龙净环保(600388)Q3主业增长提速，投资收益锦上添花

新芽

Q3主业增长提速，投资收益锦上添花
　　事项：
　　公司公告，预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增长70%~100%，对应净利润区间为3.1~3.6亿元，合EPS为0.72~0.84元。
　　评论：
　　业绩大幅增加，主业成长提速
　　公司前三季度业绩大幅增加主要来源于处置金融资产、主营业务增长以及房地产业务确认收入。其中，出售兴业银行股票贡献公司净利润约1.0亿元，并于Q3确认。剔除该因素影响，公司Q1～3业绩增速约为13%～43%，Q3单季增速约14%～103%（合EPS为0.16～0.29元），区间较大或与部分项目规模较大、能否确认仍存在不确定性有关。值得指出的是，上半年扣除房地产出售贡献后主业净利润增速约为2%，而Q3单季主业增速约14%~103%，表明2013年（特别是Q2）以来公司除尘脱硫脱硝订单明显好转并已经开始在业绩上得到体现（半年度存货中原材料相比年初大幅增长86.7%至2.4亿元也己预示），未来这一趋势有望进一步延续。房地产方面，预计Q3新增结算因素对业绩影响有限。综合来看，我们预计公司Q1~3业绩增速为80%~85%，合EPS为0.76~0.78元，其中扣除投资收益后主业增速约为23%~28%，始终保持大气污染治理技术领先优势
　　解决雾霾问题对大气污染治理提出更高要求，以火电为代表的高耗能行业排放标准也在不断收严。为适应环保产业发展新趋势，公司近年来在实用技术研发及推广方面始终处于行业领先地位，电除尘（在300MW以上机组项目处于绝对优势地位，百万机组成功投运亦体现强大竞争力）、电袋除尘、余热利用低温电除尘、湿式电除尘、干法脱硫（取得世界最大宝钢600m2烧结机脱硫等一批项目）等技术均获得客户及环保部门的高度认可。与此同时，公司还计划合资开拓脱硝催化剂再生业务，并已成功获得订单突破，进一步强化脱硝竞争力。
　　烟气综合治理利好订单获取，海外总包将步入集中结算期
　　2013年以来空气污染问题受到高度重视，近期国务院正式印发《大气污染防治行动计划》，力争通过五年努力实现全国空气质量总体改善，并制定了2017年需达到的具体指标。
　　在多污染物协同控制趋势下，同时布局除尘脱硫脱硝及特许经营使得公司在市场开拓方面具备明显优势，“烟气治理岛”模式有望不断推广。此外，公司此前签订的印尼加里曼丹电站及印度比莱钢厂（共计约15亿元）总包合同预计将在2013～2014年步入集中结算期，未来以东南亚为代表的海外市场进一步开拓也值得期待。
　　风险因素
　　新增火电机组低于预期、火电盈利不佳导致脱硫改造需求有限、海外收入规模扩大带来汇率风险、环保政策执行力度的不确定性。
　　维持“买入”评级
　　考虑此次业绩预告基本符合我们预期，我们维持公司2013～2015年1.1011.11／1.39元盈利预测不变（2013年扣除出售兴业股票收益后为0.86元），目前股价对应2013～2015年P/E分别为25/24/20倍。综合考虑大气污染防治行动计划逐步落地以及环保电价完善有望推动工程订单释放、公司领先的市场地位以及良好业绩成长性，并结合行业平均估值水平，我们给予公司2014年28倍P/E，目标价31.1元，维持“买入”评级。

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勇强888

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建国

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程峰

龙净环保(600388)

程峰

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金色曼陀罗

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金色曼陀罗

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法力无边

学习

法力无边

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法力无边

法力无边 发表于 2013-10-7 15:00
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