透视光伏行业三季报：盈利修复信号显现 先进产能唱主角

看量养龙

　　光伏行业的三季报，传递出容易被“亏损”二字淹没的结构性改善信号。

　　2026年前三季度，国内光伏新增装机110.83GW，同比下滑53.9%。需求收缩让光伏主链企业业绩继续承压。隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“隆基绿能”）、通威股份有限公司、晶科能源股份有限公司（以下简称“晶科能源”）、天合光能股份有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、TCL中环新能源科技股份有限公司、上海爱旭新能源股份有限公司（以下简称“爱旭股份”）、新疆大全新能源股份有限公司等8家光伏主产业链**，前三季度合计营业收入约2566亿元，合计净亏损约277亿元，其中5家亏损同比扩大、三家收窄。

　　“把三季报拆到第三季度单季、拆到产品结构，另一条线索同样清晰：减亏是共性，但减亏的斜率和质量，正沿着技术路线和产品结构划出一道分界线。”万联证券投资顾问屈放在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　先进产能率先修复

　　在8家主产业链**企业中，修复节奏有明显差异：爱旭股份实现单季扭亏，晶科能源环比减亏超过八成，隆基绿能环比减亏超过四成，且第三季度经营性现金流转正。

　　爱旭股份是8家**中唯一在第三季度实现单季盈利的企业。三季报显示，第三季度归属于上市公司股东的净利润为4456.66万元，同比、环比均扭亏；毛利率从一季度的7.2%、二季度的8.39%抬升至三季度的13.31%，连续三个季度改善。

　　爱旭股份方面将这一变化归因于ABC（全背接触）组件在海外市场的差异化溢价，海外售价较常规TOPCon（隧穿氧化层钝化接触）产品保持10%至50%的溢价，在手订单已排期至2027年上半年。

　　“这不是通过管理增效、费用压缩挤出的利润，而是产品定价权在报表上的直接**。”上海济懋资产管理有限公司合伙人丁炳中在接受《证券日报》记者采访时表示，毛利率的提升才是扭亏的主要贡献项。

　　隆基绿能的减亏具有结构性看点。三季报显示，第三季度归属于上市公司股东的净亏损10.29亿元，环比收窄41.66%。更值得细看的是，BC（背接触）组件毛利率较上半年提升6.27个百分点，BC出货占比超过65%，第三季度经营性现金流净额转正至23.5亿元。

　　“隆基绿能三季报的看点不是‘亏了多少’，而是减亏的斜率和BC产品放量带来的结构性变化。”屈放表示，在光伏产品价格低迷的背景下，现金流转正意味着议价和回款能力经受住了考验，这比账面亏损数字更具参考价值。

　　行业呈分化态势

　　“从三季报看，在技术代际上已经完成或接近完成先进产能切换的那部分制造能力，率先在报表上获得了修复的资格。”丁炳中认为，这背后是行业的分化在加剧。

　　中金公司的一份研报把这一逻辑说得相当清晰：过去十年光伏制造端竞争同质化，**与二三线差距有限；但本轮周期底部的差异化正在显现——BC和TOPCon 3.0均需要较高投入，二三线企业的大部分产能不具备升级的资金和技术空间。

　　今年6月一份券商交流纪要显示，高功率组件产能偏紧，单瓦溢价0.05元至0.06元已在招投标和出货端**，占比提升将拉动单瓦盈利。

　　市场化的分化已经在发生，而2027年1月1日即将实施的三项强制性国家标准，正把分化固化为准入门槛。

　　华泰证券研报显示，三项强制性国家标准已于2026年7月22日公开具体细则，涵盖硅料能耗、硅片能耗以及组件和逆变器能效等级，硅料、硅片、电池、组件四大主链环节的刚性准入门槛将整体抬高。研报判断，2027年强制性国标将加速供给侧出清，具备存量高效产能、在能耗标准收紧后仍达标的企业，有望率先迎来盈利改善。

　　“头部企业先进产能已在效率上拉开代际差距。叠加政策对低效产能的刚性约束，修复顺序不再取决于规模或历史份额，而取决于产能在技术代际中的位置。”屈放表示，技术代际更高、产品更高效的产能率先走出减亏曲线；常规产线和低效产能则同时承受价格、现金流和能效门槛挤压。