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河北宣工:上半年业绩平平,未来华丽转身可期
河北宣工今日发布2011年中报,主要经营业绩如下:2011年上半年公司实现营业收入3.77亿元,同比下降4.63%;
实现归属于母公司净利润0.04亿元,同比增长334.53%,摊薄后每股收益为0.02元。
主要观点如下:
1. 上半年营业收入略有下降,盈收符合预期
2. 高附加值产品销售占比下降,上半年综合毛利率同比略降0.08个百分点;
3. 期间费用大下降,净利润率上升0.78个百分点,预计下半年净利率将维持稳定;
4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为8.0亿、13.1亿,每股收益分别为0.03元、0.32元,对应8月11日收盘价的PE 分别为338、30倍。考虑到未来几年公司基本发生重大改变的可能,给予"推荐"评级。
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股权简单,架构清晰 公司股本1.8亿,董事长张绍日先生持32.74%,为实际控制人,以副董事长叶惠棠为代表的135人持42.46%,个人持股高达75%,管理团队利益高度一致化。
销售渠道以自建为主 公司十分重视销售渠道的建设,现任总经理对营销体系的建设见解独到,处方药和OTC 均自建销售队伍,提高员工归属感,打造具有忠诚度和稳定性的营销团队,在实战中锻炼队伍,为省外扩张培养大批销售骨干。
省外市场开拓提速 随着营销网络的外延,省外销售额不断攀升,今年上半年,复方血栓通胶囊省外销售金额超过1个亿,比重提升至60%,省外市场重要性日益凸显。
复方血栓通胶囊驶入广阔海洋 胶囊是公司原研独家剂型,药材道地,技术壁垒高,涵盖眼科、神内、心血管等科室,心血管用药尚有很大空间,注射剂型热销拉动口服剂型使用,随着医院覆盖度不断提升,复方血栓通胶囊驶入广阔海洋。
脑栓通胶囊打造强力第二梯队 随着医院渠道利用深化,脑栓通胶囊销售开始爆发。08-10年销量翻番增长,预计10年销售收入4000万元,11年收入有望突破6000万,未来2-3 年将成长为过亿品种,形成处方药第二梯队。对比步长脑心通,脑栓通胶囊未来成长空间十分巨大。
11/12年EPS0.95/1.22元,给予"买入"评级 未来公司的增长动力来自复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊,OTC 产品将保持平稳,预计11/12年EPS 0.95/1.22元,对应PE27/21倍,较同业具有估值优势。公司重视增长的稳定性和确定性,低调务实,经营风险低于同业,是理想的长期投资标的。鉴于此,我们给予公司"买入"的投资评级。
焦作万方:铝业务盈利有望改善,大幅上调公司盈利预测
上半年公司实现营业收入27.9亿元,同比下降5.05%;实现归属母公司利润2.37亿元,同比下降14.1%。实现每股收益0.495元,大幅高于市场预期。
公司投资收益大幅高于市场预期
公司持有赵固能源30%的股份,上半年投资收益达2.55亿元,其中2季度单季度实现1.68亿元。我们预期赵固能源2011年煤炭产量有望达到500万吨以上,在煤炭价格保持平稳的条件下,公司下半年有望继续保持2季度的高投资收益。赵固煤矿二期产能建设我们预期将在2012年完成,产煤量还将进一步增长。
公司电解铝业务盈利有望改善
2011年上半年公司生产铝产品同比减少1.63万吨,减少幅度7.70%;销售铝产品同比减少1.85万吨,减少幅度8.64%;铝产品售价同比有所上涨,但原材料价格上涨幅度超本文来源于宁波敢死队过了售价上涨幅度,成本同比上升。上半年公司电解铝毛利率仅为2.57%,扣除费用后基本处于盈亏平衡状态。下半年随着铝价上涨,我们预期公司电解铝业务盈利将有望改善。
估值:维持"买入"的评级,目标价格上调至24.1元
我们对公司11-12年的EPS由0.52/0.58元调高为1.12/1.22元,通过DCF方法(WACC=8.61%,不变)得到公司目标价格24.1元(原为23.1元),维持"买入"评级。
江南红箭:中报业绩下滑明显,资产注入预期仍强烈
事件:
2011年8月14日公司公布半年报,2011年上半年公司实现营业收入1.96亿元,同比增长9.86%;归属上市公司股东净利润-287.97万元,同比增长-337.65%;EPS为-0.015元,比去年同期下滑0.021元。
点评:
财务数据不理想,面临较大困境。上半年公司实现营业收入1.96亿元,同比增长9.86%;实现营业利润 -272.00万元,同比增长-1196.67%;利润总额-251.66万元,同比增长-362.92%;归属上市公司股东净利润-287.97万元, 同比增长-337.65%;EPS为-0.015元,比去年同期下滑0.021元。从财务数据上看,公司目前主营业务上半年业绩下滑明显,面临较大困境。 营收有增长,但经营中不利因素较多,导致利润总额大幅下滑。公司主营产品为发动机零部件,上半年增长9.86%,但是上半年公司整体毛利率下降6.06百分点,至17.14%,主要系原材料、燃料、人工成本上涨所致。除此以外公司面临紧缩性宏观政策影响,利息支出增加101万元;处置子公司山东银河动力有限公司100%股权,确认投资损失304万元;营业外收入减少53万元,以上几项影响利润总额达458万元,最终导致公司利润总额为-251.66万元。
