广发证券：从2015年9月和2022年5月的超跌反弹看当下

看量养龙

　　过去两轮产业驱动的牛市，大幅调整后都出现了超跌反弹，本轮调整的时间、空间已较为充分。以创业板指数为观察对象，2015年8—12月、2022年4—7月，两次超跌反弹的触发条件和终止因素有较多相似之处：一是在牛市第一波下跌之后，出现较为密集的政策托底；二是反弹的结束都与海外流动性紧缩压力加大有关。当前市场的宏观背景更接近2022年：若内需托底政策落地或海外加息预期修正，都可能触发反弹行情的出现；短期关注因素在于油价走向以及美联储加息预期的变化；至于后续反弹能走多高，取决于明年盈利，特别是AI产业链的盈利展望。当下一些投资者对于机构高持仓压力仍有担忧，但从历史经验看，基金配置比例的高低并不是影响反弹行情高低的主因。具有较大影响的因素主要在另外三个方面：第一，超跌影响短期弹性；第二，牛市主线仍会在反弹期间留下“肌肉记忆”，如果景气没有明显恶化，仍有望引领行情；第三，主线中的新应用、新技术方向，既受益于牛市记忆，又有不错的机构持仓结构，容易接替成为领涨方向。

擒龙探花

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