屠呦呦获诺贝尔医学奖 这些概念股受益

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屠呦呦获诺贝尔医学奖 这些概念股受益


     　　北京时间10月5日下午5点30分，2015年诺贝尔生理学或医学奖揭晓，我国科学家屠呦呦获奖！另外两名获奖科学家为爱尔兰的William C. Campbell和日本的Satoshi mura.

　　这则消息将投资者的目光吸引到青蒿素，84岁高龄的中国女科学家屠呦呦，曾获得有诺贝尔奖“风向标”之誉的拉斯克临床医学奖，这是我国第一个获得此奖的科学家。青蒿素衍生物或可治多种疾病，青蒿素作为抗疟药的治疗价值已被越来越多的国家所认识，西方医药研究领域最近兴起一股青蒿素开发热潮。我国相关生产青蒿素上市公司受益匪浅。

　　青蒿素概念股：

　　A股上市公司中，以青蒿素概念为代表的中医中药板块将受益。上市公司中，复星医药(600196)青蒿类抗疟药出口量保持中国企业第一。其余相关上市公司：昆药集团(600422)、康恩贝(600572)、中新药业(600329)、华润双鹤、白云山、等中药股也将大幅受益。

　　复星医药：通过三方面增长抵御行业放缓

　　最新事件

　　我们于8 月27-28 日与复星医药董事长陈启宇和首席财务官关晓晖举办了业绩发布后的非交易路演。

　　潜在影响

　　我们仍将该股置于强力买入名单之列，因为我们认为：(1) 公司均衡的领先产品组合将带动其药品制造业务的强劲增长超越行业增速。今年上半年此项业务收入同比增长21.6%(内生增速13%，行业增速约10%)，受到主要适应症药品强劲增长的推动，其中心脑血管/中枢神经/血液系统/抗肿瘤药品分别同比增长24%/17%/29%/44%。由于受到奥鸿通过新版GMP 认证的影响，主要中枢神经药品奥德金在一季度而仅增长5%，但上半年同比增速回升至17%。(2) 医疗服务业务收入同比增长22.5%，公司计划在现有2770 张床位基础上至少新增2300张。禅城医院对此项业务收入的贡献为69%，上半年同比增长29%。管理层计划通过内部扩张为宿迁钟吾医院增加700 张床位(肿瘤/心脑血管+体检分别为400/300 张)、为岳阳广济医院增加400 张床位、长期内为台州新项目增加1,200 张床位，这其中尚未计入通过并购实现的潜在增长。(3) 医疗器械业务将受益于Alma Lasers 的市场扩张和达芬奇手术机器人在国内主要医院的推出。(4)研发后备项目丰富(38 个产品)并侧重于单抗药品，这将推动未来一年的增长。

　　估值

　　我们将2015-17 年收入预测上调了2%-3%以计入上调后的药品制造业务收入假设，并将每股盈利预测下调1%-4%以主要体现产品结构调整后利润率预测的下调。下调服务业务税后净利润预测并下调国药控股估值(因近期股价回落)之后，我们将基于部分加总估值的12 个月目标价格从人民币42.3 元下调至39.1元，；我们目标价格隐含37 倍/32 倍的2015/16 年预期市盈率。

　　主要风险

　　监管不确定性；一次性项目大幅波动；并购执行情况。

　　昆药集团：深化构建国际化的核心管理团队，为国际化战略提供保障

　　戴晓畅先生出任公司总裁将进一步深化公司核心管理团队的国际化构建，为公司国际化战略提供了有力的保障和充足的信心。 1)戴晓畅先生，生物和化学博士，拥有国内外教育、研发、上市公司管理等背景，从事过大学教育及科研管理、上市公司董事长、跨国药企总经理等经历，是资深的医药行业管理经营人才。 2005 年元月加盟昆药集团，并担任昆药与以色列 TEVA 合资的子公司昆明贝克诺顿总经理，带领贝克诺顿在中国国内及东南亚市场创下了良好的声誉，其致力于普及全球医药成就的理念完全契合公司的发展战略； 2)此举为坚定公司实施“聚焦心脑血管，专注慢病领域的国际化药品提供商”战略，提供了有力的保障和充足的信心。 公司将立足于高端药物研发、制造和销售，持续推进心脑血管、糖尿病等慢病领域的拓展，致力于将昆药集团打造成为集特色植物药、国际高端化学药、精准生物药、前沿治疗手段等为一身的国际化药品提供商。

　　加大布局医疗服务， 昆药集团医院将成为公司“云联网+大健康” 战略的线下支撑，并可作为一定范围内临床研究的平台。 1)公司将在已完成改造的全资子公司昆药职工医院基础上，投资 500 万元，设立昆药集团医院，其中 200 万元用于装修改造(已经投资)， 300 万元用于购买医疗设备及运营启动资金等； 2)公司正全力孵化“医生社群”、 “患者社群”两大项目，着重对“医生”、 “患者”、 “代理商”进行布局， 搭建云联网药品推广的线上平台； 3)昆药集团医院将成为公司落实“云联网+大健康”战略，探索慢病管理模式的线下支撑，并可作为一定范围内临床研究的平台。

