为一年。
盈利预测和投资评级。暂不考虑定向增发影响,预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.53元和0.86元,以8月17日的收盘价12.47元计算,对应的动态市盈率分别为23倍和14倍,暂维持增持的投资评级。
风险提示。公司实际控制人中国航空工业集团并不在16家以房地产为主业的央企之列。(.天.相.投.资)
哈飞股份(600038):资产注入渐行渐进成长空间广阔
业绩总结。公司上半年实现营业收入64,549.60万元、营业利润2,888.90万元和归属上市公司股东的净利润2,464.87万元,分别同比增长14.33%、43.99%和44.95%;实现基本每股收益0.0731元,与去年同期高出0.0227元;加权平均净资产收益率为1.82%,比去年同期提高0.52个百分点。
收入增长源于非航空业务大增,利润增长源自期间费用降低和资产减值损失减少。从收入结构看,航空产品实现营业收入52,281.31万元,同比减少1.57%,占营业收入比重为80.99%,营业收入增长主要源自非航空产品的大幅增长。
报告期公司综合毛利水平为11.46%,同比下降1.07个百分点,其中航空产品毛利率为10.75%,同比下降1.14个百分点;公司营业利润和净利润的大幅增长主要源自期间费用率的降低(同比下降0.9个百分点),以及资产减值损失的大幅减少,本期冲回坏账损失39.74万元,而上年同期计提了577万元的坏帐损失。
实现年初收入计划并无大碍,维持稳定增长。由于航空产品确认收入模式的特殊性,一般情况下收入确认量大部分集中于年底,从公司过去三年单季度收入来看,从一季度到四季度收入规模是逐季递增的,尤其是四季度,过去三年展全年总收入比重平均接近50%,三四季度占全年收入的比重接近75%,所以我们认为实现公司年初设立的2010年计划收入22.69亿元并无大碍。来自安博威公司的投资收益也将于年底确认,过去两年这块投资收益均为1,800万元,估计今年不会有太大变化,如实现年初计划1.61亿元费用,那么预计年底利润规模仍将同比大幅增长。
产品处于新老交替阶段,新一轮快速增长寄希望于新机型。公司现在主要产品直9,是我国陆军航空兵的主力机型,已装备多年,销售占公司收入的80%左右,该产品订单在未来两年内将保持稳定。总体看来,公司目前正处于产品的新老交替阶段,预计新产品进入和批产前,公司将维持平稳发展的态势,不会有爆发式的增长。未来新一轮的高速发展还要看哈飞集团正在研制的直15等新一批机型的定型和量产。据了解,哈飞集团与法方合作研制的EC175-Z15的首架直升机日前成功首飞,已接到来自北美、亚洲、欧洲及中国15家公司的150家启动订单,而且填补了我国直升机谱系中6~7吨级的空白,十一五后有望成为我国军方直9机型的替代产品,市场前景广阔。我们预计直15定型后,批量生产的任务还是由股份公司来承担,将取代直9成为公司新的主要利润源。
估值与评级。我们估算公司2010年可实现每股收益0.28元,目前股价28.77元/股,对应2020年动态市盈率为103倍,估值过高。考虑到公司整合中航工业直升机板块资产预期明确,最快下半年就有动作,新型产品研制的快速进展,以及通飞产业巨大市场机遇,但鉴于前期股价涨幅过快,短期有调整需要,调低评级至增持。(.西.南.证.券 .庞.琳.琳)
中航精机(002013):中期业绩稳步增长资产注入预期犹存
公司业绩受汽车市场的影响大:公司主要产品是汽车座椅调角器、座椅滑轨、变速箱拨叉。2010年上半年中国汽车市场持续繁荣,公司实现营业收入2.78亿元,同比上升45%。下半年汽车市场增速或将下降,预计公司的收入增速也将低于上半年。公司希望通过积极开发新产品和新的市场领域抵消传统市场下滑带来的不利影响。我们预计全年收入增速可以维持在40%左右。
利润增速低于收入增速的主要原因是期间费用率上升:公司利润总额和净利润同比分别增长28.08%和20.74%,低于公司营业总收入的增长,主要是今年销售费用和财务费用同比分别增长147.54%、875.44%,销售费用增长主要是因为运费大幅增长所致;财务费用增长主要是去年同期发生汇兑收益200万元,而今年上半年由于澳元持续贬值,产生汇兑损失85.65万元。
中航机电公司成立明确了公司资本平台地位:2010年上半年中航系统公司被分为中航航电系统公司和中航机电系统公司。中航机电系统公司旗下的主要资产包括:南京金城集团,河南新乡集团,陕西庆安公司,襄樊航宇公司。
主要业务涉及飞机机载电源传动和机电综合控制系统、飞机环境控制系统、飞机第二动力系统、飞机液压操纵系统、飞机燃油系统等。目前,中航工业旗下的绝大部分机电系统资产还没有注入上市公司。公司作为中航机电系统公司的资本平台地位逐步明确。
风险提示:汽车市场增速放缓、汇率变化导致汇兑损益、资产注入低于预期。
