【博览视点】新股策略：翻倍新股的价值何在？

勇儿马甲

【背景资料】

炒新获得超额收益

截至2月19日，今年以来共有48家公司登陆A股市场。从市场走势看，这些新股几乎都在上市后出现巨大涨幅。在财富效应吸引下，越来越多的投资者加入到打新和炒新的行列。从市场角度来看，今年的炒新行情显现出了新兴产业受追捧、强势新股持续涨停以及深强沪弱等三大特点。 　　新股引发财富效应 今年1月17日，纽威股份率先在A股上市，拉开了IPO重启后新股上市的帷幕。从市场表现看，今年以来上市的48只新股体现出了巨大的财富效应。 一方面，打新投资者收益丰厚。截至2月19日，相对于发行价，已上市的48只新股平均涨幅为98.95%。其中，陕西煤业、炬华科技相对发行价涨幅最小，分别为19.50%和19.60%；而众信旅游和易事特相对发行价涨幅最高，分别达到了242.51%和239.73%。新股相对其发行价翻倍的股价涨幅以及“零破发”的事实表明，打新投资者今年以来收益明显。 与此同时，参与炒新的投资者同样大概率取得超额收益。截至2月19日，与上市首日收盘价进行比较，目前仅有纽威股份、恒华科技、汇中股份、麦趣尔4只个股出现下跌，其余41只新股均实现上涨。其中，涨幅超过50%的个股多达18只，易事特、众信旅游和东方通目前股价相对上市首日收盘价实现翻倍。总体来看，45只已上市新股相对于其上市首日收盘价的平均涨幅为39%，说明炒新会获得明显的超额收益。 　　炒新资金蜂拥而上 在巨大的超额收益面前，追逐利润的短期资金蜂拥而上，新股上涨与资金追涨在最近一段时间逐渐形成良性互动。而从本轮新股行情看，主要体现出了三大特点： 其一，部分个股出现持续涨停潮。比较典型的如易事特，该股在1月27日上市之后持续走出9个“一字”涨停板，期间涨停价从未被打开；而且从成交看，该股量能处于极度萎缩的状态，显示资金吸收情绪显著。与之类似，众信旅游至目前也呈现一字涨停的景象。显然，新股持续涨停与交易所对新股上市首日涨幅限制的相关规定以及首批上市新股“物美价廉”有关。 其二，涉及新兴产业的新股更受青睐。截至19日收盘，共有23只新股较上市首日收盘价上涨幅度超过30%。从这23只股票的行业归属看，计算机、生物医药和传媒板块股票数量最多，分别达到了6只、3只和2只，而上述三大产业是典型的新兴成长行业。与之相对，传统行业内的新股在上市后普遍难以得到资金追捧，如陕西煤业。 　　其三，深强沪弱特点明显。已经上市的48只新股中，有6只为上海市场股票，其余42只均为深圳市场股票。截至2月19日收盘，今年以来上市的沪市新股相对于其发行价的平均涨幅为54.77%，而42只深市新股相对于发行价的平均涨幅为105.26%，后者相对于前者取得了1倍多的超额收益。

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打新炒新者比上市公司多赚50亿

本轮IPO重启不足两个月，45只上市新股从一级市场上募集到的资金净额不到200亿元，而这些新股上市之后只用了一个月的时间，在二级市场上市值增幅已经超过250亿元，也就是说，炒新者一个月赚的钱比上市公司募集资金还多。 一直以来，监管层都希望能够在新股发行上力求供需平衡，怎奈最终总是按下葫芦浮起瓢。相比于2009年，监管层终于通过更改了一系列规则解决了一级市场定价虚高的问题。可是眼下，那些在一级市场上被压抑的股票到了二级市场上，又像被松开了的弹簧。 打新炒新者获利颇丰 据统计，截至2月18日已经发行的45只新股，总计从一级市场上募集到的资金总额是214亿元，除去期间给予中介机构的费用，实际募集到的资金净额不到200亿元。而打新者即便是按照截至2月18日的股价计算，其手中申购获得的流通股市值已经溢价超过250亿元了。 也就是说，打新者在这一个多月的时间，赚到的钱比市场给予上市公司募集资金的钱还多，资本市场原本对实体经济提供的资金支持，最终被这些打新炒新者渔利其中。 从目前的数据来看，相同的是打新炒新者几乎全部获利，不同的只是赚多赚少。 按照监管层最新的上市首日熔断机制，新股上市首日的涨幅是不能超过新股发行价的44%的，也就是说，一名普通二级市场的投资者即便是在上市首日按照最高价买到股票，他截至目前也是赚钱的。 显然，45只新股当中有42只新股的二级市场投资者是可以通过炒新赚钱的，这也就是市场上众说纷纭的，“闭着眼选一只股票都能赚钱”的大牛市行情，而且，购买一只新股的几率远远高于参与打新的中签几率，资金使用成本也要低得多。 新股不败继续上演 如果仅从市场表现上来看，上市的45只新股在进入二级市场之后悉数上涨，无一下跌，平均涨幅达到104%，只能说明一级市场对于这些公司的股票定价没有达到市场的合理估值，二级市场必然会对一级市场定价进行修复。 然而问题是，按照监管层制定的新股申购规则，目前A股一级市场的投资者主要以机构投资者为主，他们能够获得的新股申购数量在60%-70%之间，而到了二级市场，投资者又以中小投资者为主，显然，用中小投资者比机构投资者更能发现上市公司价值，比机构投资者具备更强的分析能力是解释不通的。 新股发行定价偏低自然也就成为此间被市场诟病最多的话题。 这其中，最为极端的个案就是华泰证券保荐的众信旅游。1月14日，众信旅游对外披露发行公告，参与公司网下初步询价的投资者数量为614家，申报总量为 30.5亿股，而最终，发行人和承销商却做出决定将高于31.8元以上的报价全部剔除，对应剔除的申报量为29.4亿股，占到初步询价总申报量的 96.33%，而最终发行价对应的市盈率，低于行业平均水平的40%左右。 在剔除了最高报价部分后，网下投资者对众信旅游报价的中位数为28.46元/股，其中公募基金报价的中位数为29.43元/股，而最终公司和承销商将发行价定为23.15元/股，披露的信息显示，614家机构和个人投资者当中只有5家的报价是低于这一价格的。 2月19日，众信旅游的股价报复性地反弹至79.29元/股仍未打开涨停板，这一价格已经远远高出当初初步询价时深创投和中欧基金给出的58.8元和58.18元的最高申购价。 这似乎陷入到了一个恶性循环当中，二级市场的“炒新必赚”效应，会诱使更多的投资者参与一级市场申购，结果就是进一步降低一级市场的中签率，而那些在一级市场上没有中签的投资者又会转身在二级市场参与炒新，加之熔断机制的调整，使得新股在进入二级市场之后无法在短期之内释放动能，又进一步助推了股价的上涨……。