　　投资建议：维持“强烈推荐”评级，第一目标价 48 元。 我们认为，公司发展战略清晰，未来将依托云联网，打造聚焦心脑血管慢病领域的国际化企业；随着公司现有业务和组织架构逐步理顺，内生增长动力强劲；同时外延并购将成为公司 2015 年的主旋律，有望打造更多利润增长点；另外面向大股东的定增成功过会以及企业家二代逐渐走向前台将确保公司战略落地，管理层激励计划也将保障业绩增长，预计未来三年保持 30%的业绩增长，当前估值不到 26X2015，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。我们预测公司 2015-2016 年 EPS 分别为 1.21、 1.59 元，维持“强烈推荐”的评级，第一目标价 48 元，相当于 2016 年 30 倍 PE.

　　风险提示： 药品市场推广低于预期和降价风险，新药研发进度低于预期，外延扩张进度低于预期。
　　康恩贝：外延收购并表，业绩大增

　　中报业绩大幅增长

　　2015 年上半年实现营业收入 22.11 亿元，同比增长 31.68%；归属上市公司净利润为 4.4 亿元，同比增长 52.6%；扣非后归属上市公司净利润为 3.1 亿元，同比增长 51.22%；全面摊薄每股收益 0.26 元。

　　调整营销策略，重点产品保持高增长

　　上半年面对严峻的医药招标及政策调整，公司发挥整体优势，扬长避短，使得丹参川弓嗪注射液增速保持在 15%，金奥康增速在 30%，天宝宁银杏叶制剂增速为 18%，麝香通心滴丸、汉防已甲素片等也保持了较好增长。前列康也止跌企稳，恢复正增长。“珍视明”滴眼液上半年网上销售收入达到 2,100 万元，同比增长 290%。

　　外延并购与医药“互联网+”并重

　　公司上半年完成了收购贵州拜特剩余 49%股权， 通过增持珍诚医药公司26.44%的股权实现控股地位，并完成对江西天施康、珍视明药业少数股东权益的收购，同时增资入股嘉兴益康生物，外延并购注重与现有业

　　务的整合，有利于公司长远发展。

　　公司制定“十三五”规划，明确提出产业互联网化纲要，未来五年公司将以现代中药和植物药为核心，以特色化学药为重要支撑，积极培育生物药，并积极推进现有业务对接互联网和产业链互联网化。

　　投资策略

　　我们预测 2015-2017 年每股收益分别为 0.45 元、0.56 元和 0.67 元，对应 PE 分别为 27 倍、22 倍和 18 倍，继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、外延性并购风险；2、原材料成本上升风险；3、药品安全事件等

　　中新药业：速效医疗端空间大，招标落地有望迎来业绩拐点

　　速效医疗端空间大，政策契机助推突破

　　目前速效销售规模仅9 个亿左右，与同类产品相比总规模算中等。但速效在医疗端占比仅3 成左右，约3 个亿的规模，其余大部分在OTC 销售。而速效作为处方药、基药、低价药，在我国整体医疗市场比OTC 市场大得多的背景下，该产品目前的规模还非常小，医疗端还有很大潜力。2)此外经过多年的调整，目前速效的销售渠道已经进一步理顺和精细化，分为3 个终端分别对应3 个规格和3 个销售队伍。近几年，医疗端拓展迅速。3)我们认为处方药市场是药品的必争之地，凭借速效的疗效和品牌效力，加之公司营销资金投入，借助进入国家低价药以及新一轮招标这个契机，速效医疗端市场有望快速增长。

　　速效已开始提价，业绩将逐步释放

　　速效救心丸去年已入选国家低价药目录，从去年年底开始，150 粒规格的速效的中标价已由过去的25 元左右提升至35 元以上，提价幅度在40%左右。目前已中标内蒙古、江西、上海、山西等地的低价药目录。其中上海地区150 粒的中标价达到43.3 元。但由于目前真正开始采购的省份尚少，提价效应还未体现到业绩。我们认为提价将对公司未来业绩起到较强的增厚作用，随着各地低价药招标的落地，配合公司的学术推广等营销手段，医院端有望呈现量价齐升的态势。

　　公司产品梯队合理，大品种中有超过10 个独家品种

　　目前公司工业收入大约30 亿元左右，其中25 个大品种实现收入约20 亿，非大品种收入已接近10 亿，大约已占到整个工业收入的三分之一。因此速效救心丸在整个公司工业收入占比不到三分之一，公司经过多年的培育和发展，已经逐步开始摆脱单一大品种的“窘境”。除速效外的其它24 个大品种目前规模超过10 亿，其中1 亿以上的品种有4 个(基本都是独家品种)，5000 万以上的品种在10 个以内，低于5000 万的品种也有较多在培育中。且这25 个大品种有接近10 个品种为独家品种。此外非大品种规模普遍还偏小(基本是收入在5000 万以下的品种)，同时又有很多具有独家和医保双重身份，未来可挖掘的潜力还非常大。

