年报行情掘金全攻略(附股)

螺旋管

2011年财报行情进行时

　　日前，沪深交易所正式公布了2011年年报预披露时间表。1月10日，深市的*ST金果将率先掀开上市公司2011年报的盖头。

全年业绩实现增长，四季度业绩恐将下滑

　　据数据统计，2011年前3个季度，沪深两市2317家A股公司合计实现主营总收入160472.33亿元，同比增长27%。从行业分类看，前3个季度，申万23个一级行业主营总收入全部实现同比增长，其中采掘、有色金属、农林牧渔、化工、商业贸易、餐饮旅游、机械设备和家用电器的同比增幅超过A股平均水平。总共有1925家公司主营总收入实现增长，占比高达83.08%，而超过市场平均水平的还有884家，387家同比增幅超过50%，114家公司增幅超过100%，19家增幅超过1000%。

　　而从利润实现情况统计，前3个季度上市公司合计实现归属母公司净利润14858.16亿元，同比实现20.39%的涨幅。而同样从行业分类上看，申万23个一级行业前3个季度也全部实现盈利，有色金属、建筑建材、纺织服装、食品饮料等17个行业实现同比增长，其中综合类公司同比增幅高达195.58%。相对这些增长行业，交通运输、黑色金属、公用事业、信息设备和电子类公司则分别出现不同程度的下滑。在个股方面，与主营增长相比，利润增长的公司数量有所下降，只有1516家公司净利润实现同比增长，618家公司增幅超过50%，344家增幅超过100%，8家公司增幅在1000%以上。大有能源、恒逸石化2家公司因重组注入新的资产，使得净利润分别出现288015.42%和163249.97%的巨幅增长。

　　不过，虽然前3个季度上市公司整体实现了比较稳定的增长，但细分到单季业绩表现时，可以发现三季度净利润和主营收入同时出现负增长，分别环比下降了7.17%和0.41%。其中，综合类公司前3个季度同比虽然增长最快，但三季度单季环比下降却是最快，整体净利润环比下滑了39.94%。而同时，黑色金属、电子、房地产、机械设备等11个行业利润的环比下滑幅度也都超过了20%。四季度是A股市场传统的滞涨期，在目前经济增速明显下滑的背景下，上市公司的盈利情况很难出现超预期增长。

　　十行业四季度有望环比实现50%增长

　　截至1月5日，在正式年报公布前已有860家公司提前公布了2011年年度业绩预告。剔除没有明确预期的公司，分析余下784家公司行业分布情况，预计四季度有18个行业净利润有望整体实现环比增长，其中综合类增长预期最高达519.79%。不过仔细分析后发现，综合类的47家公司中仅有9家预告了年度业绩，剔除没有明确预期的公司后，7家公司的增减变化很难代表整个行业冷暖。而房地产板块虽然在这两年一直受到政策打圧，但在2011年四季度，房地产板块净利润依然预期实现245.95%的环比增长。信息服务、信息设备、采掘3个板块净利润增幅环比增长也有望超过100%，电子、交运设备等5个板块则有望超过50%。



　　食品饮料、农林牧渔2012年继续看好

　　2012年，全球市场不确定性因素犹存，虽然目前国内通胀形势得到改善，经济转型也进入深水区，但A股市场能否扭转弱势，未来能产生哪些长期热点？值得深入研究。

　　历史经验表明，一季度食品饮料行业往往是期间业绩增长最快的板块。在2006年~2011年期间，一季度食品饮料净利润的整体环比增幅都保持在20%以上，今年在通胀背景下应该也不会产生多大偏差。

　　从政策角度考虑，近几年农业板块总是在一季度被力挺。其中，种业可以说是受政策中长期支持的重要子行业，特别在2011年，国家连续出台力挺农业的政策，从国务院出台的《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》到农业部颁布的《农作物种子生产经营许可证管理办法》等等，诸多利多种业股政策的光环可谓强大。齐鲁证券分析师谢刚认为，农业股有三个投资逻辑：一个是股价下跌充分反映明年悲观预期的海产品“四驾马车”獐子岛、壹桥苗业、好当家、东方海洋，以及玉米油龙头西王食品的机会；另一个是行业处于高景气，但股价却出现超预期下跌的饲料行业，关注大北农和海大集团；另外就是即将出炉的“一号文件”带来的政策利好，主要受益者还是集中在种业和兽药业。