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【博览视点】

打不到新可以炒新

博览研究员 程国栋 博览研究员相信，对于绝大多数中小投资者来说，面对新股的感情是很复杂的：想打打不到，想炒不敢炒。 如果说打新靠的是关系和运气，那炒新则切实需要一定的实力和勇气。一方面，中小投资者网上申购新股中签是小概率事件，面对新股申购的火爆，97%以上的网上申购者只能望“新”兴叹；另一方面，大部分新股上市交易后表现强劲，多次出现大面积涨停，易事特和众信旅游更是自上市后就未打开过涨停，两者累计涨幅较发行价已分别达到273.7%和242.51%。 在这种情况下，对于风险规避型投资者，由于其坚定奉行“我不追高”的投资理念，使得其对炒新避而远之，反过来，新股节节攀升的价格又不断强化这一投资理念，导致其与新股越走越远。 而对于风险偏好型投资者，则坚信吃不到肉还可以喝汤，打不到新还可以炒新，因此积极加入炒新的队伍之中，加上大部分新股的行业属性和成长前景也不错、盘子也小，进一步吸引了各路资金的涌入，导致炒新愈演愈烈，热度持久不减，算下来，炒新的收益还要高于打新。 申购中签是小概率事件 数据显示，新股申购中，中小投资者网上申购的中签率在1%-3%之间，远低于网下机构投资者的中签率（见表），网上申购中签有如彩票中大奖一样是小概率事件。因此，对广大中小投资者来说，打不到新是必然，打到是偶然。 另一方面，网上申购奇低的中签率也说明中小投资者追捧新股的热情相当高涨，遭冻结的资金量庞大，从中可以窥见申购资金解冻后介入炒新的力度和深度。 新股简称 网上 网下 中签率（%） 有效申购户数（户） 超额认购倍数（倍） 中签率（%） 有效申购户数（户） 超额认购倍数（倍） 思美传媒 1.14 31万 87 9.28 17 10.7 金一文化 1.20 43.6万 83 20.20 20 4.96 扬杰科技 1.38 25万 72 8.4 19 11.89 光环新网 1.54 17.9万 64.9 34.9 19 2.86 全通教育 1.67 14.1万 59 16 20 6.27 溢多利 1.73 11.5万 58 13.8 19 7.25 欧浦钢网 2.04 10.1万 49 32.4 17 3.08 东方网力 2.23 13.3万 44.8 13.6 20 7.36 赢时胜 2.42 29.3万 41 9.8 19 10.2 牧原股份 2.58 10.7万 38 45 18 2.2 打新还不如炒新 自1月17日本轮首只新股上市以来，一级市场超低的申购中签率以及被人为大幅压低的发行价格，促使解冻的资金和外围资金纷纷加入炒新队伍，造就了近半数新股在上市10日内实现翻倍的“好戏”，也造就了东方网力、光环新网两只跻身百元股行列的牛股。新股上市后股价不断攀升，打新的收益也随之大幅提高，通过观察近期次新股的市场表现，投资者打新还不如炒新。 那么，如何在众多次新股中选择优质标的呢？ 博览研究员认为，从基本面来看，要重点关注行业属性契合经济转型升级之需的新上市公司，如有政策支持的新兴产业中的子行业——互联网、信息消费、新材料、生物医药等。特别是类似于互联网这种充满想象和成长空间的行业，投资者会给予超高估值，后续发行的新股中如遇到这类型的个股，只要打开时涨幅不超过100%，就可以大胆买进。 从技术面来看，一要关注次新股首日换手率的情况，首日换手越高，后市走牛的机会越大；二要关注价格和股本，价位相对较低的次新股持续走强的几率较大，盘子较小的次新股机会更大；三要关注市场的氛围，次新股行情离不开大盘行情的支撑。 当然，需要提醒投资者注意的是，对于1月份以来上市的48只新股，已经普遍遭到市场的疯狂炒作，股价已到阶段性高位，整体风险要大于机会，投资者应重点关注从3月份开始发行的第二批新股，在打新基本无望的情况下，选择优质标的介入炒新是更好的选择。