资产注入预期强烈,乃股价最大催化剂。江南工业公司资产已置入11%,虽比例较低,但该公司为江南工业集团为资产注入而设立的核心资产,通过小规模资产置换扫清了政策障碍,意义重大,剩余89%军工资产的注入更值得期待。
盈利预测及评级。我们预计公司2011-2013年EPS为-0.02元、0.04元、0.05元,盈利能力仍然较弱,但考虑到公司作为兵器工业防务资产的整合平台,剩余89%的军工资产注入是大概率事件,维持"买入"评级。
ST新材:环氧树脂等多种产品销售旺盛
上半年净利润同比增长502%。报告期内公司实现营业收入58.9亿元,与去年同期相比增长28.19%; 实现净利润1.33亿 元,同比增长502.08%;归属于上市公司股东的净利润11.31亿元,与去年同期相比增长384.06%。上半年公司实现基本每股收益0.25元。
环氧树脂产品销售良好、价格提升,是业绩上涨的主要来源。上半年公司苯酚、双酚A、环氧树脂等品种产销两旺。随着我国各地保障房建设的启动,对环氧树脂的需求快速提升,同时对其上游产品苯酚、丙酮和双酚A 的需求也形成了有效拉动。与去年同期将比,这几类产品价格涨幅均在10%以上,目前公司现有苯酚\丙酮产能12万吨、双酚A9万吨、环氧树脂5.5万吨, 由于无锡基地因搬迁将于6月底停产,公司将于明年在南通新建3.5万吨环氧树脂装置,届时公司环氧树脂的产能将达9万吨。
化工设备订单饱和。受益于国内氯碱行业规模扩张,公司化工设备业务订单饱和。随着国内氯碱企业纷纷扩大规模,对离子膜电解槽的需求也迅猛增加,公司作为国内实力最强的离子膜电解槽生产企业。目前其生产能力一直处于饱和状态,订单已经排至明年,初步预计今年该项业务收入同比增长10%以上,可达11亿元。
多个新项目成为未来业绩增长点。公司新建年产6.6万吨PBT、3万吨氯丁橡胶项目已正式投产,其中氯丁橡胶采用的是捷克的技术,产品性能优于现有产品。目前公司PBT 及氯丁橡胶的产能分别为达到了8.6万吨和5.5万吨,其规模优势将对公司业绩增长形成有力的支撑。
公司蓝星星火有机硅厂原有20万吨单体产能,目前正在对其进行30万吨产能扩建工程,预计今年下半年完工,届时江西基地有机硅单体实际产量将达到25-30万吨。
盈利预测。预计公司2011-2012年的业绩分别为0.59和0.99元,给予"买入"评级。给予公司2011年28倍PE,目标价格16.52元。
亚星锚链(加入自选股):高成本致业绩大幅下滑
1. 公司产能利用率98%。报告期公司累计完成产量 9.3 万吨,其中船用锚链 8.7 万吨,系泊链0.6 万吨,同比分别增加9.3%、9.7%和 2.9%。按公司19 万吨产能核算,产能利用率达到98%。
2. 公司系泊链收入下降30%、船用锚链收入增加4.6%。我们推测,系泊链收入减少的主要原因是报告期内公司出口系泊链订单以中低端为主,高端产品占比较小,后期将改善。公司同期出口额减少29%。
3. 船用锚链成本上涨是业绩下滑的主要因素。船用锚链仍是公司主要利润来源,报告期内毛利率为14.8%,同比下降12.4 个百分点,主要原因是原材料价格上涨,且由于接单周期较长,销售价格无法同步作出调整。
4. 期间费用下降缓解了部分成本压力。报告期内公司期间费用率为10.3%, 同比下降2.4 个百分点。
5. 资产减值损失同比增加30.1%,主要原因是坏账损失同比增加76.3%。应收账款、其他应收账款同比增加30%以上,我们认为公司目前存在一定的需求风险,公司主要产品船用锚链单价下降4.7%。
6. 后期看点:
中长期仍看好海工市场。在海洋油气资源开发总投资中,装备一般占20%-25%,其中系泊链占1%左右,按未来5 年世界海洋油气资源开发年均投资3200 亿美元测算,系泊链市场容量接近40 亿元。
静待公司产能释放。2013 年募投项目完成后,公司系泊链产能将达到8 万吨。目前公司系泊链世界市场占有率为20%左右,5 年目标是实现市场占有率50%。
盈利预测
由于公司业绩存在一定的不确定性,我仍维持11 年/12 年净利润增长30%、22%,EPS 分别为0.52/ 0.60 元,对应PE 分别为25/22 倍,鉴于前期股价处于低位,继续维持推荐评级。
风险提示
募投项目建设进度慢于预期,原料价格上涨
编辑： 博客：caifu 来源：华讯财经
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发表于 2011-8-17 08:28
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