这些利好助A股反弹 市场现重要转机（二）

小美子

TPP的影响　　中国证券报：TPP对中国产业影响如何？
　　周荣华：考虑到TPP协定需各国和地区批准后才能实施，因此短期对国内出口才难构成实质性利空。
　　从贸易角度看，TPP成员国中有我国主要的贸易竞争对手，其贸易结构与我国较为相似，我国的出口产品中机械、交运工具、轻纺制品占比较高，而TPP成员国中的墨西哥、马来西亚和越南的出口结构中这几类产品占比较高。在贸易壁垒大幅降低的情况下，TPP成员国之间的贸易转移效应不利我国出口。如果TPP成员国间能够全部消除关税，而中国不加入TPP，将会通过贸易等渠道导致进出口下降0.5%左右。这主要是因为TPP将促进成员国GDP增长，进而增加对我国某些行业产品的进口。而进口方面，除了电子产品将轻微上升外，其他所有产业的进口量下降幅度较小。
　　刘天君：目前我国电子行业面临的竞争主要是来自具有劳动力成本优势的越南、马来西亚等东南亚国家。由于他们缺乏产业链配套，与我国电子产业的竞争主要集中于后端组装制造等低附加值环节。未来我国电子行业将面临不断上升的人力成本和国际竞争，不断加大对技术研发和制造升级的投入进而建立竞争壁垒是唯一出路。因此，电子行业实施自动化、信息化的智能制造将是产业发展大势所趋，是未来最值得投资的重点方向。
　　由于TPP协议中关税减免乃至取消，这将使得国内乳企失去与TPP成员国公司公平竞争的机会。现在已经加入的国家，如美国、新西兰和澳大利亚，都是世界上最重要的原奶生产国；而日本是中国婴幼儿奶粉重要的进口国，其将因为加入TPP，进口奶源没了关税的阻碍，在成本上将更加有优势。但目前要看具体情况，TPP国家之间还在相互角力。
　　纺织行业，TPP、TTIP等协议表明区域贸易自由化是大趋势，在我国不加入的假设下，货物贸易出口的相对成本抬升；我们的应对措施，一方面是转移部分产能，另一方面则是提升产品附加值，构建品牌壁垒。
　　汽车行业，短期看，12个成员国对中国汽车国际贸易影响不大，但从长期看未来成员不断增加，会造成一些冲击。首先，与纺织服装、鞋子、玩具等劳动密集产品情况明显不同，中国汽车贸易实现逆差，而且以内需市场为主。整车出口贸易量较小且主力市场一直波动性较大，即使智利、越南和秘鲁等国家转向从美国和日本零关税进口汽车，对中国整车出口影响也有限；此外，汽车产业链非常长，汽车零部件上游有钢铁、电子等产业，下游与整车厂等密不可分。目前中国汽车制造产业链在全球最具有竞争力，况且全球第一大车市依然在中国，短时间内汽车零部件生产不会大规模转移。
　　上海凯石益正投资管理有限公司研究总监周荣华
　　经过之前四个月剧烈波动和深幅调整的股市，四季度前半段会有较强的恢复性反弹行情；后半段，由于年末时点资金压力显现，会从供求关系上压制股市表现。因此，四季度会呈现先扬后抑的格局。
　　上海泰旸资产管理有限公司总经理刘天君
　　困扰新兴市场的全球货币政策背离预期已告一段落，有助于提振新兴市场投资者的风险偏好，利好市场表现；一些有边际改善预期的低估值蓝筹和成长性好的个股进入投资区间，这两类标的会有较好表现。 (文章来源：中国证券报)
　　目前最大利空是恐惧本身

　　国庆期间与空仓过节的几位朋友对话，对方不看好第四季度股市行情的几个理由依次为：美国第四季度加息成定局，会影响美欧股市，拖累中国股市；中国外汇储备逐月减少，人民币贬值趋势不可避免，影响境外资金入市和国人信心；中国经济下滑；场外配资清理没有结束等等。笔者认为，这些利空题材确实存在，但在第三季度股价大跌中基本被消化，如果没有新的更大利空题材，上述利空已经不能阻挡四季度沪深股市反弹、上涨的大趋势。

　　首先，美国四季度不管加息与否，都不可能对中国的资金面和世界资金格局产生大影响。这是因为美元利率不可能像上世纪八九十年代那样大幅上调，最多停止量化宽松或小幅上调美元利率。美元利率上调导致美元汇率走强，对缓解美国财政赤字和贸易赤字绝对不利。虽然美国财政赤字和贸易赤字比奥马巴上台时有所减少，今年财赤约4350亿美元，但财政收支平衡，对增发国债的依赖度仍然很大，增发国债面临上限的困境，利率成本的约束使美元利率难以大幅上调。而美元利率一旦转大幅度上调，不但增加国债发行成本，而且会提高美元指数，扩大贸易赤字，调整赤升15.6%，达483亿美元，创5个月新高。近阶段美联储不可能较大幅度上调美元利率。至于新兴国家资金回流美国问题，早在前几年，美国经济好转，美国股票上涨时就已经发生。美国境外资金，该回流早回流了，还会等四季度美联储宣布加息时再回流吗？

