立讯这个搅屎棍，干翻了旭创、新易盛？

老菜鸟33

　光，恐慌的不是位置高，也不是新易盛一季度业绩爆雷，而是立讯精密狂飙。

　　4月份以来，立讯精密的表现很强势，反弹了近45%。相比之下，爆雷的新易盛反弹了17%，中际旭创反弹了50%。

　　立讯精密发生了什么？粘上了“光”。

　　这其实是去年的老故事，这次又拿出来吹。新的点是，市场预期它的光模块业务进展顺利，预期差明显。

　　现在立讯的光模块聚焦北美3家头部客户，800G已批量交付北美客户，1.6T处于客户验证阶段，推进进度超预期。

　　还有就是，多家CPC客户验证中，首家大客户预计27Q3-Q4批量出货，随后陆续向其他客户交付。

　　这是定性的表述，公司粘了光，切入到了高增长赛道。

　　为啥说，光的逻辑，不害怕新易盛一季度业绩爆雷，而害怕立讯精密狂飙呢？

　　因为立讯讲的故事太吓人了。

　　1、市场份额迅速飙升。

　　有市场消息称，在谷歌光模块的份额中，中际旭创占大头，它是老二，新易盛老三，其他厂商挣剩余份额。

　　为什么吓人呢？之前光模块的格局相对稳定。旭创就是老大，新易盛老二，它们两个属于第一梯队，其他都是二线厂商。

　　立讯精密之前都不是做光模块的，拉一个团队出来，就能搞了，然后市场份额一下子就超过了龙头老二。

　　这也太鬼故事了。

　　你立讯一个新进入者，一下子把行业老二超过了，那光模块还有技术壁垒么？

　　中际旭创和新易盛这两个龙头，投入人力物力跟CSP大厂联合研发新产品，这些壁垒统统不存在了？

　　连龙头老二都紧缺的物料问题，到你这里就解决了？

　　这样子的话，光之神话将不存在了。

　　很多人都拿东山精密类比，立讯跟东山能一样么？

　　东山精密是跨行介入了光模块、光芯片业务，但是它是靠收购索尔思切入的啊。

　　索尔思在光芯片和光模块领域，那是老牌龙头了，是光通信的黄埔军校。

　　所以，索尔思业务放量啥的，完全有商业基础。

　　光模块是有壁垒的，这个壁垒不仅仅是实验室产品的先进性，而是量产的可行性，比如产能和良率。

　　产能和良率的壁垒，从中际旭创和新易盛的业绩节奏和产品节奏就能看出来。

　　中际旭创都是最先吃最肥的一波，因为它的产品进度快、量产快、大批量交付快。

　　等最先进的工艺稳定了，就该轮到新易盛了，然后新易盛再量产，再大批量交付。

　　业内的二线厂商，你搞量产、大批量交付，产能和良率爬坡，都是靠后才能验证的。

　　龙头测试的都是1.6T的产能爬坡和良率，你只有机会测试800G，甚至400G的产能和良率，产品隔着代呢。

　　在光通信领域，只要高端能放量，客户不愿意用低端产品啊。

　　所以，关键问题是，立讯讲光模块业务放量的故事，但是它的量真能放得出来吗？

　　尤其是高端光模块业务，在物料紧缺，产能和良率限制的条件下，你放得出量吗？

　　二、毛利率极低。

　　比市场份额飙升更恐怖的鬼故事是，立讯精密光模块的毛利率极低。

　　有消息称，立讯精密800G光模块毛利率只有15%，1.6T毛利率只有20%-25%。

　　虽然这些毛利率比它平均10%的毛利确实高了不少，但是相比之下，新易盛和中际旭创800G毛利率高达40%，1.6T光模块毛利率超过50%。

　　这个割裂，太可怕了。

　　如果是真的，要么是立讯精密拿物料的价格太高，产能和良率太低，导致毛利率太低。

　　要么是立讯精密搞价格战，把光模块价格打下来。

　　要是价格战，那光通信的投资逻辑，就被颠覆了。

　　但是以目前的竞争格局，光模块远未到价格战的地步。

　　什么时候供应链部紧张了，上游物料不紧缺了，谁都能进入做这些东西了，才会考虑价格战。

　　而且价格战，一定是低端产品的价格战，高端产品在可预见的未来都是不断升级，以及不断提价的。

　　立讯精密这事儿是咋回事呢？其实就是，传统业务有利润支撑，然后讲一个好故事炒作一把。

　　但是这故事讲的太恶心，电子狗的特征很明显，他们的脑子里就两个逻辑：一个是，抢别人的份额，一个是打价格战。

　　这种故事的结果就是，涨的时候，它踩着同行涨；跌的时候，它把同行拉下水。

　　大家要分清，炒的是什么就行了。