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新股策略：翻倍新股的价值何在？

博览研究员 蔡文枫 从三中全会《决定》明确指出“推行股票发行注册制改革”到IPO开闸放水“我武生物首单上市”，刚好两个月的时间，速度之快超过市场预期。不仅如此，从1 月17日到2月19日，共有48只新股上市，总发行24.05亿股，其中新股20亿股，老股转让约4亿股，募集资金223.88亿元。无论是上市公司的数量，还是其筹资规模，在证券发行史上都占据一席之地。但是，资本市场上的炒新热情不减，投资者普遍收获颇丰。 市场较为诟病的是，证监会给机构投资者和个人投资者不同的待遇，机构有较大概率在一级市场上申购到新股，再在二级市场上抛售，而个人需要持有新股对应交易所的股票市值，增加其炒新的风险和机会成本，主要原因是机构的定价能力强。但是，这里出现了一个悖论，如果机构的定价是合理的，为什么新股和发行价相比，平均涨幅超过40%，不少个股甚至翻倍，难道仅仅是因为游资的炒作？如果机构的定价不合理，为什么要机构定价？ 博览研究员认为，机构的定价较为保守，如果新股发行跌破发行价，券商保荐机构将承担部分责任，而上市公司大股东的解禁期延长，这是双方都不愿意看到的结果。目前，新股定价以该行业平均市盈率为参考，其本身的公司前景、市场地位等等，溢价幅度较低，折价幅度较大。事实上，新股的顺利发行，本身就是各方面博弈的结果，例如，奥赛康由于发行价过高、老股转让比例过大叫停，就是明证。因此，新股的价值与价格不一致，从市场的角度看，平均低估幅度在60%以上，尤其是新兴产业。 第一，新股的稀缺性带来溢价。时间节点上，近700家排队公司形成“堰塞湖”，IPO重启姗姗来迟，1个月上市45家的速度，完全在市场的承受范围之内。如果按照最新的数据，3月份有望上市28家，仍然较大程度的保持稀缺性，我们也看好3月新股的炒作。 从相对稀缺性来看，最新的申万行业分类中，一级行业从原有的23个增加到28个，二级行业从原有的85个增加到104个，三级行业从原有的205个增加到227个。就算是很多新股上市，分散到某个行业的数量也不多，不会改变原有行业的估值。 另外，从流通股数量来看，平均每只新股2000万股，较小的规模助涨了炒作人气，推动某只股票翻倍的资金量，并不需要很大。 第二，所处行业与当下热点形成碰撞。在下表中的电子信息行业中，光环新网（涉及互联网）、绿盟科技（涉及信息安全）、欧浦钢网（涉及电子商务和云计算），除去首日开盘价已经上涨20%后，目前涨幅仍然高达160.86%、101.50%和79.45%。正是因为叠加主题投资的因素，使其估值进一步提升，直到翻倍。 我们认为，新股所在的行业如果充满想象，投资者会给予高估值。目前的数据来看，很可能已经超过100%。因此，下个阶段的新股，遇到这类型的个股，只要打开时涨幅不超过100%，可以大胆买进。 值得注意的是，这种类似概念题材的炒作，和相关主题的生命周期具有强关联。如果其主营业务占比较小，同时市场炒作偃旗息鼓，需要及时撤离。 第三，是所在行业的龙头股，不可替代。从这个角度讲，主要取决于个股自身的属性，就如同在平均水平的基础之上，具有特色的公司的估值能得到一定幅度的提升。如东方通（企业软件中间体）、鼎捷软件（ERP软件）、全通教育（家校互动信息服务）、跃岭股份（国内最大的铝合金车轮出口生产企业之一）、易事特（主要产品为UPS）等。我们认为，与发行价相比，涨幅达到70%才有可能实现均衡。 所属行业 名称 上市日 首日涨幅 累计涨幅 发行PE PE（动） 流通股 公司亮点 电子信息 东方通 01/28 44% 166.97% 30.27 282.98 1286万 主营业务企业软件，从事中间件产品的研发、销售和相关技术服务的软件企业 光环新网 01/29 44.02% 160.86% 37.79 75.71 1365万 互联网综合服务商，主营业务为向客户提供宽带接入服务、IDC及其增值服务以及其他互联网综合服务 创意信息 01/27 44.01% 134.61% 27.08 105.44 1429万 电信级数据网络系统解决方案及技术服务，分为数据网络系统集成开发和技术服务两类 绿盟科技 01/29 44% 101.50% 37.96 267.37 2115万 专注于信息安全领域，主营业务为信息安全产品的研发、生产、销售及提供专业安全服务 欧浦钢网 01/27 44.01% 79.45% 25.23 36.70 3753万 国内第三方钢铁物流行业的领先型企业，以电子商务平台为依托 赢时胜 01/27 44.02% 66.99% 33.1 304.27 1385万 