 受成本等因素推动,维生素产品连续提价。今年一季度公司维生素K3 价格为5-6 万每吨,目前价格为10 万元每吨。其涨价主要是由原材料(主要是红矾钠)提价所推动的:红矾钠价格去年底约11000元每吨,目前约16000 元每吨。由 于红矾钠绝大部分用于(铬酐)等行业;而今年上半年国内生产红矾钠的企业由于种种原因,商品红矾钠产量下降约10%;同时铬铁、电镀等行业对红矾钠需求量增长较多,因此其价格出现提升。但近期一些红矾钠企业扩产,其价格有所下跌;随着原有企业的复产或扩产,预计下半年红矾钠价格会继续下跌,这有利于公司毛利率的提升。
未来维生素产品仍有提价空间,业绩或有大幅提升。从对应的红矾钠价格看,维生素K3 产品价格仍处于谷底阶段;公司的维生素K3 产品处于全球主导地位,因此在成本推动、下游需求景气不断提升的背景下,维生素K3 产品价格仍有提升空间。公司另一主要维生素产品VB1,全球生产企业比较集本文来源于宁波敢死队中,除兄弟科技之外,还有荷兰帝斯曼(DSM)、湖北华中药业、江西天新药业等;一季度公司维生素B1价格仅在9 万元每吨,目前已经涨到18 万-19 万元每吨;由于下游养殖业景气度逐步提升,维生素B1 货源紧张,价格继续上涨的可能性较大。
VB3 产品今年开始贡献业绩。公司的维生素B3 产品预计今年可以开始贡献业绩,明年该产品量产,将成为公司新的业绩增长点。
皮革助剂项目未来将贡献更多业绩。目前公司皮革助剂在全国的市场占有率仅1.8%。皮革助剂的市场空间巨大,细分程度很高;同时生产企业可以为自己的产品提供配套服务,因此毛利率更高。一般情况下皮革助剂新产品毛利率超过60%,平均毛利率30%左右。预计今年公司皮革助剂销量可达10000 吨,明年可达15000吨;助剂现在价格10000 元每吨,铬鞣剂现价8000 元每吨。目前公司特别注重研发,其皮革化学品的性能正在接近欧洲同类产品的性能。
业绩预测。今明两年,维生素产品涨价概率、空间均较大,将给公司带来巨大的业绩弹性,同时公司皮革助剂产品逐步放量,带来业绩的持续提升。预计2011-2013 年公司EPS 分别为0.88 元、1.20 元、1.37 元,给予“买入”评级;鉴于公司成长性高、业绩爆发性强,给公司2012 年25 倍PE,相应目标价格30 元。 |
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发表于 2011-7-19 06:47
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