　　投资建议

　　我们认为中短期看，公司有望在速效提价带动下很快将迎来业绩拐点。同时除了提价导致财务数据预期向好外，公司内部，经营层面改善预期也是向上的。此外公司的资源禀赋在上市公司中属优异水平，有望在国改推动下焕发新的活力。近期首次增发打开了公司进一步利用资本市场的大门，后续资本运作也值得期待。

　　我们预计2015-2017 年公司实现主营业务收入分别为73.04、85.73 和99 亿元，分别同比增长3.1%，17.4%和15.5%。实现规模净利润分别为4.25、5.57 和7.16亿元，分别同比增长18.7%、31.2%和28.4%。EPS 分别为0.55、0.72 和0.93元/股。2015 年盈利预测考虑上半年3400 余万元非经常性损益影响，降低对天津史克对公司投资收益贡献预计。考虑到公司业绩拐点、经营改善、资源禀赋和国改预期，给予“买入”投资评级。

　　华润双鹤：业绩拐点确立，中报有望超预期

　　降压0号提价有望带动公司业绩恢复增长

　　公司品种降压0号、糖适平和二甲双胍进入低价药目录。核心品种降压0号自14年8月1日以来持续提价，出厂价格提升近30%，我们认为0号能够带动公司制剂业务增长提速。此外公司培育品种匹伐他汀钙、儿科用药珂立苏等正加速放量。我们看好公司制剂业务带动公司业绩反转。

　　大输液业务仍增长乏力，但有望好于14年

　　随着各省招标的不断推进，公司大输液产品价格持续下降，大输液业务仍增长乏力。但我们认为15年公司直立式软袋产品的上市销售和BFS(三合一)的中标省份增多，大输液业务整体有望略有增长。

　　并购华润赛科将为公司带来增长新动力

　　华润赛科聚焦于心血管药物的生产与销售，未来有望与公司心脑血管产品线产生较好协同。华润赛科承诺2015年业绩不低于2.04亿元，对公司业绩增厚明显，目前公司估值较低，具备投资价值。

　　估值：目标价35元，“买入”评级

　　根据瑞银VCAM估值得到目标价35元(WACC 7.2%)，对应16年PE 24倍。目前股价对应16年PE 19倍，具有21%的折价空间，我们给予“买入”评级。

　　白云山：王老吉十送X策略仍在延续

　　凉茶市场竞争依然激烈，市场处在以量补价阶段：根据麦肯锡统计，上半年凉茶市场零增长，公司凉茶销量增长 18%，但销售收入只增长 6.5%， 主要是公司采取十送 X 的策略， 加多宝金罐装上市后加大了广告宣传和渠道投入，市场竞争加剧。我们草根调研了部分商超渠道，凉茶龙头企业压货均较为严重，渠道库存依然偏大。目前王老吉和加多宝的常用消费场景主要是烧烤、冰冻王老吉、举杯畅饮、众人狂欢，消费场景无差异，品牌区分度不够，公司未来重点发展目标市场为大学生或者刚毕业的消费群体，让他们更加认可王老吉，定位将逐步趋于年轻化，形成差异化。

　　大南药整体平稳，未来增量主要看金戈：上半年公司医药业务增长4.5%，增量主要来自去年 10 月份开始推广的抗 ED 产品金戈，今年上半年金戈实现 1.3 亿元收入(终端销售预计在 2.6 亿元) ，预计全年有望实现 2-3 亿元收入，长期看有望实现 5-10 亿元的销售，金戈毛利率超过 70%，主要系仿制药研发成本较低。其他产品和过去几年情况基本一样，同比持平，预计大南药全年增速在 5%左右。

　　大商业板块稳步向前，线上线下齐头并进：线下销售方面，公司分别与南方医科大学南方医院、广东省中医院(华南地区最大的中医院) 、番禺区何贤纪念医院签订了药品供应链延伸服务项目、智慧药房项目、现代医药物流延伸服务合作协议等；线上方面，公司与九州通及赛柏蓝公司合作打造“微商”升级版“医药云商”，并就打造“白云山铁玛”创新商业模式进行合作，但目前规模依然较小。

　　大力开拓大医疗，大医疗取得突破进展：大医疗目前主要包括三方面： (1)以 4650 万元增资广州白云山医院，持有 51%的股份成为第一大股东，目前床位 100 多张，未来计划建设成为三甲医院(2)投资约 10 亿元参与成立合作公司(初步框架协议)，占股约 33%，以合作公司为主体参与济宁市医院建设、经营和管理，并且采用新的运作方式，为未来的公立医院改制积累经验，为未来广州市公立医院改制做好准备(3)西藏林芝白云山藏式养生古堡项目，投资 4000 多万，包含养生、养老、医疗服务项目，目前在做试点，规模不大。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.07 元、 1.20 元、 1.38元，对应 PE 分别为 25 倍、22 倍、19 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；王老吉商标系列案件诉讼仲裁风险。

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