　　其次，中国这几个月外汇储备虽然在减少，但9月份仅减少400余亿美元。要知道，外汇储备的减少，与人民币是否持续贬值之间没有必然因果关系。外汇储备减少可以是资金外流因素，也可以是企业居民外汇存款增加因素，也可以是美元指数走强计算因素。全世界目前外汇储备总量是11万余亿美元，中国占3.51万亿美元。这个比重快到1/3，这样的外汇储备量还担心人民币会持续贬值，而且每年有大量贸易顺差。所以，人民币持续贬值目前不可能成为现实。
　　第三，中国经济增长率下滑是年初以来的常态。第四季度，由于各项微刺激措施逐步落实，GDP增长率走平，稳定在7%区间是大概率。清理场外配资之后，场外大量资金必然寻找新的投资目标。被股市腰断或割肉的资金最终去向仍然以股市为归属目标，大量低仓位的私募和空仓的股民慢慢会转化成多头的潜在生力军。
　　总之，今年第四季度是一个收复部分失地的“冬抢”季节。大盘指数不可能反弹上涨到6月份的高峰位，但板块和个股会有不同的表现，少数国企改革、借壳重组、迪斯尼板块甚至可以接近年内股价高峰位。境外资金已经在国庆节期间香港股市抢反弹，而境内许多资金还在恐惧等待。(金融投资报)
　　利率下行空间犹在A股上攻动能未减
　　A股已连续两日强势上攻，周五蓝筹与题材共舞，带动沪指剑指3200点。
　　券商研究人士认为，股市的上涨并非偶然，利率下行的逻辑一直都在，未来需要乐观一点。随着场外配资清理接近尾声、人民币汇率的逐步稳定，A股市场风险偏好将逐渐企稳。

　　“未来需要乐观多一点。”海通证券（600837）宏观分析师姜超表示，利率下行的逻辑一直都在。在居民可以选择的各类资产中，房价一直在涨，债券也一直在涨，相比之下股市已经跌过。因此，投资股市不是最差的资产选择。尽管股市去杠杆比较剧烈，但去完杠杆也释放了风险，未来更值得乐观对待。

　　国泰君安也认为，监管机构对伞形信托等其他违规交易端口的清理正接近阶段性尾声，美元兑离岸人民币汇率在美联储不加息后进一步稳固。A股风险偏好经历两波快速下降后将逐渐企稳。

　　而行情的结构也发生了微妙的变化。从周五的盘面上看，新能源车、智能机器、煤炭有色、非银金融、军工等板块领涨。

　　其中，煤炭有色、地产、石油等蓝筹股走势坚挺；题材股表现分化，新能源车、智能穿戴、LED等题材表现活跃，航天军工再度发力，旅游酒店、二胎概念却走势疲弱，成为少数下跌板块，拖累创业板持续上涨。创业板指收盘报2216.66点，涨幅1.20%。

　　对于未来的行情结构，申万宏源（000166）认为，应精选个股和事件性主题，行业性机会仍需耐心等待三季报出清。短期关注事件驱动类主题，比如产业资本增持被套品种。市场大概率将逐步预期“十三五”规划内容，因而主题投资也有望活跃，但主题快速轮动下的前瞻布局具有难度。

　　在经济整体低迷的大环境下，有投资者对节后市场的上涨抱有疑虑。姜超则认为这并非偶然。他表示正是经济的下行打开了利率下行的空间，而利率下行可以提升估值，宽松货币政策对所有金融资产价格都有利。从金融危机以后全球金融市场的表现来看，经济好坏反而是次要的，货币宽松则是首要的。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，四季度经济要企稳，仍需保增长政策发力。此前，财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》，明确提出“实施更有力度的财政政策”；国务院设立国家中小企业发展基金，首提“众创、众包、众扶、众筹”新模式，促进产需对接、新旧融合，稳步推进“中国制造2025”，发布重点领域技术路线图；多部委发布政策稳定车市、楼市。李慧勇预计，后期货币政策将继续宽松，降准降息仍会继续。
　　姜超表示，目前的经济低迷是全球现象，代表全球资产回报率出现了系统性下降，但各国央行的货币投放一直都在增加，这些钱在金融市场到处寻找机会，导致金融资产价格出现新的轮动。
　　目前，各类资产价格的突然上涨，唯一的理由在于“钱多”。资金在寻找相对高收益的资产，因而跌多了的资产随时会涨、涨多了的资产也随时会跌。但金融资产价格总体依然趋于上涨，因为金融资产价格的上涨代表的是其潜在回报率的下降，新的轮动将横扫一切相对高收益的资产。(上海证券报)
　　“小带大”引领A股反弹结构性机会正在增多
　　近日A股呈现“小带大”引领反弹的局面，题材热点延续复苏势头。经过去杠杆后，两融余额企稳，沪深两市成交额回升。分析人士认为，伴随市场情绪的修复，结构性机会正在增多。
上证综指9日收报3183.15点，上涨1.27%。深成指上涨1.40%，收报10540.19点；中小板指上涨1.35%；创业板指上涨1.20%。当日沪深两市成交额合计5965.32亿元，高于节前水平。
　　申万有色金属、非银金融和机械设备指数涨幅居前，分别上涨3.10%、2.96%和1.98%；申万食品饮料、轻工制造和传媒指数涨幅相对较小，分别为0.04%、0.62%和0.73%；申万休闲服务指数逆市下跌0.50%。与节前新兴成长板块引领反弹不同，以券商、有色金属为代表的大盘股成为反弹的“领头羊”，板块交替轮动。

　　题材热点持续复苏。125个概念指数中，123个概念指数上涨，充电桩、机器人（300024）、智慧农业（000816）、工业4.0和燃料电池指数涨幅居前。

hfzhou

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