金融机构及其高端客户的资产管理业务和托管业务提供整体信息化建设解决方案的应用软件及增值服务提供商 晶方科技 02/10 44% 65.78% 33.76 50.82 5667万 主营业务为集成电路的封装测试业务，产品应用在消费电子、医学电子、电子标签身份识别、安防设备等诸多领域 全通教育 01/21 46.19% 65.74% 51.37 76.21 1630万 致力于家校互动信息服务，主要业务包括系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务和家庭教育网站服务 鼎捷软件 01/27 44.01% 58.11% 27.37 49.49 3000万 近30年丰富经验、以自制ERP软件为核心的一体化企业管理解决方案与服务供应商，超过30,000家企业客户 安硕信息 01/28 44.02% 50.93% 40.06 123.90 1718万 向银行为主的金融机构提供信贷资产管理及风险管理领域的一体化IT解决方案 恒华科技 01/23 45.2% 21.68% 42.16 92.37 1208万 面向智能电网的信息化服务供应商，为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务 汽车行业 跃岭股份 01/29 44.01% 82.58% 16.52 21.57 2500万 国内最大的铝合金车轮出口生产企业之一，产品产量和出口额位均位居国内前列 登云股份 02/19 44% 59.72% 26.52 37.09 2300万 国内气门行业的龙头企业之一，市场占有率为行业第三位 光洋股份 01/21 45.29% 50.42% 28.29 52.54 3320万 主营业务为汽车精密轴承的研发、生产和销售，产应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成 鹏翎股份 01/27 44.02% 43.70% 24.17 26.01 2220万 国内规模较大的汽车橡胶软管专业生产企业之一，主要产品为冷却水胶管和燃油胶管 机械行业 金轮股份 01/28 44.15% 179.47% 19.41 65.01 3360万 主要产品是金属针布、弹性盖板针布、带条针布等，是纺织机械的关键专用基础件 汇金股份 01/23 45.23% 82.33% 21.33 53.48 1548万 主营业务为金融机具的研发、生产、销售及服务，拥有全自动捆钞机和全自动装订机等金融机具的设计制造能力 天保重装 01/21 45.17% 74.58% 41.38 111.05 2570万 主要产品为大型节能环保及清洁能源设备，具体包括分离机械系列设备和水轮发电机组设备 斯莱克 01/29 44.01% 62.33% 22.29 30.43 1331万 主要产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关模具、零备件等 应流股份 01/22 34.18% 33.10% 19.6 52.9 8001万 主要生产泵及阀门零件、机械装备构件，产品定位于专用设备的高端零部件 仪器仪表 东方网力 01/29 44.01% 102.76% 37.75 145.95 1470万 面向平安城市市场提供城市视频监控管理平台产品及解决方案，包括城市视频监控管理平台的研发、制造和服务 安控股份 01/23 45.25% 44.87% 39.54 182.33 1345万 以RTU产品为应用核心的远程测控系统整体解决方案的提供与实施，以及相关运维与技术服务 汇中股份 01/23 45.22% 22.14% 39.11 63.01 1200万 公司主营业务：超声热量表、超声水表、超声流量计及相关产品的开发、制造和销售 电子元件 扬杰科技 01/23 45.18% 120.51% 26.53 44.16 2060万 国内少数集分立器件芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体企业 输配电气 易事特 01/27 44.02% 211.41% 14.51 34.28 2239万 主要产品为UPS，利用电力电子、计算机、网络、嵌入式软件等技术的储能型电源装置及整体解决方案 良信电器 01/21 45.5% 52.97% 24.64 37.32 2154万 国内低压电器行业中、高端市场的领先公司之一 欣泰电气 01/27 44.02% 43.28% 25.48 54.25 2145万 为电网输、配、用电系统提供安全、高效、节能、环保的电力设备和技术解决方案的综合服务供应商