维持审慎推荐-A的投资评级。公司是中航系统为数不多尚未实施资产注入的上市公司,并且中航机电系统公司的成立和成飞集成的案例增强了公司资产注入的预期,应该享受一定的估值溢价。我们预测2010、2011、2012年EPS分别为0.24元、0.30元、0.39元。按航天军工板块的平均估值水平测算,未来6个月目标价为16-18元。维持审慎推荐-A的投资评级。(.招.商.证.券 .王.轶.铭)
贵航股份(600523):资产整合仍值得期待
公司发布2010年半年报。2010年1~6月,公司实现营业收入11.67亿元,同比增长47.11%,综合毛利率22.27%,同比基本持平;实现营业利润9554万元,同比增长30.21%,营业利润率8.19%,同比下降1.06个百分点;归属于母公司所有者净利润5037万元,同比下降13.77%,扣除非经常性损益后4793万元,同比基本持平,净利润率4.32%,同比下降3.05个百分点;摊薄每股收益0.174元;加权平均净资产收益率3.57%;每股经营活动现金净流入0.106元;存货周转率2.03次,应收账款周转率1.75次。截至2010年6月30日,公司每股净资产4.93元,资产负债率35.69%,流动比率2.08倍,速动比率1.50倍。
点评:
二季度业绩分析。二季度公司实现营业收入6.12亿元,同比增长26.45%,环比增长10.26%;综合毛利率22.83%,同比下降0.27个百分点,环比上升1.17个百分点;实现营业利润5929万元,同比增长5.37%,环比增长63.56%;营业利润率9.69%,同比下降1.94个百分点,环比上升3.16个百分点;归属于母公司所有者净利润3550万元,同比下降20.45%,环比增长138.73%;净利润率5.80%,同比下降3.42个百分点,环比上升3.12个百分点;摊薄每股收益0.123元;每股经营活动现金净流入0.187元。分季度来看,公司毛利率与净利润率水平保持平稳。(.海.通.证.券 .方.维)
新华光(600184):业务结构优化业绩持续好转
资产重组业务结构优化:新华光主营光电材料与器件、太阳能电池、组件的生产、销售。重组完成后,公司业务将扩展至防务、太阳能、光电材料与器件三大领域,业务结构优化。
军工业务注入业绩新动力:拟注入的精确制导武器系统、精确制导导引头、航空显控信息装备和地面显控信息装备等四大系列产品,技术成熟,业务盈利能力稳定。目前我国的国防力量亟待发展壮大,防务资产收入预计将占到未来公司收入的50%以上,成为公司持续发展的强劲动力源。
太阳能业务发展潜力无限:重组后,新华光对天达光伏的持股从41.22%上升至87.93%。2010年全球光伏进入高速发展时期,在国内外政策的刺激下,预计未来五年全球光伏装机容量保持25%的增长率,太阳能电池、组件的需求扩张。新华光通过扩产和引进先进生产线,以实现产量和转换效率的提升,太阳能领域业务发展潜力无限。
光电材料和器件业务持续增长:2010年上半年,光电材料业务实现收入1.3亿元,同比增长73%,毛利率提高约6个百分点,回到23.37%。未来公司将继续走技术研发,产品升级路线,将业务逐步转向高利润的中高档光学玻璃,同时通过发展镧系玻璃、红外玻璃,打造民用、军用和军民两用的光电材料与器件产业链,预计业务收入和利润率能持续增长。
投资评级:假设新华光在2010年底前完成重组,我们预测公司2010-2011年每股摊薄收益分别为约0.55元和0.79元。以55倍、47倍市盈率计算,公司2010年、2011年的估值为30.18元和37.06元,给出买入评级。(国海证券 张晓霞)
银河动力(000519):公司资产重组走出第一步
江南集团是国家重点保军企业之一,是国家级企业技术中心、国家级创新型企业,具有军品科研、生产双重资质。江南集团作为国内制导武器研制生产企业,产品涵盖陆、海、空等多个军兵种。本次资产置换置出的成都银江机电有限公司净资产评估值为人民币5,694.85万元,评估值较账面值溢价0.50%。江银机电的主要资产为非经营性资产,每年摊销费用126万元；置出的湖南华天铝业有限公司28.24%的股权评估值为687.21万元,评估值较账面值减值8.24亿元。华天铝业长期亏损,2009年的净利润为人民币-2,464.53万元,公司承担亏损695.98万元,2010年1至7月份的净利润为人民币-1,313.15万元,公司承担亏损370.83万元。公司置入的江南工业11%的股权评估值定价为人民币6,542.39万元,评估值较账面值溢价23.08%。江南工业主营业务为军工产品,客户和市场相对稳定,产品盈利能力较强,发展潜力较大。本次置换将在一定程度上提高公司的赢利能力,且公司为尽快提高公司赢利能力,有将具有良好发展前景和较强赢利能力的军工资产进一步置入公司的意图,建议投资者密切关注公司下一步资产注入的进程。(方正证券)
北化股份(002246):下游需求逐步趋稳
国内国际龙头
