4年来，社零首次转负

老菜鸟33

　伙伴们，大家好！

　　5月份社零增速-0.6%，为2022年12月之后的首次。

　　社零代表居民的消费情况，跟老百姓的体感比较接近。

　　说明在疫情结束的四年后，消费依然疲软。

　　居民端冷，对应的是另一端科技的热，“K”型分化非常明显。

　　资产价格和普通人的生活之间，越来越不是一回事。

　　形成了鲸鱼和虾米共存，两极分化的经济生态。

　　01

　　财富跟水是相反的，从低往高流简单，从高往低流难。

　　大家继续抱团科技，其他板块相对平淡，短期来看市场仍有一定支撑。

　　AI又造富了一批科技新贵。

　　根据第一财经的报道，杭州很多单价10万+的楼盘开盘秒光，买家多为30~50岁的科技创始人。

　　而相对比较便宜的房子，比如上海300万以下的房子卖得也还不错。

　　但中间层，尤其是中年人改善性需求对应的那一部分房子，其实表现相对平淡。

　　无论是居民贷款还是企业贷款，无论是短期贷款还是长期贷款，增速都在减弱，有一些甚至是直接减少。

　　信贷本身代表着大家对未来的一种态度。

　　企业不愿意贷款，说明它在等一个更明确的复苏信号，这也是理性选择。

　　居民贷款主要用于买房，5月份居民端长期贷款不及预期，也说明经历了三四月份的楼市小阳春，大家买房的热情到了5月份又有所回落。

　　这就是典型的K型分化。

　　目前的问题是，AI不是我们经济的全部，还有大量传统行业，而绝大多数人，都是依靠传统行业谋生的。

　　这种情况不仅仅是中国，其实美国也是一样。

　　美国科技大厂的普遍情况，一边是十几万人被优化，另一边是几千人因为AI、科技股、公司股权实现了财富自由。

　　02

　　5月社零数据这么低，确实低于此前的预期。

　　如果这种情况能够得到政策关注，7月底的大会，有望看到相应的政策应对措施出台，下半年消费有望企稳回升。

　　美国对这种K型分化的承受力或许更强一些，因为它是一个服务业比较发达的国家。

　　但即便如此，美国的消费者信心指数也是历史同期非常低的水平。

　　有人说现在市场抱团，科技有泡沫。

　　但是“抱团”的是为数不多有业绩的，严格意义上来说，现在叫做景气度投资。

　　其他的东西看不到业绩支撑，跌得再多，资金也不可能去的。

　　股市不是估值驱动，跌多了就必须反弹，而是业绩驱动，业绩起来了，估值自然会反弹。

　　我们说，今年市场的核心不是流动性驱动，而是业绩驱动。

　　这个业绩，不是传统经济复苏带来的，而是AI基建和资本开支带来的。

　　尤其是AI进入Agent时代以后，AI提升人类生产力更进一步，想象力又上了一个台阶。

　　目前热点赛道的规律是，AI缺哪个环节，哪个环节的业绩就会快速增长。

　　一会缺光模块，一会缺存储，现在大家在抢铜箔、钼金属等，都是这个规律。

　　03

　　从经济强弱，看政策力度的强弱。

　　而且，“矫枉”常常需要“过正”。

　　一季度因为很多政策超前发力，所以经济数据还不错。

　　二季度政策没有延续之前的强度，经济数据有所回落。

　　二季度经济有可能在7月份筑底，而四季度能不能逐步把经济支撑起来，关键就看7月底的会议上，能不能拿出一些支撑性的政策。

　　所以，对于9月份以前的市场，整体还可以抱有一定的期待。

　　因为按照惯例，二季度经济走软之后，三季度政策层面大概率会给到一些支撑。

　　因为如果三季度再不用力，到了四季度可能就要加力推动。

　　一般来说，四季度除非遇到像五年规划收官阶段那种特殊情况，否则政策一般不会拉得太猛。

　　因为四季度就要开始为明年做准备了，12月份就要开始预告明年的政策方向。

　　所以，一般政策真正要发力，往往是在三季度，这几年我们的政策节奏基本也是这样的。