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新股策略：如何把握传统行业新股？

博览研究员 蔡文枫 在逐步向注册制迈进的过渡期内，2014年将消化正在排队的694家企业，其中不乏优质的新兴产业公司，但也少不了传统产业的公司。按照目前已上市新股的比例来看，新兴:传统=3:2。其实，我们只是将这些新股简单分为这两种类型，而传统产业具有更广泛的意义，即不是新兴，即为传统。另外，旧题材并不影响新股的炒作，也具有其规律性。 以旅游行业为例，诞生了马年首个“牛魔王”众信旅游：清一色的10个涨停板以及242%的涨幅令市场唏嘘。尽管其只上市一个月，但是已经第三次停牌了。究其原因，已上市公司中唯一旅游股；再者，民营专业出境旅游公司，题材独特；最后，线上线下的O2O模式令投资者充满想象。从其在资本市场受到热捧的程度来看，其完全是一只翻倍、三倍的“价值型”新股。 博览研究员认，相比较新兴产业较高的专业知识门槛，涨幅普遍较高外，传统行业（如旅游、医药、食品、纺织服装和家电等）离普通投资者的生活更近，但涨幅分化较为明显，少数能够一飞冲天，甚至超过新兴产业，也有公司涨幅较少，例如陕西煤业目前股价已经低于首日开盘价。考虑到3月份新股即将发行，我们通过对相关行业的数据对比，做了如下规律性的总结。 首先，从“第一只”股开始炒起。新股的稀缺性在于行业较多和流通盘不大，而“第一只”股其实具有更大的稀缺性，其一，独一无二，没有最近新股对比；其二，市场对其富有想象空间。我们认为，翻倍行情，即涨幅100%的可能性较大。不管是第一只传媒股（思美传媒），还是才上市不久的家装股（东易日盛），都受到资金的青睐，比较符合这类特征。 但“第一只”股也要具有典型性。其一，在已上市公司中，能够找到类似的相关行业和个股作为参照物，例如，传媒、军工等；第二，行业最好不是钢铁、水泥、电力、煤炭开采等大工业，而应该向大消费、大环保等方向布局。 其次，抓住“旧瓶装新酒”的投资机会。传统大工业面临较为严重的产能过剩问题，一方面需要产业升级，另一方面，受到环保压力的考核举步维艰，市场表现也不温不火，以化工为例，2013年整个板块指数上涨6.62%，属于较为缺乏活力的行业。 但局部却有分化，在产业链上游和技术转型的公司受益较大，新股中出现类似个股，要注意甄别。像新股中的天赐材料，主营精细化工行业，形成了个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块，累计涨幅已经超过100%。还有，有色金属行业中的金一文化，主营贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售，处于矿业上游，具有明显的设计和创意内涵。 再次，以技术含量而非规模进行判断。传统行业的企业一般规模较大，甚至具备完整的产业链。但是，这并不能直接提高其股价涨幅。相对于“高大上”的公司，较小的具有专业背景的公司反而更容易上涨，幅度在80%左右。例如，医药行业中，楚天科技主营业务为水剂类制药装备，而我武生物的产品定位于变应原（螨虫等），业务相对集中。同时，更为典型的而是，牧原股份（猪产业链）不及溢多利饲用酶制剂。 最后，从行业的盈利性角度分析。如果该行业不景气，而且相关公司并无亮点，则涨幅在平均值40%之下。以纺织服装行业的贵人鸟为例，尽管是国内知名运动鞋服品牌企业，并立足于三四线城市，但外有阿迪和耐克，内有安踏、李宁等品牌围剿，利润空间较小，涨幅不大。值得注意的是，即将3月上市的乔丹体育的炒作可能与贵人鸟类似。在家电行业领域，小家电的利润率和发展速度很难与大家电（空调、电视机等）相比，估值在传统黑白家电市盈率的基础上进行折价即可。 所属行业 名称 上市日 首日涨幅 累计涨幅 发行PE PE（动） 流通股 公司亮点 旅游酒店 众信旅游 01/23 45.23% 185.42% 22.05 74.38 1458万 主要从事出境游的批发、零售业务，以及商务会奖旅游业务，出境游服务商 文化传媒 思美传媒 01/23 45.27% 103.11% 24.06 65.28 2133万 中国一级综合服务类广告企业，为客户提供从市场调研、品牌策划、广告创意、媒介购买、监测评估的一条龙服务 医药行业 博腾股份 01/29 44.02% 104.08% 34.26 60.78 2725万 按照国际标准为跨国制药公司和生物制药公司提供医药定制研发生产服务的高新技术企业 我武生物 01/21 45.39% 95.64% 39.31 75.39 2525万 以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业，已经获准上市的产品包括畅迪和畅点 楚天科技 01/21 45.2% 44.96% 31.5 39.03 1825万 主营业务为水剂类制药装备的研发、设计、生产、销售和服务 化工行业 天赐材料 01/23 45.17% 107.38% 28.08 58.32 3011万 精细化工行业，形成了个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块 木业家具 友邦吊顶 01/28 44% 88.88% 24.58 37.18 1310万 集成吊顶行业的龙头，全国工商联家具装饰业商会天花吊顶专业委员会会长单位 岭南园林 02/19 44% 59.75% 23.34 37.95 2143万 集园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销等为一体的综合性园林绿化企业 东易日盛 02/19 44% 59.72% 38.32 170.53 3121万 家庭建筑装饰设计、装饰施工、产品配套及全国性家装品牌特许经营 食品行业 海天味业 02/11 29.58% 18.13% 31.9 33.84 7485万 目前生产的调味品涵盖了酱油、调味酱、蚝油、鸡精鸡粉、味精、调味汁等多个系列 麦趣尔 01/28 44.05% 15.99% 39.64 39.87 2290万 主营业务是乳制品的生产和销售，烘焙食品的连锁经营，包括灭菌乳、调制乳和含乳饮料三大系列20余种产品 农牧饲渔 牧原股份 01/28 44% 25.69% 18.8 34.57 6050万 集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链 溢多利 01/28 44.05% 64.38% 23.83 29.73 1145万 主要产品为饲用酶制剂，包括饲用复合酶、饲用植酸酶、饲用木聚糖酶等 纺织服装 贵人鸟 01/24 43.96% 16.12% 12.89 26.06 8900万 国内知名运动鞋服品牌企业，主要从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售 家电行业 新宝股份 01/21 45.24% 30.48% 30.08 47.69 7600万 国内较早从事设计研发、生产、销售小家电产品的企业之一，是小家电行业出口龙头企业 金莱特 01/29 44.1% 64.13% 22.3 56.27 2335万 生产可充电式手电筒、可充电室内外备用照明灯具、消防应急灯、可充电交直流两用台扇及落地扇等 有色金属 金一文化 01/27 44.08% 117.77% 25.73 51.94 4181万 主营贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售，产品分为纯金制品、纯银制品、珠宝首饰、投资金条、邮品等 金贵银业 01/28 44.04% 47.62% 23.26 40.25 5719万 综合回收白银及铅、金、铋、锑、锌、铜、铟等多种有色金属的清洁生产和销售