四川北方硝化棉股份有限公司(以下简称北化股份)是兵器工业集团间接控股企业,是全球最大的硝化棉生产企业,公司以泸州为主要生产基地(单线规模世界第一),在整合了西安惠安、江西泸庆的硝化棉生产能力后,2004年在全球硝化棉行业产销规模总量超越法国SNPE,跃居全球第一,2006年国际市场占有率达到17.68%。2007年国内市场占有率为42.60%。是国内、国际硝化棉行业的领先企业。
下游需求逐步趋稳回暖
由于硝化棉具有快干、附着力强、修复性好、能保留木器的天然质感等优良特性,因此在木器漆的生产中广泛使用,木器漆行业的发展与家具产业密切相关,由于经济危机的影响,我国家具产量出现下滑,自2009年2月起,我国家具产量出现回升,单月产量同比均小幅上涨,其中木质家具1-5月实现销售收入656.5亿元,同比增长11%。随着经济危机的影响逐步减弱,国内外经济逐步好转,我们预计我国家具出口自下半年逐步回暖。预计下半年硝化棉销量会有所上升。
预测与估值
公司作为硝化棉龙头企业,具有技术、规模、成本等多方面优势,在国内外市场具有很强的竞争力;募投项目的建设将使公司未来稳定发展,进一步提高与国际企业的竞争力。但由于金融危机的影响,出口和国内下游需求将有所减少,募投项目均在2010年中后期投产,我们预计公司09年、10年每股收益分别为0.11元和0.17元,由于资产注入预期的不确定性以及公司目前股价相对较高,给予中性评级。(中信建投 李静 赵献兵)
长安汽车(000625):优质资产注入整合效应可期
长安汽车(000625)发布公告称,2009年12月,按照国家相关要求,长安汽车实际控制人中国南方工业集团公司与中国航空工业集团公司进行汽车产业重组,中国航空工业集团公司以无偿划转的方式将下属的江西昌河汽车有限责任公司100%的股权和哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司100%的股权划转进入公司的控股股东中国长安汽车集团股份有限公司。2010年7月9日,中国长安与哈汽集团原合作方法国标致雪铁龙汽车股份有限公司签订《合资经营合同》,决定成立长安标致雪铁龙汽车有限公司。鉴于上述重组、合资行为可能导致公司与控股股东中国长安之间一定程度同业竞争或潜在同业竞争,为避免并最终解决可能存在的同业竞争或潜在同业竞争,更好维护公司投资者利益,中国长安出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将昌河汽车和哈汽集团注入长安汽车的承诺函》,承诺在昌河汽车和哈汽集团均连续两年盈利、具备持续发展能力且管理水平明显提升的情况下,提议将两家企业注入长安汽车;同时还出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将合资公司注入长安汽车的承诺函》,承诺在合资项目建成并投产时,提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。
长安汽车今日还披露了商标转让进展情况。为提高公司的资产完整性并减少关联交易,2010年7月,重庆长安工业(集团)有限责任公司(简称转让方)与长安汽车(简称受让方)签署了商标转让的意向协议。根据该协议,双方将于2011年6月30日前完成商标转让工作。近日,此项工作取得积极进展。
双方同意,转让商标的作价区间为人民币1.5亿元至2.0亿元。双方将根据国家有关规定,共同委托有合法资质的中介机构对转让商标进行评估,并考虑受让方对商标的实际贡献对价格进行确定。最终价格将按照国家有关规定,经转让方上级主管部门批准及受让方董事会批准后确定。
同业竞争是指上市公司所从事的业务与其控股股东或实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似,双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。
我国和世界其他各国一样,原则上要求上市公司禁止同业竞争,以防止控股股东利用控股地位,在同业竞争中损害上市合同的利益。
避免同业竞争,除将涉及同业竞争的非上市公司相关资产转让给其他公司或转让、托管给潜在同业竞争的上市公司这两种处理方法以外,采取最多、实践效果最好的方式是将发起人所有与上市公司有同业竞争的资产全部重组到上市公司。长安汽车此次采取的就是这一种做法。
生产、销售和品牌的整合是资产整合的基础,也是长安汽车继调整管理层之后,所进行的第二部分调整,即战略发展规划调整的重要组成部分。(西南证券 庞琳琳)
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发表于 2011-7-5 08:32
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