关注AI硬件四大投资机会

看量养龙

　　在整体投资组合方面，黄松杰介绍，中欧瑞博目前比较看好的方向主要包括黄金、互联网、创新药和高股息。

　　对于黄金，黄松杰认为年初以来金价和黄金股的下跌，更多是上行过程中的阶段性波动。黄金股一方面受到金价回调影响，另一方面也受到AI硬件虹吸资金的影响，因此阶段性跌幅较大。但从定性角度看，黄金价格与黄金股的上行趋势尚未结束，推动金价上涨的核心力量之一是央行购金，而这一动力尚未衰竭。此外，金矿公司的业绩同比也有望保持较好表现。

　　谈及互联网板块，黄松杰指出，互联网板块的配置建立在AI十年以上产业趋势之上。中欧瑞博希望寻找既能够受益于AI产业发展，又拥有深厚护城河、不容易被竞争对手颠覆的公司。

　　具体来看，当前阶段，云厂处于资金投入方的位置，需要持续进行大规模资本开支。尽管其收入增速较高，但商业模式尚未形成完整闭环，资本开支对当期盈利形成压力。在硬件当期利润快速兑现、云厂远期成长空间尚待验证的情况下，市场更看重当期收入和利润，因此上半年AI硬件表现更好，互联网云厂没有得到同等程度的资金青睐。

　　但如果拉长投资周期，黄松杰认为，互联网厂商的商业模式、竞争优势和护城河可以看得更远。当AI基础设施建设进行到一定阶段后，资本开支强度和增速将逐步下降；如果应用端出现爆款产品，应用可能在基础设施完善后快速爆发。届时，占据渠道入口、拥有云端优势的大型互联网企业，其竞争优势、收入与利润增长潜力将得到体现，商业模式也会获得市场认可。

　　“我们更多的是觉得，这个企业本身在ToB端和ToC端的竞争优势能够看得很长远，既受益于AI整个发展趋势，同时护城河又足够深，使得它很难在未来被其他企业所颠覆。”黄松杰表示，中欧瑞博配置互联网企业，也并非押注其下半年景气度立刻提升，而是基于更长期的投资维度。

　　对于创新药板块，黄松杰认为，板块此前的持续调整主要是估值变化，而非产业趋势或景气度发生逆转。经过半年多的下行后，创新药估值已经明显降低，但产业发展趋势和细分板块景气度仍在持续向好。中国创新药企业出海、海外大型制药公司与中国企业开展专利BD合作，以及企业在研管线的推进，均可能成为后续催化因素。

　　黄松杰表示，随着AI硬件对市场资金的虹吸逐渐减弱，创新药上市公司的收入和利润增速仍较为符合预期，“往后看，我们觉得创新药也是一个比较看好的方向。”

　　另一个被看好的投资主线则是高股息板块，即估值足够便宜、股息率具有吸引力。黄松杰认为，尽管高股息板块经过前几年上涨后已有一定涨幅，但部分个股的估值依然较低，高股息率仍具备配置价值。

　　对于消费板块，黄松杰的判断相对谨慎。他认为，目前国内经济整体仍以“稳”为主，如果政策刺激力度没有显著加大，消费可能延续不温不火的状态，板块整体性的大机会尚未到来。不过，一些优质细分行业龙头在估值足够便宜时仍值得布局。

　　“这种配置需要以中长期心态参与，不能期待买入后景气度和股价立即上行。”黄松杰进一步说，消费板块当前更适合低位布局，而不是基于短期景气反转进行追涨。