AI硬件是周期成长股 A股整体处于震荡上行格局

看量养龙

　　“AI属于数十年维度的基础革命性产业，但AI硬件本质是周期成长股，不能把长周期产业逻辑直接等同于股价短期表现。”中欧瑞博联席投资总监、首席策略官黄松杰在做客澎湃新闻“新动能、新叙事——《首席连线》2026年中经济展望”专题时表示。

　　在黄松杰看来，AI长周期浪潮之下，AI硬件三四年一轮的周期波动不可忽视，4月-6月大涨后，7月的调整更多属于情绪宣泄与获利回吐，产业实体景气并未发生实质恶化。他强调，判断AI硬件机会，需要等待估值回落至合理偏低区间，才具备更高的修复确定性。

　　对于AI板块的细分机会，黄松杰指出，光模块、PCB等直接受益海外云厂商资本开支的环节业绩确定性更强，但要等待估值回落至悲观区间，才会迎来确定性更高的估值修复行情；上游原材料、功率半导体等方向周期属性更强，市场往往不愿给予较高估值，除非价格已经跌至非常便宜的位置。

　　就A股大盘整体而言，黄松杰认为经过7月调整之后市场估值来到历史中偏低位置，叠加政策偏积极、市场情绪回归平稳，A股整体处于震荡上行格局。除AI赛道外，黄松杰建议，可重点关注黄金、互联网、创新药、高股息四大中长期配置方向。

　　A股在震荡上行过程

　　对于接下来A股的走势，黄松杰认为，可以从估值、政策和市场情绪三个方面进行观察。

　　首先是估值层面。经过7月以来的调整，目前A股整体估值分位处于历史区间中偏低、合理偏低的位置。“不算贵，但也不算很便宜。”黄松杰认为，在这一估值水平下，市场出现系统性风险的概率相对较小。

　　其次是政策层面。黄松杰表示，无论是经济政策还是资本市场政策，当前整体态度仍较为积极，能够对市场继续走好形成支持。

　　最后是市场情绪。6月时，AI硬件相关子行业的情绪较为亢奋，同时对其他行业产生了明显的资金虹吸效应。但经过7月调整，市场整体情绪已经进入相对平稳阶段，目前也不支持市场继续系统性下行。

　　综合上述因素，黄松杰判断，A股目前处在一个震荡上行的过程当中。

　　半年报窗口已经开启，在盈利催化方面，黄松杰认为，当前，AI硬件景气度上升主要由云厂加大资本开支推动，光模块、半导体设备和国产算力芯片等公司直接受益，相关需求可以迅速反映到当期收入和利润中，这也是AI硬件企业中报收入与利润大幅增长的重要原因。

　　“AI硬件上市公司的盈利表现依然较好，主要问题在于此前估值过高。如果下半年相关板块的估值能够回到合理偏低的位置，同时产业景气度未出现恶化，AI硬件仍可能迎来估值修复机会。”黄松杰说。

　　AI硬件仍处高景气阶段

　　谈及今年市场显著的K型分化，黄松杰认为，本轮AI硬件与其他板块加速分化，大致始于今年五六月份，其主要原因是海外大云厂资本开支进入加速上行阶段，带动AI硬件产业链景气度快速提升。在全市场景气度向上的板块相对有限时，AI硬件成为少数景气度持续改善的方向，资金因此不断向这一板块集中。

　　针对7月全球AI板块的大幅调整，市场争论焦点在于：是产业逻辑已经发生改变，还是仅仅拥挤交易带来的获利回吐？黄松杰给出明确判断，AI属于数十年维度的革命性产业，长期产业趋势并未终结，“在4月份到6月份的这一波大涨过程当中，它们经历了估值急速攀升后的滞后获利回吐，或者说更多的是一个情绪上的宣泄和调整，整个产业实体的景气度其实并没有发生大的变化。”

　　“我们内部讨论下来，对整个AI产业的定性是属于基础革命性的产业，所以它未来会渗透到各个行业当中去，同时提高整个其他行业的市场效率。从长周期来看，整个AI产业的景气度远没有结束，甚至才刚刚开始。”黄松杰表示，包括AI硬件、应用以及大模型企业在内，相关产业的生命周期都可能非常长。

　　但黄松杰同时提醒，要区分产业大周期和硬件小周期。AI硬件属于典型的周期成长股，既有成长属性，又具备较强周期属性，硬件的景气周期大致三四年一轮回。

　　黄松杰进一步解释道，从定性角度而言，AI硬件在本质上属于典型的“周期成长股”，它兼具强烈的成长属性与显著的周期属性。这一轮硬件周期的上行幅度和持续时间之所以超出历史常规，一方面是因为大厂资本开支持续扩张带来了爆发式需求，另一方面则在于供给端前期并未提前过度扩产，导致阶段性出现了供需错配与产能紧缺。然而，硬件产业链的周期波动规律并未消失。在股价层面，中短期内周期属性往往会对资产定价产生更为主导的影响，这与过去历史上苹果产业链等硬件公司的演进路径高度相似。

　　展望下半年，黄松杰认为，观察产业链的核心环节可以发现，无论是海外的存储芯片巨头、算力芯片核心厂商，还是国内的光模块以及相关硬件制造企业，其最新的经营数据和中报业绩增速均维持在极高水平，产业链当下的实体景气度依然坚挺。

　　对于AI板块的细分机会，黄松杰指出，光模块、PCB等直接受益海外云厂商资本开支的环节业绩确定性更强，但要等待估值回落至悲观区间，才会迎来确定性更高的估值修复行情；上游原材料、功率半导体等方向周期属性更强，市场往往不愿给予较高估值，除非价格已经跌至非常便宜的位置。

　　在应用端，黄松杰认为，目前商业模式相对清晰、渗透率和确定性较高的方向主要是AI编程。智能驾驶、机器人、AI医疗等领域仍处在小规模试点和持续突破阶段，尚未看到大规模爆发的明确迹象。