　　重组和“涉矿”造就2011年牛股

　　股谚云：业绩是股价的基石，但2011年的中国股市可用“愁云惨雾” 来形容，稳定的业绩并未让相关公司有太多出彩表现。从统计数据看，2011年全年下挫了21.68%，市值蒸发6万亿元，跌幅居全球市场跌幅榜前列，成为A股史上“第三熊”。在这一年中，两市虽有137家公司持续每股季度均实现了净利润的环比增长，但业绩的环比增长却不能支撑股价持续增长，从全年个股表现来看，两市仅有康得新、珠江控股、ST合臣、*ST科健4家公司能够实现四个季度股价的持续上涨，但这4家公司中除了康得新是属于净利润环比持续增长外，珠江控股在三季度利润环比小幅下滑15.48%，ST合臣二、三季度利润环比持续下滑，*ST科健则在一、二季度环比出现大幅下滑。

　　2011年，重组是造就牛股的最大摇篮，全年涨幅最高的前8家公司全部为重组股。而除了重组，2011年A股市场另一个推动股价上涨的重要概念非“涉矿”莫属，多家公司因涉矿概念而出现了股价大幅飙升。如ST合臣涉铜矿概念股价连续6天涨停，中珠控股凭一则“涉矿”公告也拉开了股价上涨的大幕。如今，在市场并无多少利多热点下，重组仍是个股最看涨理由。

　　提前布局靓女“先嫁”的绩优股

　　根据规定，A股市场历年年报的披露日期总在1月10日左右正式开始，4月30日披露结束，其中4月是多数公司披露的集中期，几乎有一半的上市公司会在最后1个月扎堆公布年报业绩。由此我们把年报的披露时间划分为两个阶段，即1~3月为第一阶段，4月为第二阶段。统计自2006年股改后市场情况，结果是在全年净利润同比增长实现超过50%的上市公司中，第一阶段公布年报业绩的公司，自公布日起后30天的市场表现，股价上涨超过20%的公司比例均多于第二阶段。这说明“靓女”不光喜欢先嫁，“先嫁”后的市场表现也是明显强于最后扎堆披露的公司。

　　年报正式公布前，市场往往喜欢根据业绩预告来炒作公司的成长预期，因此尽管有时公司业绩能够实现大幅增长，但因在年报公布前被市场充分炒作，而当正式年报公布后，大幅增长的利好却成了“马后炮”，反因利好的兑现而“见光死”。如西安旅游，在2011年1月21日发布了年度业绩预喜公告后，股价曾一路攀升，在1月21日~3月2日的24个交易日中，股价累计上涨了49.79%，但公司正式发布2010年度公司净利润同比增长985.76%的当天，股价非但没有出现上涨，反而是几乎以跌停收盘，其后还一路震荡下行。

　　不过，考虑到眼下市场经过2011年单边下跌后，且强势股也处于补跌中，很多前期预喜股已将利多预期跌去并存有超跌嫌疑。因此，在今年市场一旦出现反弹或反转，这些预喜股可能会率先表现并持续走强。

　　高资本公积金的小盘股易出高送转

　　随着2011年年报发布时间表的公布，2012年上半年最大的题材——2011年年报行情炒作提上日程，在未来的年报行情中，高送转预期股的炒作成为年报行情中的重中之重。

　　超过360只个股送转比例达10送5

　　从市场表现来看，2011年的大盘明显相较2010年不景气，全年大盘下跌了21.68%，而2010年市场跌幅仅14.31%。不过从2011年三季报和2011年年报业绩预告情况来看，2011年真实年报情况应该会比2010年上市公司盈利情况有明显增长，预计超过六成公司可能实现同比增长。

　　统计数据显示，2011年前3季度的2132家上市公司中就有1936家公司实现盈利，而这些盈利公司中则又有1259家业绩实现了同比增长；而在公布2011年年度业绩预告的820家公司中，有608家公司实现预喜，其中更有581家公司能够实现同比增长，占年度业绩预告公司的70.85%。

　　自证监会在2011年期间提出强制上市公司分红并从新股做起后，近日证监会又在关于上市公司年报的公告中再度重申上市公司应完善分红政策，积极回报股东。因此，从证监会要求上市公司态度和2011年上市公司业绩同比预期增长情况看，2011年上市公司送转股比例至少不会小于2010年。而回顾2010年上市公司送转股情况，可以看到有498家公司进行了送转股，占当时A股的23.6%，其中送转比例在10送转5以上的个股有343家，占比16.3%。如仅用16.3%的比例推算，在2011年年报期间，将有超过360只个股的送转比例在10送5以上。