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【扩容风云】

第二轮IPO：三月28家企业蓄势待发

证监会公布的最新首次公开募股（IPO）企业申报信息表显示，已经通过发审会审核但仍未上市的企业有28家，按照新股发行安排，这28家企业需补交年报，一旦审核通过就有机会拿到年后首批发行批文，而目前仍有695家企业正在排队等待IPO。 在核准制的审核流程下，拟上市公司从材料受理分发、见面会、问核、反馈会，到预先披露环节、初审会，再到发审会、封卷、会后事项核准，到最后的核准发行，IPO基本审核分为10步。一般来说，年报审计属于正常审计，补交年报所需的时间并不长，不会费时费力，通常是一个月。 此前，证监会新闻发言人邓舸表示，当前过会企业中除个别企业外，均拟补交2013年年报，预计3月才能发行。这意味着，已经通过发审会审核但仍未上市的28家企业，需在补交年报材料后静待3月发行。 据了解，上述28家企业拟发行股份数量为9.58亿股，拟募集资金95.35亿元。其中募集资金总量在10亿元以上的有2家，为乔丹体育和中材节能，分别拟募资10.64亿元和10.10亿元，主承销商则分别为中银国际和光大证券。 本次IPO重启以来，沪深两市已经先后有48只新股正式上市交易。预计3月份新股发行将进入快速通道，除了符合条件的拟上市企业将拿到上市批文外，发审委也将重新开张。在注册制改革的大前提下，2014年全年新股发行节奏可能会加快。 值得注意的是，在主板排队IPO的重庆燃气和在中小板排队IPO的信息产业电子第十一设计研究院科技工程，均处于“已提交发审会讨论，暂缓表决”状态，过会与否存在较大变数，主承销商分别为申银万国和招商证券。

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注册制现阶段无法顺利出台

注册制水土不服，注定不会顺利出台。 媒体披露，1月27日，证监会主席肖钢主持召开专家学者新春茶话会，会上，证监会高层表示，推行注册制的方向不变，但还只是停留在目标阶段，目前还不具备实施注册制的条件。 中国股票市场有自己的特色，监管也必须符合特色，喊口号没有用，拉大旗做虎皮也没用。 从IPO重启以来，市场一片喝倒彩之声，不讲信用、无法准确惩戒失信的市场化改革沦落成为权贵的盛宴，是必然的。目前股票市场的三个特点至今未变。 假借市场化之名行权贵套利之实 以新股发行为例，有不少市场化举措，实行之始被冠以种种美名寄予种种希望。其中令人印象深刻的举措就是老股转让、主承销商自主配售机制。 老股转让是市场举措，以创业的股东释放老股的方式纠正畸高的失准定价，所谓的供需决定价格，供应量大了价格自然下降，所谓批量发行也是供需理论的延伸，这些人把卖股票等同于卖裤子。 义愤填膺的财经媒体以数据描述财富盛宴，《理财周报》表示，春节之前共有48家公司发行（包括春节后新发行尚未上市的3家公司——东易日盛、登云股份、岭南园林）。实施老股转让的公司有39家，老股东公开发售股份共计3.97亿股，套现金额合计111.05亿元。有21家公司中的45家PE、VC机构股东参与公开发售股份，合计套现14.06亿元。而从这批新股发行实施老股转让的公司中可以看到，几乎所有持股超过三年的PE、VC机构都有参与，有些公司的老股转让更是优先考虑PE、VC机构。 扭曲的市场化会让市场进一步扭曲。如果是健康的基本守信的市场，老股东因为市场定价畸高选择在第一时间套现获得红利无可厚非，可A股市场是变脸市场，一赢二平三亏四扭的情况昭示了风险尽在失信之中。重建市场秩序首先要做的，就是让利益中人承担失信风险，以时间与民事赔偿提高失信成本才是重中之重。现在刚好相反，一次性大量套现以降低失信成本，冤大头奥赛康如果不是想套现31.83亿撞在了枪口上，说不定已经数钱走人。话说回来，按照游戏规则，贪婪的奥赛康老股股东也没做错什么，只是不懂政治，让证监会面子上下不来。 至于主承销商操盘进行新股配售，我武生物就是案例，网下发行中，不同机构或个人获配比例相差悬殊，平均获配比例为6.64%，公募基金和社保基金获配 3.42%，唯一100%中签获配的是国联安-吾同-灵活配置分级7号资产管理计划。此外，一位名叫柳海彬的自然人仅申购200万股，就获配100万股。这真是非市场非行政，我想给谁就给谁，玩的就是规则。 上市公司企业无民主 数年前尹中立先生的观点让人印象深刻，我国的文化与公司治理模式不适合各股东风险与利益共担共享。就笔者所看到的情况来看，一股独大是常态，公司做得好与做得不好都与一股独大相关。各股东和平共处，达成共识只是美好前景。 不要说一股独大，家族企业一人说了算才是现实，宗庆后就是典型，事无俱细超过2000元就要本人签字，一度连买一把笤帚也得自己签字。无所谓好还是不好，这就是草莽时代的强人文化，一旦强人出事股东纷争，企业也就内幕频曝，难以为继。真功夫的窝里斗就是最好的例子，不斗到监狱里去不罢休。 面对这样的文化土壤，监管的重心在哪一边一望而知，小股东即使想做恶也有心无力，除非有大股东的配合。股改时期的类别表决制取得成功就是制度上对大股东利益的制衡，可惜，那样的幸福时光如闪电即逝。 监管权力受到各利益群体挑衅 取消发审委推行注册制是改革方向，不是现实选择，取消发审委的前提是确保证监会凌驾于地方利益、部门利益、权贵利益之上的执法权，否则，新股发行会变成造假抢钱。笔者不止一次指出过绿大地案例中地方力量的强大，超越于证监会之上。 双重的扭曲出现了，监管层设发审委有揽权之嫌，而监管权力无法落地。有资深的体制内人士告诉笔者，他认为目前中国的土壤只能实行监管权至上，至于注册制等法治落地生根再说。 三个特点是前现代市场的特点，针对这一市场要做到的是底线原则，加大信用权重原则，不出离谱的事，让失信者失去利益。不要说别的，造假上市获得3亿资金，查证后赔偿6亿，还有谁敢造假？ 市场化，非市场化，在半空中说那么些没用，不如静下心来做一些符合A股市场特色的有效监管，才是对投资者负责。（叶檀/文）

