安徽出台新型化工基地发展纲要 受益股大起底（2）

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    东华科技：工艺九转功成 订单千帆竞发　　2013-03-01 类别：公司研究 机构：宏源证券(行情 股吧 买卖点) 研究员：周蓉姿
　　投资要点：
　　订单——新签规模有望达到百亿业绩——今明两年净利润增速52.6%、65.2%估值——享受科技创新溢价、景气前端溢价、市场空间溢价报告摘要：
　　2013年将是订单丰收年。2012年，政府换届导致新型煤化工产业扩张低于预期，公司经历新签洼地。业内预期，“两会”后政府态度转为明确、大尺度放行新型煤化工示范项目将是大概率事件。公司在各类新型煤化工建设领域的洽谈储备项目颇丰，只欠政策东风。我们中性偏保守测算公司2013年新签合同金额有望达到百亿，迎来大丰收。
　　煤制乙二醇业务：轻舟已过万重山。公司成功突破了产业化瓶颈并证明了技术路线的领先性，考虑到项目投资可观的经济性，我们认为观望中的潜在项目将加速落实。保守预计，2013-2015年公司年均新签订单至少30-35亿元，煤制乙二醇盛宴已然开启。
　　煤制天然气业务：前途无量。公司拥有多项核心的煤气化(行情 股吧 买卖点)技术以及工业污水处理技术，二者结合在煤化工污水处理领域独树一臶，大大提升了公司对煤制天然气总承包项目的承接竞争力。我们认为，天然气改革提价大势所趋，届时将撬动2000-3000亿元的巨量煤制天然气工程建设(行情 专区)市场，公司可尽展拳脚。
　　煤制烯烃业务：待到山花烂漫时。短期内，神华包头MTO项目的商业化运营较大地冲击了MTP技术路线。我们认为，FMTP路线在丙烯收率、柔性转换能力、项目经济优势等方面均具备突出优势，未来公司有望凭借更具前瞻性的技术优势承接丰厚订单。
　　煤制芳烃业务：敢为天下先。公司已确立了在煤制芳烃领域的先发优势，除承接陕西华电后续总投资285亿元规模的年产100万吨芳烃项目是大概率事件外，还存在行业景气超预期可能。
　　股价催化剂。政策利好，订单落实。
　　盈利预测及评级。我们中性偏保守假设，公司2012-2014年的新签订单为23亿元、100亿元、100亿元，则测算EPS为0.75元、1.14元和1.89元，对应PE为37.2倍、24.4倍和14.8倍，当前阶段合理目标价为35元，维持“买入”评级。
　　六国化工：磷肥行业高景气度延续,公司外延式扩张可期
　　2012-03-26 类别：公司研究 机构：华泰证券(行情 股吧 买卖点) 研究员：吴剑平
　　公司近日公布2011年年报，报告期内实现营业收入33.5亿元，同比增长23%，实现净利润1.33亿元，同比增长63%，每股收益0.26元。
　　2011年全年磷肥行业景气度较高，各季度经营情况平稳，其中二、三季度是产销旺季，销售收入高于全年平均水平约13%，一、四季度销售淡季则低于全年平均约10%，四个季度盈利能力基本波动幅度不大，在9~11%之间。
　　从最近几年经营情况来看，2008年金融危机引起磷肥价格暴跌，产品盈利能力大幅下降，自2009年低点起开始逐年上升，2011年公司综合毛利率为10.5%，基本上恢复到2008年前的水平。从磷肥行业未来情况来看，尽管磷肥行业产能过剩，但由于其资源属性，较高的景气度将继续维持，DAP产品价格维持在3100元/吨的可能性较大。
　　从公司层面上来看，2011年底收购江西贵溪化肥公司51%股权，磷复肥产能将扩大至200万吨，公司2011年预计磷复肥产量186万吨左右，比2011年的117万吨将增产60%左右。28万吨合成氨项目将在2012年投产，合成氨是磷复肥的主要生产原料，该项目的投产将会有效降低磷复肥生产成本，此前公司80万吨磷矿石采选项目已经投产，将增加公司磷矿石自给率，降低磷复肥成本。因此，预计未来两年公司综合毛利率将会逐渐上升。
　　盈利预测结果表明：2012、2013、2014年每股收益分别为0.38、0.48、0.57元，对应市盈率水平分别为28.2倍、22.1倍和18.9倍。从估值水平上来看，目前估值与化工行业平均估值水平基本相当，考虑到公司在湿法磷酸及精细磷化工领域未来有可能获得突破进展，给予公司“推荐”评级。

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