　　高资本公积金是高送转首要条件

　　从历史经验来看，高资本公积金、高未分配利润、总股本大小、是否完成增发等等都是上市公司实施高送转的参考指标之一。但对于个股而言，高每股未分配利润既可以用来送红股也可以用来直接派发红利，而从这几年上市公司送转分配情况看，高每股未分配利润的公司在分红时几乎都选择了发放红利，而不是送红股。

　　至于总股本大小也只是做为相对参考条件的，因为有时一些总股本非常巨大的上市公司也照样会高送转。如2010年沪市的酒钢宏兴、兴业银行，当时他们的总股本已经达到20.46亿和59.92亿，但却能够在2010年年报中实施10送转10和10送转8的高比例送转。当然上述也许是特例，总股本小的公司在送转上相对还是会明显比股本大的公司有一定优势。

　　有时，年内刚完成增发或摘帽的个股在年报期间也会有强列送转股的意愿，如在2010年被大股东梅花集团重组的五洲明珠，在2010年报时就每股送转了1.687股；同样，在2010年期间摘掉ST帽子的伊利股份在2010年年报时也实现了10送10。但这些都是充要条件，毕竟这些完成增发和摘帽的公司其资本公积金当时也出现了大幅增长。

　　因此，具有高资金公积金才是上市公司实现高送转的必要条件，当然，如果能配合有其他附加利多条件，则在上市公司年报期间实施高送转的可能性会明显提高。

　　中小板和创业板是高送转股集中营

　　据2011年上市公司三季度财务数据统计，2198只A股有802只个股每股公积金在2元以上，其中在4元以上的有344只，从理论上讲，这些具有高资本公积金的个股都存有高转增的可能。不过考虑到股票流动性问题，股本规模偏小的上市公司往往会为改善股票的流动性，在业绩和股价的支撑下有强烈的股本扩张要求，通常在年末推出高送转方案的可能性很大。而那些已经拥有很大股本的上市公司，正常情况下一般都会愿意选择现金分红，如贵州茅台、张裕A等这几年就一直保持着高现金分红传统。

　　在资本公积金2元以上的个股中，隶属中小板和创业板的公司有513只，占比64%，而资本公积金在4元以上的主板公司只有59只，中小板和创业板的个股在其中占比上升至82.85%，这说明资本公积金公积金越高的公司越容易集中在创业板和中小板中，同时也表明总股本小的个股始终存在股本扩展的冲动。

　　从历史经验出发，如果这些拥有高资本公积金的公司能够在2011年年度实现业绩的同比增长，且在2011年中期未实施过送转方案的，则极有可能在年报中推出高送转方案，特别是那些上市未满一年的的中小板和创业板的新股或次新股，更易推出高送转方案，毕竟他们上市以来总股本还是很小，股本扩展潜力很大。同时，发行上市时的资金超募也导致了资本公积金的高企。因此，《红周刊》从资本公积金大于2元、三季度业绩在0.4元以上且实现同比增长20%，并于2010年以后上市的新股或次新股等条件出发，选出52只2011年年报期间可能推出高送转方案的个股，供投资者参考，对于其中已经大幅下跌并跌出估值空间的个股，在股价一旦企稳后可提前布局。



　　寻找A股中的现金奶牛

　　2011年上市公司年报披露工作即将展开，在本次年报披露中，证监会日前在例行的公告文件中再次明确要求上市公司应完善分红政策，积极回报股东。

　　现金分红占比近三年逐步提升

　　在中国的股市中，上市公司传统上是重融资而轻回报的，即便选择分红也是采取不用掏出真金白银的送转股的形式，多年来送转一直是A股上市公司回馈投资者的最主要手段，而对于国外一直受重视的现金分红，并没有引起多少投资人和上市公司的关注。

　　数据显示，在A股前18年期间，上市公司净利润总额3.75万亿，但分红总额却仅为0.821万亿，占全部净利润总额的21.89%。随着证监会出台相关分红规定及提出3年分红不达标者不允许再融资的硬性规定后，近3年上市公司分红比例才有所上升。数据显示，自2008年开始至今，上市公司1.277万亿的分红总额占全部净利润3.836万亿的比例上升至33.29%，相较前18年整体分红比例上升了11个百分点。也正是这3年的贡献，让A股设立以来的整体现金分红占所有净利润总和比例提升至27.63%；而同样因证监会分红制度的出台，上市公司进行分红公司家数由以前的30%左右上升至近3年的53.2%、55.36%和61.05%。