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【热点聚焦】

新股是否值得投资？

博览研究员 程国栋 在当前新股发行暂缓、市场疯狂的“打新炒新”情绪暂减之时，我们有必要对今年1月份IPO开闸以来的新股发行做一个总结与展望，同时探讨投资者最为关心的一个问题：新股是否值得投资？ 从新股上市后的市场表现来看，无论是打新还是炒新，参与的投资者都获得了很高的收益；从当前的市场风格和情绪来看，结构性行情仍在延续，而以创业板和中小板为主体的新股也是投资者持续关注的热点之一；从新上市公司的质量和成长性来看，虽然不同的行业竞争力不同，成长空间也相距甚远，但大部分行业属性不错，且都具有一定的行业地位，市场份额和盈利水平是同行业中的佼佼者。因此，博览研究员认为，抛开这次IPO改革制度上的漏洞和不公平不说，从投资收益和成长性来看，新股仍值得参与，并且，打新还不如炒新。 数据显示，首轮发行的45只新股中，有21只新股最新收盘价较发行价涨幅超过100%（见下表），其中，易事特、众信旅游、金轮股份、东方通、光环新网5 只新股的涨幅更是超过了200%。此外，登云股份、东易日盛、岭南园林三只中小板新股自2月19日挂牌上市以来，均连续封涨停，股价较发行价翻倍只再需一个交易日，炒新不败的神话仍在继续上演。 尽管在新股发行过程中，人为大幅压低发行价、让关系户精准报价、自主配售环节的利益输送等反市场化和不公平的乱象频频发生，但博览研究员认为这是属于发行制度设计层面的技术性问题，并不影响新上市公司的行业地位、业绩、利润和成长空间。从新股上市后的表现来看，投资者依然认可新上市公司的质量和成长性，毕竟，短期内有近50%的新股股价翻倍并不能简单地用市场炒作来解释。 新股简称 上市日期 发行价（元） 最新价（元） 涨幅（%） 易事特 2014-01-27 18.40 68.76 273.70 众信旅游 2014-01-23 23.15 79.29 242.51 金轮股份 2014-01-28 7.18 24.09 235.52 东方通 2014-01-28 22.00 70.48 220.36 光环新网 2014-01-29 38.30 119.89 213.03 创意信息 2014-01-27 18.11 50.98 181.50 扬杰科技 2014-01-23 19.50 51.60 164.62 金一文化 2014-01-27 10.55 27.57 161.33 天赐材料 2014-01-23 13.66 33.99 148.83 思美传媒 2014-01-23 25.18 62.00 146.23 博腾股份 2014-01-29 25.10 61.47 144.90 东方网力 2014-01-29 49.90 121.41 143.31 绿盟科技 2014-01-29 41.00 99.14 141.80 晶方科技 2014-02-10 19.16 45.74 138.73 我武生物 2014-01-21 20.05 47.07 134.76 友邦吊顶 2014-01-28 28.02 63.50 126.62 跃岭股份 2014-01-29 15.36 33.65 119.08 汇金股份 2014-01-23 18.77 41.06 118.75 欧浦钢网 2014-01-27 18.29 39.39 115.36 天保重装 2014-01-21 12.00 25.14 109.50 赢时胜 2014-01-27 21.58 43.25 100.42 其次，从当前的市场风格和情绪来看，结构性行情仍在延续，而作为市场的新故事，新股自然会成为投资者的重点关注对象。此外，当前市场的结构性行情环境也从侧面提升了新股的热度：一来“弃大从小、弃主从创”的市场风格没有转变；二来改革题材股遭遇多轮反复炒作后，股价到了阶段性高位，风险提升。因此，流动盘小、发行价被人为压低、大多数发行市盈率大幅低于同行业平均水平的新股就成了投资者的首选。 最后，回到新上市公司的基本面，虽然不同的行业竞争力不同，成长空间也相距甚远，但我们发现，大部分新上市公司属于信息消费和先进制造业等有政策支持的行业，且具有一定的行业地位，行业属性和成长前景都不错，且这些公司都经历了监管部门的多轮审查，说明其管理水平和盈利水平都是经得起考验的。有的新股在刚上市不久就推出了转增分红方案，也进一步证明了其投资价值。因此，尽管绝大多数的新股价格已经被炒高，但对于新股中优秀的成长性公司，仍值得长期跟踪和关注，也值得进行中长线投资。 对于今年后续的新股发行，博览研究员认为，新股发行的节奏和模式不会发生很大的改变，证监会会按照既定的规划推动新股上市交易，还会针对不合理的发行制度继续打补丁，但不会有大幅度的修改，更不会出现IPO的再次暂停。对投资者来说，虽然未来不排除出现新股破发的情况，但整体而言，承载着新故事的新股仍是当前市场中最具想象力的题材概念，特别是新兴产业中的新上市公司，值得重点关注。