　　分红新政直指“铁公鸡”

　　虽然现金分红占比已经大幅提升，但股息率(股息率=股息/股票买入价×100%)却多年以来一直维持在低位。前些年来上市公司整体股息率一直保持在0.2%以下低息水平，直至2006年后才突破了1%，但近2年因上市公司盈利能力的下滑导致了股息率又出现下滑，2009年和2010年分别下降至0.46%和0.55%。数据还显示，2010年年度分红总额占个股净利润总额30%以上的虽然有673家，但仅有15家公司股息率能超过当年一年定存利率2.75%。与此同时，数据还显示有近600家公司留存未分配利润超过了其所支付股利10倍以上，这说明多数公司仍愿意选择将绝大多数利润留存在上市公司内部。

　　2011年，新换届的证监会提出了强制分红要求并从新股做起，而对已上市公司，则要求上市公司应在年报“董事会报告”部分以列表方式明确披露公司前3年股利分配情况或资本公积转增股本情况，以及前3年现金分红的数额与净利润的比率。同时应披露本次股利分配预案或资本公积转增股本预案。同时，上市公司应当披露现金分红政策的制定及执行情况……这对那些多年一直不愿分红的“铁公鸡”们是一种致命打击，它们再也不能以各种理由去搪塞不分红的质置疑。数据显示，在剔除2010年后的上市新股后，A股设立以来有79家公司从未分过一分红利，其中有45家公司已经连续10年未分过红利，这包括1992年就已上市的ST金杯和SST中纺。

　　关注近年股利支付率高的上市公司

　　从目前个股现金分红来看，截至2011年三季度末，两市2320家上市公司中有2032家公司实现过分红，超过95%的公司或多或少地都进行一次或多次分红，从分红总额大小来看，有23家公司分红总额突破了100亿元以上，其中分红最多的几乎都集中在国资委控股的大盘蓝筹股中。数据显示，工商银行上市以来分红总额达2258.85亿元、中国石油达2194.26亿元、建设银行达1608.3亿元。而如果从分红次数来看，两市有357家上市公司分红次数超过10次，其中中国石化荣登榜首，2001年上市以来分红次数已达20次，几乎一年实现两次现金分红，分红总额为1235.51亿元；紧排其后的是S上石化、万科A、粤电力A，他们上市以来也均有19次现金分红。不过对于上述二类公司而言，在不考虑盈利能力的情况下，股利支付率(分红总额/净利润总额×100%)最多的却不是他们。统计显示，多年以来，两市股利支付率超过100%的上市公司有35家，在这35家公司中，ST九发股利支付率达10201.1%、昆百大A达4356.95%、长百集团达4040.25%。



　　如果说长线投资者看重的是股利支付率，那么对二级市场搏差价的普通投资者来说，多年累加股利支付率的意义并不大，除了大股东和机构投资者外，很少有投资者在二级市场中能长期去持有。当然，一旦市场进入漫漫熊途，股利的回报就显得非常重要了，2011年便是如此。因此，熊市中关注每年股利支付率变化很重要，但考虑连续2年或3年的股利支付率则更明智，因为连续数据反映的不仅是上市公司分红态度，也表明其盈利能力强弱。

　　从表1来看，这两年股利支付率最高的个股并不是我们在年报中常看到的每股红利分配最多的贵州茅台、张裕A、双汇发展等，而是那些并不太引人注意的宝钛股份、民和股份、美锦能源等，他们近二年股息支付率分别达到了757.39%、533.4%和380.45%，特别是宝钛股份已经连续二年排在个股股利支付率的前三甲中。

　　当然，如果激进的投资者不屑股利，则每年个股每股红利发放多少应是其关注的对象。在2010年每股红利发放最多是贵州茅台、海普瑞、中瑞思创等，每股红利发放分别达到2.3元、2元、1.5元，这些个股高红利的派发，应该与其拥有很高的未分配利润有一定正相关，毕竟未分配利润高的公司才有资金进行大比例派现。因此激进投资者可关注今年三季度时每股未分配利润较高的贵州茅台、洋河股份、张裕A等(表2)，他们在2011年年报中极有可能再度进行高派现。