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【首席视点】

IPO配售寻租：中签返点是怎么操作的？

2013年底，为了打击“三高”而启动新股发行改革中引入的券商投行IPO自主配售机制，新股询价时剔除过高报价和过低报价。这就给询价时能知晓询价信息，但又对作为信息知情人的相关保代和拟上市公司高管没有严格限制的利益相关群体提供了寻租空间。 保代如何操作呢? 1、意向投资方要开一个一亿元以上的资金证明，然后保代会把能搞定的新股信息提前通知给投资方，如果投资方有意向要先研究认购的数量和可接受的价格区间，按照标准的程序走。 2、等询价的当天报价差不多的时候，保代会通知意向投资方基本接近发行价的价格，如果确定认购，必须马上将认购金额20%的保证金打入到双方的共管账户，同时商定返点的比例。 3、在中签信息公告后，再将保证金划到保代指定的账户。 某大型投行的保代称，有意向认购的投资机构很多，为了保证操作成功同时也防止过度竞争，对每只新股，操作的保代会从有意向通过这种方式参与的投资机构中，优选出几家后最终确定一家或两三家。 公开信息显示，在新股发行改革后首轮发行的48只股票中，发行首日的平均涨幅超过了40%，大部分股票在发行次日还有较大幅度上涨甚至还有部分股票连续涨停。这意味着，即使给予投行20%的返点，通过这种方式申购的投资机构即使在上市首日卖出，平均也有超过20%的收益。 以一个保代能搞定某上市公司200万股配售，每股发行价为30元为例，如果20%的返点，就意味着每股能返6元钱，总共对该保代返还1200万元。如果发行首日涨幅达44%，粗略计算认购的投资机构还能获利约1400万元。 实际上，参与这些操作的保代一般比较年轻，不像老保代有很深的资本积累，一单暗箱操作的所得就相当于好几年的年薪，因此有年轻保代愿意铤而走险。 不过，上市公司的董秘等高管也在介入这个市场，要求分大部分钱，保代同时还要和自己的团队分，实际也拿不了多少。个别与资本市场关系比较密切的董秘，不让投行团队插手，会拉投资机构自己运作。

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炒新资金蜂拥而上

在巨大的超额收益面前，追逐利润的短期资金蜂拥而上，新股上涨与资金追涨在最近一段时间逐渐形成良性互动。而从本轮新股行情看，主要体现出了三大特点：

其一，部分个股出现持续涨停潮。比较典型的如易事特，该股在1月27日上市之后持续走出9个“一字”涨停板，期间涨停价从未被打开；而且从成交看，该股量能处于极度萎缩的状态，显示资金吸收情绪显著。与之类似，众信旅游至目前也呈现一字涨停的景象。显然，新股持续涨停与交易所对新股上市首日涨幅限制的相关规定以及首批上市新股“物美价廉”有关。

其二，涉及新兴产业的新股更受青睐。截至19日收盘，共有23只新股较上市首日收盘价上涨幅度超过30%。从这23只股票的行业归属看，计算机、生物医药和传媒板块股票数量最多，分别达到了6只、3只和2只，而上述三大产业是典型的新兴成长行业。与之相对，传统行业内的新股在上市后普遍难以得到资金追捧，如陕西煤业。

　　其三，深强沪弱特点明显。已经上市的48只新股中，有6只为上海市场股票，其余42只均为深圳市场股票。截至2月19日收盘，今年以来上市的沪市新股相对于其发行价的平均涨幅为54.77%，而42只深市新股相对于发行价的平均涨幅为105.26%，后者相对于前者取得了1倍多的超额收益。

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股海茫茫,有灯塔指引方向,钱海涛涛,驾量舟收获勤劳!

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【博览视点】新股策略：翻倍新股的价值何在？

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