　　捕捉ST股重组机会

　　近期市场最受关注的莫过于重组股的风险问题，其中ST板块演绎的断崖式下跌令人惊心动魂，传统年底炒作ST股保壳、摘星脱帽行情的风光不再，将拟重组板块推上了风口浪尖。

　　多家ST公司仍依重财政补贴

　　究其原因，ST板块单边下跌最直接的导火线，无疑是证监会对重组股标准提高到与IPO条件趋同，且创业板退市方案出台征求意见稿也直接导致市场对重组股的情绪较为悲观。当然，行情的低迷也对重组股造成了较大打击，近期指数连续下跌且有加速迹象，这让资金开始逃离重组仍不确定的个股，特别是ST股。2011年11月16日至2012年1月5日，在上证综指累计下跌15.07%的情况下，大智慧ST板块累计跌幅已高达31.17%，竟高于同期市场平均水平的1倍。

　　不过，2011年年末杀跌具有重组预期的ST类公司，这在近几年相当罕见。2011年末除了借壳政策的趋严预期，有消息称财政补贴今后将不被计入当期损益，这对ST板块也造成了相当大的影响。不过，这毕竟还仅是坊间的一些声音，从近期一些上市公司的公告来看，其获得的财政补贴还是被记入了当期损益。

　　据统计，今年前3季度，共有70家ST类公司获得政府补助，涉及金额2.72亿元。浙江、新疆、河南、甘肃与福建等地的政府对“壳”资源的保护尤为精心。前3季度，从政府拿到补助最多的公司为ST能山，合计5878.38万元。其中，ST能山控股子公司山东华能聊城热电获得2011年淘汰落后产能中央财政奖励资金5175万元。不过，巨额补助并没有扭转其亏损的局面，第3季度ST能山营业利润亏损7468.77万元。当然，也有因为补助扭亏为盈的，*ST华控今年三季度收到政府补助658.95万元，实现净利润176.66万元，但其扣除非经常性损益后的净利润仅为-499.66万元。而补助占利润总额比例最高的为*ST西轴。2011年前3季，*ST西轴利润总额105.05万元，当期收到政府补助295.66万元，占比281.46%。

　　有望“脱帽摘？鄢”的ST股

　　统计还显示，目前市场中有94家ST股、57家*ST股。分析94家ST公司的业绩情况，在剔除SST华新、ST三星、ST海龙等5家目前停牌的公司后，89家正常交易的ST公司中，有9家2010年年度和2011年前3个季度扣除非经常性损益后的净利润均实现的正盈利，且2011年前3个季度，公司每股净资产也均为正值，其中张家界已于2011年完成了资产重组，提前公布全年业绩预喜，净利润预期实现9500万元~10400万元，增长371.99%~416.71%的公告。其余8家公司，如果四季度不出现大幅的亏损，年报后也有望实现“脱帽”的可能(见表1)。同样，在57家*ST公司中，剔除*ST宏盛、*ST金果、*ST朝华等27家停止交易的公司，有15家2011年前3个季度净利润实现盈利，其中*ST盛润A、*ST博信、*ST天润、*ST华控均提前公布了2011年度业绩预喜的公告。如果这些预喜公司在四季度能够正常盈利，则2011年年报公布后同样也有望“摘*”成功(见表2).





　　先公布年报的ST股易重组成功

　　根据交易所公布的2011年年报预披露时间表，2012年1月份，将有17家公司率先完成2011年年报的披露，其中ST类公司占据了5家。1月10日，已暂停上市的*ST金果将打响2011年年报的第一枪，随后ST兴业、ST华源、*ST星美和ST中源也将相继完成年报的披露。而在2月份，*ST昌九、S*ST北亚、ST厦华等18家ST公司也将陆续揭开年报“面纱”。相比2011年而言，往年ST抢先披露年报的积极性并不高。2010年年报前20家披露公司中，ST类仅有2家，2006年~2009年，每年则均仅有一家。

　　历史数据显示，摘得年报披露头筹的ST公司重组获得成功的概率通常都很大。例如，首份披露2007年年报的*ST鑫安，日前成功变身大地传媒，以“文化人”的新身份重返资本市场，复牌首日大涨132.52%。S*ST集琦、*ST圣方分别摘得2009年、2010年年报的披露头筹，目前也均成功完成重组。国海证券借壳S*ST集琦上市，成为A股市场中流通股本最小的券商股。国海证券上市时正逢A股暴跌，但其顶住压力，首日开盘即飙涨232%。而*ST圣方则通过重组，由一家亏损的石化企业变身房企，并幸运地成为2010年地产调控以来首例借壳上市成功的房企，公司更名为新华联，复牌当天股价奋力飙升799.18%。因而今年最先披露2011年年报的*ST金果是否会有意外惊喜，值得期待。

                                                                                                                              承承 刘增禄  证券市场红周刊